一、近期市场走势回顾

恐慌性抛售带来的踩踏性下跌给出了5月中旬全国生猪均价27元/公斤附近低点，较今年春节后高点38元/公斤（基本接近去年10月底周期高点39元/公斤）跌幅接近30%。随后由于标猪供应紧缺，养殖端抗价惜售意愿增加加之冻肉补给作用阶段性转弱，猪价触底反弹。7月中旬再逼近2月高点，之后市场即进入36-37元/公斤区间窄幅震荡局面。下游需求始终疲软，储备肉持续投放，价格变动主线围绕暴雨、局部地区非洲猪瘟疫情复发和养殖户心态等对阶段性供应产生的影响展开，也体现了养殖端与屠宰企业对于价格心态的博弈。截至8月20日，全国外三元生猪出栏均价约为37.66元/公斤。

二、当前市场供需形势分析

（一）生猪产能开始释放，但恢复路途漫漫

积极角度来看，农业农村部最新公布的数据显示7月份全国生猪存栏环比增长4.8%，连续6个月增长，同比增长13.1%。这是自2018年4月份以来生猪存栏首次实现同比增长，这被认为是生猪产能恢复的又一重要拐点，因为其预示着5-6个月后生猪出栏量也将实现同比增长，市场供应偏紧的局面将被扭转。而根据前期调研，按照非洲猪瘟爆发先后时间，北方先行复产，比较集中的留种复产大致在去年8月前后，目前产能已经开始逐渐释放，不考虑其他干扰因素的情况下，四季度产能将进一步释放。

但产能的恢复仍面临诸多考验：

（1）农业农村部数据显示，7月份能繁母猪存栏环比增长4.0%，连续10个月增长，同比增长20.3%。目前生猪产能恢复主要靠三元留种，这在一定程度解决了近端母猪紧缺问题，但生产效率低下也将限制长期产能恢复速度。截至8月20日数据显示，二元母猪平均价为81.36元/公斤，月度环比上涨2.66%，同比上涨91.26%，表明行业基础产能仍较紧张。

（2）8月14日当周，自繁自养养殖利润为2593.86元/头，外购仔猪养殖利润为1102.76元/头。上半年猪价的剧烈波动过程中可以看到养殖利润的跟随，特别是外购仔猪养殖利润变动敏感，5月猪价跌至30元/公斤下方，部分二次育肥养殖户出现亏损，养殖风险上升令补栏意愿下降，仔猪价格下滑。生猪扩、复产以来，规模厂一直扮演主力角色，而尽管非洲猪瘟的发生使得我国头部企业出栏占比上升，但整体仍处于较低水平。利润驱动型的补栏特征决定了所谓猪价拐点不会一蹴而就。

（3）天气与疫病干扰。6-8月间南方暴雨天气影响加之局部地区非洲猪瘟疫情复发，养殖户恐慌性抛售令提前出栏现象增加，表现为出栏体重的下降，这导致阶段性市场供应增加但影响后期供应。目前仔猪价格整体仍处高位，但台风以及降雨天气引发仔猪调运受阻也会阶段影响补栏。卓创数据显示，8月20日当周，仔猪价格持续回落，外三元仔猪出栏均价1721元/头，环比下滑1.77%。而经历了南方雨季，北方冬季疫情也将是一大考验。就目前情况来看，考虑到养殖存栏密度的降低以及生物安全措施的加强，疫情整体处于可控的状态。8月18日农业农村部消息显示，由中国农业科学院哈尔滨兽医研究所自主研发的非洲猪瘟疫苗进展顺利，但疫苗上市仍缺少明确时间表。

（二）短期供应

1.大猪存栏偏低

产能的恢复决定价格方向，出栏节奏决定过程。8月以来生猪产能逐渐释放，但降雨天气及疫病令南方前期提前出栏，目前大猪存栏偏低，压栏情绪增加。而北猪南调加快北方地区消化，且养殖端也对价格敏感，价格回落则压栏情绪也会升温。

2.储备肉持续投放

为缓解市场猪源供应紧张的局面，增加市场猪肉供应，去年9月以来国家持续向市场投放储备肉。5月由于猪价回落投放减少，但后期随着猪价反弹，政府再度放储降温猪价。截至8月21日，今年年内已经进行29次中央储备冻猪肉投放，累计投放量达到51万吨。保供政策对猪价上方形成压力。

3.三季度前进口量仍积极

从进口来看，2019年进口猪肉210.8万吨，增加75%（2019年猪肉产量4255万吨，下降21.3%）；6月份中国进口猪肉40万吨，同比增长128.4%。今年1-6月我国进口肉类达到474万吨，同比大增73.5%。其中进口猪肉212.3万吨，增加1.4倍。从进口来源国来看，今年我国猪肉进口主要来自美国、欧盟和巴西。2020年上半年美国成为我国最大的猪肉来源国。随着国内外疫情的发展，6月以来海关加强进口肉类、水产品检测工作，8月18日广州暂停进口来自疫区的冷冻肉制品和水产品，但目前来看三季度前进口量仍有保障。

4.企业冻品库存持续下滑

卓创资讯数据显示，7月份重点屠宰企业平均冻品库容比11.05%，环比下滑2.2个百分点，较去年同期下滑 28.95个百分点。1-7月平均冻品库存15.7%，较去年同期下滑17.58个百分点。终端对高位猪价存抵触情绪，低价进口肉和储备肉需求增加，冻品库存持续下滑。

（三）需求：秋冬季需求有望环比转好

当前鲜品猪价处于高位，终端需求疲软，低价冻品也对国内鲜销产生冲击。卓创数据显示，截止8月20日国内重点屠宰企业平均开工率为12.74%，同比下滑18.73个百分点。从猪肉季节性消费来看，主要体现为重要节日以及气温影响。通常秋冬季为需求旺季，夏季消费淡季过后，8月下旬学校陆续开学至中秋国庆前消费有望略好转，国庆后需求或短期受抑，11-12月份，南北各地将陆续进入腌腊灌肠高峰期，随后将对接春节需求。

三、后市展望

综合来看，中期（暂看至年底前）产能恢复叠加保价稳供政策导向以及高价抑需，猪价重心将呈现下移局面，但下跌空间有限，整体高位震荡，价格将表现出一定需求的季节性。供应端，8月以来产能逐渐释放，北方前期二次育肥的肥猪或集中出栏加之立秋后增重有望加速，将缓解供应紧张局面，但是6-7月南方提前出栏限制供应增量，整体供应仍显紧张将支撑价格维持高位，需求的低点预计在国庆后的淡季。后期需求也与新冠肺炎疫情以及价格有关，价格下跌将刺激消费进而限制下方空间，目前看30元/公斤可作为下方支撑点位参考。此外市场也面临诸多不确定性因素，需动态跟踪，例如新冠肺炎疫情、北方冬季猪瘟疫情等。