二季度国内经济发展步入正轨，基建与房建的施工强度迎来了爆发期，螺纹钢需求同比去年增长近15%左右，期现价格随之上涨。梅雨季节对终端需求的影响十分明显，但在强预期下价格震荡上行。目前，雨季的影响逐步进入尾声，高温天气的影响正盛，螺纹钢真实需求未有启动迹象，但市场对螺纹钢需求的强预期仍然存在。强预期弱现实下，螺纹钢价格如何演变呢？

一、强需求预期仍在，关注旺季需求兑现

1-7月份，国内社会融资规模增量22.56万亿元，同比增加12.9%，受此影响基建投资完成额持续好转。虽然，近期受资金短缺影响，基建施工强度明显下降。但是，就新增专项债的发行节奏来看，后期基建施工预期仍然比较好。1-7月份已发行的新增专项债高达2.47万亿，但与3.75万亿年度发行目标相比，仍有1.38万亿待发行。从资金角度来看，2020年全年基建投资完成额预计将有8%左右的增长，那么接下来单月基建投资完成额预计将有15%左右的增长。因此，无论是同比还是环比角度，基建投资都会比较好。房地产方面，1-7月份房屋新开工面积累计同比负增长4.53%，整体表现不如基建，单月房屋新开工面积5月份才录得正增长2.52%。但是，7月份单月增速明显好转，增幅达到11.32%。虽然政策层面一直在强调“住房不炒”，但是，“因城施策”带来的城市间的差异化将更加明显。

图：规划建筑面积与新开工面积1年循环累计同比（%）

我们将住宅类规划建筑面积1年循环累计值与房屋新开工面积1年循环累计值相比，就会发现前者低点领先后者低点6个月左右。建筑类规划建筑面积已于2019年9月出现拐点，而新开工面积也在今年6月份出现拐点。虽然受疫情影响，新开工面积指标拐点延后了4个月左右，但下半年大概率拐头向上。目前，房屋新开工面积1年循环累计同比增长0.54%，若到年底时不低于此值（年底时此值正好是常用的房屋新开工面积累计值同比），下半年单月房屋新开工面积同比至少维持在8%的增速；若年底时同比小幅增长2%的话，下半年单月房屋新开工面积同比至少维持在10%左右。考虑到房屋新开工的季节性规律，9月份或10月份这两个月房屋新开工面积同比可能会有不错的表现。因此，我们预判9月份和10月份是需求的关键拐点。

二、高产量高库存低需求，短期调整为主?

截至8月21日，全国建材钢厂螺纹钢产量385万吨，总库存达到1234万吨，表观消费373万吨。高产量高库存地需求仍然维持，螺纹钢价格上行压力大，回调风险高。截至目前，螺纹钢总产量11615万吨，总表观消费10849万吨，整体来看，供需过剩约765万吨。按照不同的需求，我们将接下来供需情况分为以下四种情形：

情形一：如果接下来周均产量达到385万吨，则后续总产量将达到6930万吨，考虑到螺纹钢总库存比去年年底高710万吨，若年底实现去年的库存幅度，螺纹钢的总供给水平将达到7640万吨。假设接下来单月基建投资完成额同比增长15%，若房屋新开工面积同比去年增长8%，按照地产和基建分别带动螺纹钢消费的65%和35%计算，螺纹钢总消费将同比去年增长约10%左右，即消费总量达到7317万吨。第一种情况，供需过剩323万吨，年底时库存1033万吨。

情形二：下半年周均产量仍为385万吨，假设接下来单月基建投资完成额同比增长15%，但单月新开工面积同比去年增长10%，则后续螺纹钢总消费量将同比去年增长约11.5%，即7417万吨。第二种情况，供需过剩223万吨，到年底时总库存将达到933万吨。

综上所述，我们判断今年余下的时间，螺纹钢供需处于宽松状态，价格演变的节奏关键在于旺季需求的兑现。从近期螺纹钢表观消费来看，需求迟迟没有启动，螺纹钢价格短期仍以震荡回调为主，RB2101合约目标位关注3600-3700元/吨。