6月28日，国家统计局，发布的5月份数据“石油加工行业利润由4月份全行业亏损218.0亿元转为5月份盈利116.2亿元，同比增长8.9%。”这条信息对于市场影响较大哦，炼油行业在经历2月份、3月份以及4月份三个月的亏损后，终于迎来了久违的盈利啊，这个实在不容易啊。5月份石油加工行业利润盈利，6月份甚至三季度行业的盈利情况，能否持续，才是要思考的问题。

一、原油价格走势

2020年原油价格，在经历4月中旬的大跌后，原油价格开始缓慢恢复。“大地”将上半年的原油走势，分为三大阶段。

第一阶段：疫情影响。原油缓慢下行，随着中国国内疫情的爆发，全球开始担心原油消费会不景气，WTI原油价格从1月1日的61.68美金/桶，跌至2月28日的46.49美金/桶，下跌15.19美金/桶，跌幅达到24.63%；

第二阶段：OPEC价格战。原油大幅度的下行，主要是3—4月份，OPEC的一系列会议，都没有达成减产协议，全球原油严重供过于求，4月20日WTI原油收于-40.32美金/桶；

第三阶段：需求稳步恢复。前两个阶段，市场的分析不明显，第三个阶段5—6月份，市场分歧较大。尤其是6月22日第一次冲击40美金/桶的关口失败后，市场开始弥漫原油又要大跌的情绪了。在美国公布放开出行限制后，第二波疫情数据后，市场喊WTI原油价格下跌至26美金/桶的声音逐渐多起来。

二、裂解毛利

按照全球各区域的炼油毛利来看，原油价格有概率下跌至26美金/桶。根据国外资讯商的数据，WTI、Brent以及新加坡三大区域的炼油毛利，近几个月呈下降趋势的。其中，截止2020年5月份，新加坡的炼油毛利，达到约-5美金/桶。影响国外炼油毛利的主要因素，除了原油价格外，主要还是终端消费不佳。

上述是国外的大致情况，根据“大地”自己建立的国内炼油裂解毛利来看，国内裂解毛利已经开始反弹。国内炼油裂解毛利，从3月底开始，稳步上涨，最高达到约28美金/桶，随后逐渐恢复正常水平。一般而言，国内正常的炼油裂解毛利，就是15—20美金/桶，加工成本大致5—8美金/桶。

上面也说，5—6月份，市场的分歧最大。主要还是市场担心第二波疫情，对原油消费的冲击，从而导致原油价格再次下行。“大地”从裂解毛利分析，全球最坏的时期，已经过去，原油在三季度的消费旺季，没有大跌的基础，震荡上行，应该是三季度的主基调。

三、未来需求

国内及东北亚的炼油行业开工率，是实实在在的恢复中；美国的炼油行业开工率在触底爬升的过程中；唯一没有恢复的，就剩下欧洲了。其中，6月底，中国国内炼油商开工率环比5月份，上涨约5—8%，炼油商开工率接近77%。与此相对应的，3—4月份，炼油商开工率不足50%。

市场比较关心的航煤利润问题，已经向好的方向发展。新加坡地区的炼油毛利，也随之增加。这两个数据表明。东北亚地区的消费，已经是稳步恢复中。其中，国内的航班出行量已经有好转的迹象，已经恢复到2019年同期的4—5成水平。

航班方面数据开始乐观，公路货运、客运数据也不错的。截止2020年，国内公路货运量达到2019年同期的9成水平、客运数据达到2019年同期的5成水平。

总体而言，国内货运、客运数据，合计达到2019年同期5—7成水平了。

不光如此，新加坡、美国也是实实在在反弹了。美国第二波疫情开始了，但是，美国还是坚持有限的出行限制，尽量阻止经济下滑的速度，在疫情达到峰值前，确保经济数据不会太难看。

“大地”认为，全球最坏的时期，已经过去了。原油价格肯定会随着第二波疫情的发展而震荡，但是，需求是实实在在恢复了，原油震荡上行是主基调。

不管从出行数据，还是炼油厂开工率，都可以侧面印证这一点。唯一还存在悬念的，就是OECD的产品（非原油）库存什么时候达到峰值，一旦达到峰值并有明显下降的趋势，全球原油消费就开始景气了。

从上周EIA的库存数据来看，已经可以谨慎乐观了，美国原油库存已经有下降的迹象，如果本周数据再乐观的话，原油价格复苏可期。

四、小结

5月份国内炼油利润大涨，将是2020年原油价格的转折点。随着美国第二波疫情达到峰值，原油消费景气，OPEC减产维持到9月份等等因素，原油消费有支撑，价格将震荡上行。

参考文献

1、REFINERY MARGIN TRACKER: USWC margins shine as California starts to loosen pandemic restrictions

2、OPEC Monthly Oil Market Report，17 June 2020

3、旅客运输量2583.1万人次 5月国内民航市场进一步复苏，经济参考报

4、中华人民共和国交通运输部

5、《2020年1～5月中国民航运行分析报告》，航班管家

6、EIA