昨日部分地区油厂及贸易商豆粕报价小幅涨跌10—40元/吨，整体表现为“涨少跌多”。美豆期价小幅收低，国内豆粕市场追涨情绪有所降温。

我国采购支撑前期美豆价格

美元疲软，美豆出口需求坚挺。我国的大额采购量成为近期美豆上涨的支撑点。截至10月15日，美国在2020/2021年度出口销售了4535万吨大豆，约为美国农业部全年目标的76%。其中，美国对我国的大豆销量约占总销量的55%。这是过去10年来的第二大销售份额，仅次于2013年的81%。实际发货量与之印证。根据每周出口检验数据，2020/2021年度至今，每周大豆的成交量都高于其他年份。

在10月的美国农业部供需报告中，2020/2021年度国内大豆进口量从9900万吨上调至1亿吨。为履行贸易协议，预计11月我国仍将保持较高的美豆采购量，但和先前相比，边际减少。

巴西追赶播种进度

巴西大豆播种始于每年的10月。拉尼娜天气导致巴西部分地区天气干燥，进而导致大豆播种进度延迟，明年年初的大豆上市时间也将随之推迟。不过，近期的降雨有助于大豆播种工作的加快。

巴西大豆播种耽搁并不意味着单产潜力下降。目前处于初播期，后续种植窗口持续至12月，短期干旱影响大豆播种进度，但对新作面积及单产的影响不大。StoneX公司预计，2020/2021年度，巴西大豆种植面积将同比增长3%，产量将达到创纪录的1.326亿吨，同比增长7%。

饲料产量小幅收缩

依据养殖行业现状和季节性变化，预计11—12月饲料产量稳中有降。具体而言，猪饲料产量随生猪产能恢复而增加。9月底，全国生猪存栏为3.7亿头，恢复到2017年年末的84%;能繁母猪存栏为3822万头，恢复到2017年年末的86%。受生猪产能恢复拉动，猪饲料产量持续增加。细分品种来看，母猪料产量先行攀升，仔猪料和育肥猪料产量随后上行，预计11—12月猪饲料产量将跟随生猪存栏进一步提升。

禽类饲料产量因养殖利润低迷而下降。今年以来，禽类养殖供过于求格局明显，鸡肉鸡蛋价格持续低位运行，养殖陷入亏损。当前，养殖场户正在加快调整过剩产能。

水产饲料产量季节性下滑。水产饲料主要由淡水料和海水料构成，其中淡水料需求季节性明显，而海水料常年稳定。由于10月之后水产养殖进入淡季，11—12月水产饲料产量将季节性下滑。

油厂开机率恢复至超高水平

天下粮仓的调研数据显示，国内各港口10月进口大豆预报到港866万吨，11月预报到港910万吨，均处于同期高位。

2019/2020年度，我国进口大豆总量将达到9679万吨，较上年度增长16.9%。双节之后，油厂开机率迅速恢复至超高水平。由于巴西大豆远期压榨利润良好，油厂开机热情高涨。

前期豆粕需求较好，提货速度也较快。后期，由于饲料需求有所下降，豆粕库存势必累积。

图为豆粕周度库存变动

后市下跌概率较大

美豆出口量大增是前期豆粕价格上涨的主要动力，叠加天气恶劣、美元走弱、通胀预期等因素，美豆多头持续入场。然而，11月，南美大豆主产区降雨增加，播种进度加快，加之美豆采购峰值过去，预计大豆市场的利多效用正在递减。国内来看，11月，大豆供应充足，油厂压榨积极性高涨，但下游接货意愿不强，豆粕上涨缺乏更多的利好助推，下跌的概率较大。具体操作上，做空豆粕2101合约，入场区间设在3170—3320元/吨，止损区间设在3450—3600元/吨，目标区间设在2800—3100元/吨，仓位控制在总资金的60%—70%。