七禾网17、作为价值投资者，如何去把握这么长时间周期的投资节奏？

潘金平：大家都知道，中国的投资市场比较情绪化，当然现在慢慢转向机构化。真正的价值投资者要分为两块，一个是真正的长周期价值投资，不仅要关注中国的行业龙头，而且要能成长为全球第一的产业，主要集中在传统产业和智能制造行业。第二，一般的价值投资还是要考虑大势的周期性。所以择时是很重要的，即使是价值投资者也是需要非常灵活的择时。

七禾网18、那九祥资产是如何择时的？

潘金平：根据大势和个股、单个商品情况，主要看基本面、技术面、资金面和消息面等，关注国家、行业的政策和事件驱动，业绩拐点和价格供需等等。

七禾网19、巴菲特说买股票就是买公司，九祥资产会买什么样的公司？买公司会关注哪些方面？

潘金平：巴菲特的投资，我们只能看看不能借鉴，因为他有大量的长线资金，可以投几年甚至几十年。而且账户随时备有大量的现金。我们的私募产品没有这么好的条件，我们的产品锁定期通常只有半年到一年，如果一年内没有收益或跑输市场，就会引发赎回潮甚至爆仓。我们通常会根据不同基金资金的收益波动和期限等情况来选择购买不同的股票，而不是一成不变的。

七禾网20、投资中知行合一很难，其实难的还是在知，如何正确的给一个公司定价？

潘金平：定价很难，也是不同阶段参考不同的标准。比如有参考行业内的定价，包括海内外的定价，还有历史参考定价，流动性定价等。比如流动性泛滥的时候，市盈率可以高一点。现在和未来应该还有对于行业龙头的抱团定价，盘子越大的股票市盈率越高，盘子小的市盈率越低，其实就是抱团定价。

七禾网21、A股在7月份创新高后就一直围绕3300点附近震荡，您对接下来的行情怎么看？

潘金平：我比较看好中长线的A股行情，可能美国大选确定以后就会开启新一轮的上涨行情。

第一、整体看好未来的中国经济，低估值的股票还是非常多，好些股票回调的幅度也差不多了。

第二、现在全球刺激经济的流动性的红利还在，如果疫情控制住，全球的经济复苏反弹一定会有，会带动股市的上涨。

第三、中国股市指数的编排已经改了，就大盘的指数来说，未来易涨难跌。

相对大盘，未来股市投资的择股相对更加关键，如果发现好的股票，甚至可以忽略大盘。

七禾网22、接下来，九祥资产会重点关注哪些板块？

潘金平：未来一到两年，看多科技和传统低估值产业，看空消费和医药（当然里面也一定会有一些好股票）。因为科技这波调整下来比较厉害，而且国家的政策是“科技立国”。消费医药和科技，我觉得至少有1-2年左右的时间玩跷跷板。消费随着时间的增长和持续利润的实现，股价还是会上涨。理论上来说，真正的消费和医药白马股，只要市场没问题，品牌没问题，就可以一直拿着。

但是，医药这几年一直都在涨，如果没有新冠疫情也不会到现在的高度，加上未来的医药集采会对行业有比较深远的影响。我觉得这次疫情红利结束后，医药的盘整周期也会比较长。

七禾网23、近期，新能源车相关板块市场表现非常突出，不少公司股价屡创新高，您怎么看这种现象？

潘金平：我觉得新能源汽车的走势会跟光伏差不多，从靠政府的补助到完全没有补助逐步实现盈利，会有几个长周期的波段行情。这种行业往往也是会利好寡头，所以新能源汽车这波快速上涨上去，如果回调下来，经过时间调整到位以后会是比较好的买点。除了车企品牌，也可以关注产业链上的优秀公司。

比如说，为什么现在给蔚来和比亚迪汽车这么高的估值，主要因为他们在中高端价位新能源车企这一个层级取得较好的开端。像比亚迪汉、唐轿车都卖到20万以上，蔚来的SUV都卖到四五十万，新推出的轿车估计也会不错。中国自己的车企品牌，往上拓展提升中高端档次其实是很难的，某种意义是赛道估值的提升。

七禾网24、在期货投资上，九祥资产主要关注哪些板块和品种？采取哪些投资策略？

潘金平：我比较看好农产品的多头行情，这次疫情下来，未来一段时间全球对农产品的供需矛盾还是比较大的。

从供给端来看，因为疫情影响，种植少了。加上拉尼娜天气和非洲印度蝗灾的概率非常大。从需求端来说，新冠控制以后，也会出现补库和较长时间的消费拉动。

七禾网25、您在市场已经有18年了，当初为何选择做投资这行？又有哪些感悟可以跟投资者分享的？在现在的大环境下，您对投资者有什么建议？

潘金平：更加合理的资产配置，降低收益预期，重视复利，同时增加流动性资产的比例。因为整个中国市场，无论股权投资、股票还是期货，情绪波动会往下调，像以前动辄翻一番的投资收益机会会很少，同时一定要多关注流动性，比如地缘政治、中美博弈的影响，一定要选流动性好的资产。同时，要重视合理的资产配置，根据稳定性、流动性、风险性进行分散投资。

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七禾网翁建平对话整理

2020年11月6日

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