一

行情回顾

本周（10月30日-11月6日）原油价格先扬后抑、小幅收涨，随着美国大选从结果不确定较大到局势几番逆转，市场风险偏好水平回升带动油价上升，而后期拜登领先带来油市供应增加预期令油价承压回落。

二

价格影响因素分析

1 宏观事件

1.1美国多项数据释放积极信号

11月2日晚间，美国供应管理协会（ISM）公布，2020年10月美国制造业ISM采购经理人指数为59.3，创2018年9月以来的两年新高，高于市场预期的55.8和9月前值55.4。在重点分项数据中，就业指数从49.6升至53.2，为2019年7月以来首次进入扩张区间，这也是该指数自4月创下27.5的低点后连续第六个月改善。

11月4日公布的最新数据显示，美国10月ADP就业人数增长36.5万人，大幅不及市场预期的65万人，较前值74.9万大幅减少。ADP研究所副总裁Ahu Yildirmaz在一份声明中表示，“劳动力市场继续增加就业，但步伐放缓”，“尽管步伐较慢，但已经看到了所有行业规模就业的机会”。美国劳工部11月6日公布的数据则显示，美国10月季调后非农就业人口增加63.8万人，前值为增加66.1万人，市场预期为增加59.3万人；美国10月失业率为6.9%，前值为7.9%，市场预期为7.6%。

1.2 美国大选拜登胜选

据美联社当地时间11月7日报道，民主党总统候选人拜登在2020年美国总统大选中赢下宾夕法尼亚州和内华达州，获得290张选举人票，超过胜选所需270张选举人票。随后拜登推特修改认证为：美国当选总统。维基百科也在早前更新，将拜登列为第46任美国总统。

2、原油价格分析

2.1 OPEC+：利比亚原油日产量提前到达100万桶，拜登胜选引发伊朗产量增加担忧

2.2美国供应：原油产量创周度最大增幅后回落大半，但钻机井数创23周新高

EIA数据显示，截至10月30日当周，美国国内原油产量环比减少60万桶/日至1050万桶/日，；贝克休斯数据显示，截至11月6日当周，本周美国石油活跃钻井数回升4座至300座，创下自5月29日后新高。

2.3美国需求：需求创12周新高，取暖油利润小幅走高

据EIA数据显示，截至10月30日当周，美国炼油厂开工率环比回升0.7个百分点至75.3%，原油需求环比回升172.0万桶/日至1440.6万桶/日，创12周新高。成品油方面，截至10月30日当周，美国汽油日均生产907.2万桶，环比减少2.3万桶，同比减少96.4万桶；馏分油日均生产427.5万桶，环比增加14.9万桶，同比下降60万桶。整体来看，原油下游需求大幅提升。

2.4 美国库存：EIA和API意外大减，库欣地区创26周新高

EIA数据显示，截至10月30日当周，美国原油净进口量环比增加56万桶/日至276.4万桶，；库存方面，EIA和API库存分别为4.84亿桶和5.09亿桶，环比前一周分别减少799.8万桶（1.6%）和800.1万桶（1.5%）。库欣地区，原油库存环比增加93.6万桶（2%）至60931万桶，创下26周新高。

2.5 国内：原油10月进口环比回落，累计超去年同期10%

国内进口方面，? 中国10月原油进口量为4255.8万吨，环比下降12%，累计进口4.59亿吨，相当于1100万桶/日，同比增加10.6%。

产量方面，9月原油产量减少55.5万吨至1609.6万吨，1-9月累计生产14634.8万吨，同比增加2%。

2.6 持仓：外盘投机看多情绪转淡，Brent净多持仓降幅大于WTI

CFTC数据显示，截至11月3日当周，WTI投机者所持原油净多头存减少36900手（12.29%）至263439手，创8周新低；洲际交易所(ICE)报告显示，截至11月3日当周，布伦特原油期货投机性净多头寸减少50136手（34.69%）至94395手，创4周新低。综合来看，外盘看多情绪大幅下降。

2.7 附录：欧洲多国重启“封锁”、美国或面临封锁措施，美元走弱、美股回升

三

行情展望与投资策略

目前美国大选拜登获胜基本敲定，长期来看拜登上任对油市主要有3个方面影响，一是拜登反对传统能源行业，大部分政策都可能提高美国页岩油生产成本、限制页岩油供应增长，二是可能取消对伊朗的制裁，油市将面临约200万桶/日的进口流入，三是对外贸易上不倾向使用关税等工具，将带来中美贸易关系改善的预期。货币层面的影响体现在美元走弱的预期，因为拜登主张的财政刺激是扩大美国财政赤字。

疫情方面，面对来势汹汹的第二波疫情，欧洲英国、法国和德国等多国已采取严格的防疫措施，导致初露复苏迹象的欧洲经济受到影响，第四季度欧元区经济增速很可能再度转向负值。美国方面，周五单日新增超过13万人再创纪录，部分州已重启相关限制，只为避免全面封锁。尽管目前限制措施力度较春季时较轻，但不少官员认为疫情形势若恶化，可能将采取更大范围封锁可能。

除了疫情，近期利空因素还有：1、利比亚产量恢复速度快于预期，增产增出口令OPEC+在维持油市平衡上难度更大；2、拜登上任后可能取消对伊朗措施，引发目前脆弱的油市面临供应过剩加剧的担忧；3、库欣库存去库困难，创26周新高。

利好因素有：1、美国新一轮经济措施落地预期；2、供应端，OPEC+成员俄罗斯此前发表可能推迟明年1月增产的言论提供了油市仍有供需平衡的可能性；3、美国几项重要经济数据表示全球石油需求大国之一经济仍在修复。

此外，上期所于11月6日下调了仓储费标准，决定自2021年3月1日起，原油期货的仓储费将调整为0.3元/桶·日，将有利于缩小外盘对内盘的升水幅度和内盘的月间价差，利好内盘油价。

风险：全球疫情、美国大选、美国新一轮援助计划落地情况、OPEC+减产执行、人民币对美元汇率等

策略

整体来看，目前油市基本面偏弱，加之短期风险偏好回升、美元走弱、美股走强和长期利空油价的因素博弈，油价大概率呈现震荡走势。WTI参考36-40美元/桶区间，SC主力合约参考225-265元/桶区间，注意仓位，设好止损。