一、行情回顾：三大驱动下 钢价大幅上涨

五月份，钢材价格走出了一轮流畅的上涨行情。现货端，上海螺纹3460→3600，上涨140元，上海热卷3300→3610，上涨310元。期货走势强于现货，螺纹钢2010合约3367→3579，上涨212元，热卷2010合约3211→3542，上涨331元。

我们认为本轮上涨的驱动主要有三个：1．宏观政策的乐观预期，市场普遍对两会政策抱有较高的期待；2．螺纹钢的强劲需求，五月周均表观消费达455万吨，创历史新高，同比增加了14%；3．原料端的推动，铁矿石低发运+疫情对生产端扰动，焦炭山东“以煤定焦”+山西焦化(600740,股吧)限产+徐州焦化去产能。此外，月末的唐山钢企限产消息也对盘面有所提振。

二、行情展望：

展望六月行情，前期上涨的三大驱动中，两会靴子已经落地，既无风雨也无晴，甚至弱于部分乐观者的预期，市场一度进行调整。六月，供需基本面对钢价的影响会更大，根据我们测算，六月螺纹钢周均表观消费会回落至420万吨附近，产量可能小幅上升至400万吨左右，供需格局将继续改善，但库存去化速度明显放缓，向上驱动开始转弱，预计六月底螺纹钢总库存降至1000万吨，仍同比高出约200万吨。

原料会给钢价带来较大不确定性。目前港口铁矿石库存已经跌破1.1亿吨，六月铁矿石整体需求会高于五月（需要关注唐山限产执行力度，如果按照草案严格执行，铁水产量有可能低于五月份），不过澳大利亚发运会提升，巴西由于国内疫情原因，发运存在变数，铁矿石六月供需格局仍偏强，港口库存可能窄幅波动为主。焦炭方面，需要关注山东地区焦化企业的限产执行情况，根据测算，6月影响焦炭日产3万吨左右，焦炭基本面环比在改善。

整体而言，原料端的强势地位相对清晰，但价格上已经有所体现，焦炭、铁矿石价格强于螺纹钢，上行过程中钢厂利润大幅收窄（此类情况很少出现），继续压缩空间已经不大。故，若原料端供给出现问题，钢价也会跟涨。

预计六月钢价震荡运行，上海螺纹运行区间[3500-3700]，RB2010合约主要运行区间[3430-3650]，需要密切关注原料端的变化。

三、重点数据跟踪

图1：现货价格涨跌幅（以2018年底价格为基数）

数据来源：WIND，长江期货黑色产业服务中心

图2：螺纹钢现货价格：分年度

数据来源：WIND，长江期货黑色产业服务中心

图3：螺纹钢周均产量

数据来源：MYSTEEL，长江期货黑色产业服务中心

图4：螺纹钢周均表观消费量

数据来源：MYSTEEL，长江期货黑色产业服务中心

图5：螺纹钢总库存

数据来源：MYSTEEL，长江期货黑色产业服务中心

图6：铁矿石发运

数据来源：MYSTEEL，长江期货黑色产业服务中心

图7：港口铁矿石库存

数据来源：MYSTEEL，长江期货黑色产业服务中心

图8：焦化企业产能利用率

数据来源：MYSTEEL，长江期货黑色产业服务中心

图9：焦炭总库存

数据来源：MYSTEEL，长江期货黑色产业服务中心

图10：华东螺纹钢利润

数据来源：WIND，长江期货黑色产业服务中心