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黑色需求走弱,但短期内支撑较强

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-06-15 10:47:38 来源:中信期货 作者:黑色建材组

钢材:需求季节性回落,关注赶工节奏


逻辑:


1、需求方面:本周螺纹表观消费大幅回落,但同比增速仍有15%,与五月整体增速保持一致,终端需求下滑尚未超出季节性。但日均建材成交进一步回落,反应当前市场情绪趋于谨慎,后期需重点关注赶工需求的变动节奏。


2、供给方面:原料成本上行挤压长流程利润,当前利润水平相对中性,钢企仍有提产动力,但长流程废钢日耗小幅回落、短流程产量基本见顶,本周五大品种供给增产主要来自铁水和调坯生产,热卷产量快速提升,螺纹端铁水难以上升,后续增量有限。但在当前利润水平下,高产量有望继续维持。


3、库存方面:随着产量进一步攀升、需求季节性回落,建材供需格局向边际宽松转变,社会库存降幅进一步收窄,厂库出现小幅累积,但去化速度相较于去年同期仍较快。我们假设7月初需求增速走弱至10%左右,8月初下降至5%左右,则在产量调整相对滞后情况下,螺纹库存将持续高于去年同期,高库存叠加高产量的潜在压力将持续存在。但如果需求一直保持15%的增速,则库存将进一步去化至低于去年同期水平,价格将进一步走高,后期观察需求强度。


4、基差方面:螺纹主力合约基差维持低位,基差对期价进一步走高不利。


5、利润方面:铁水成本继续回升,抬升钢价底部支撑,利润修复需求对钢材现货价格仍有一定支撑,同时利润回落也会限制增产空间;目前长流程利润相对中性,电炉平电生产接近盈亏平衡,电炉成本对钢价仍有短期支撑。


6、总结:螺纹供需格局向边际宽松转变,但当前需求走弱程度尚未超出季节性,具体拐点和强度仍有待进一步跟踪;铁水成本和电炉成本均较为坚挺,抬升钢价底部支撑位,但高库存加高产量的潜在压力犹存,需求也有边际回落预期,钢价顶部空间受限,短期内钢价处于上有顶下有底的高位震荡状态,可尝试在支撑位与压力位之间短线区间操作。


操作建议:高位震荡,10合约区间操作


风险因素:基建发力不及预期,淡季影响超预期(下行风险),宏观经济政策超预期(上行风险)。



铁矿:铁矿自身驱动转弱,中期关注成材需求


主要逻辑:


1、供给方面:四大矿山发运环比回升,力拓发运超预期;淡水河谷矿区关停,具体持续时间有待跟踪;根据发运量推算,到港量数据保持高位震荡,铁矿供应端恢复,对价格支撑减弱。


2、需求方面:高炉产能利用率与日均铁水产量增加;唐山受封港限制,叠加烧结开工率回落,本次疏港明显下滑,预计下周封港解除后,疏港量将有所回升,铁矿需求端支撑仍然较强。


3、库存方面:45港库存为10698万吨,环比减少56万吨,包含在港库存增加111万吨,随着供应的恢复,预计港口库存有望止跌回升;PB粉库存持续下滑,继续支撑中品澳矿与盘面价格;64家钢厂铁矿库存小幅波动,对价格影响不大。


4、基差方面:金步巴09合约基差64元/吨,环比增加9元/吨,当前的基差处在历史同期中位区间,对价格暂不构成明显驱动。


5、利润方面:螺纹利润回落至280元/吨附近,热卷利润回落至180元/吨附近,各主要成材品种利润虽有回落,但相对中性,钢厂生产意愿仍然较强,预计后续铁水产量保持高位运行。


6、整体来看:从供需格局来看,由于力拓发运放量,非主流矿进口增加,巴西发往中国比例上调,供应恢复使得铁矿港口库存有望止跌回升,铁矿自身上行动力减弱,但PB粉近期需求较强,库存持续下滑,面临结构性矛盾,且巴西Itabira矿山暂停生产将限制淡水河谷发运恢复,下方支撑仍然较强。从中期来看,若后期建材需求走弱得到验证,这将限制铁矿的上行空间,因此我们建议对09合约采取压力位短线做空,支撑位止盈或者短线做多的震荡思路操作。


操作建议:高位震荡,09合约震荡思路操作。 


风险因素:疫情反复、海外经济大幅衰退(下行风险),地产、基建需求持续超预期(上行风险)。



焦炭:供需偏紧未缓解,焦炭高位震荡


主要逻辑:


1、需求方面:上周终端需求季节性回落,但在钢材保持去库,钢厂利润适中的情况下,长流程钢厂高炉生产意愿较高,保持提产状态,铁水产量不断增加,247家钢厂铁水日产量增至246万吨,焦炭高需求仍在持续。


2、供给方面:上周焦炭限产扰动不断,涉及区域有山西、山东,其中山西汾阳、太原禁止白天出焦,而山东的“以煤定产”政策限产范围暂未扩大,230家焦化厂日产量66.1万吨,环比持平,国内焦炭供给仍有缺口。


3、库存方面:近期焦炭供需偏紧,总库存继续去化。结构方面,焦化厂继续去库,销售良好;在高炉提产,日耗增加后,钢厂加大采购力度,库存仍在下降;部分贸易商惜售,港口库存变化不大。预计6月份焦炭仍将维持去库存。


4、基差方面:上周现货提第五轮提涨落地,港口准一价涨至1880元/吨,而期价震荡反弹,目前09合约上涨至1970元/吨,高于港口现货价格,基差约10元/吨,已充分反映第五轮提涨,终端需求回落后,市场对期货的估值趋于谨慎。


5、利润方面:焦炭利润在300-400元/吨,由于供需偏紧,短期高利润仍将持续,但中长期来看,焦炭利润偏高估。


6、整体来看:当前影响焦炭价格是高需求和供给扰动。由于铁水产量较高,供给难以匹配需求,现货仍较为坚挺,仍有第六轮提涨预期,期价已部分反映现货提涨,短期内将高位震荡,同时需关注需求的持续性与焦炭限产的执行情况。


操作建议:高位震荡,区间操作。 


风险因素:终端需求超预期、限产执行超预期(上行风险);焦煤成本坍塌、限产不及预期(下行风险)



焦煤:供给边际增多,焦煤维持震荡


主要逻辑:


1、需求方面:近期终端需求有边际回落,但无论是钢厂、还是焦化厂均维持较高的开工意愿;山东限产范围暂未扩大,焦煤真实需求总体平稳,而下游焦化厂、钢厂加大采购力度,焦煤存在部分补库需求。


2、供给方面:两会过后,煤矿进入增产阶段,焦煤产量增多。进口方面,蒙煤通关量增多,海外需求偏弱,进口价差保持高位,国内企业进口意愿较高,虽有进口政策的限制,总体进口量仍较多。综合来看,焦煤供给仍显偏宽松。


3、库存方面:当前产业链库存矛盾集中在煤矿端,但随着下游提涨不断落地,焦化厂、钢厂采购量增加,对焦煤有部分带动,随着下游补库的完成,煤矿的复产,前期进口焦煤的通关落地,焦煤库存压力仍将存在。


4、基差方面:焦煤期货以进口煤定价为主,同时受国内供需的综合影响;上周海运焦煤低位震荡,期价升水澳洲远期低挥发150元/吨,期价贴水沙河驿蒙煤120元/吨,考虑到供需较好情况下的进口利润,焦煤整体基差处于中低位。


5、利润方面:下游焦炭提涨不断落地,焦化平均利润超过300元/吨,高利润下焦化厂补库增多,对焦煤有带动。


6、整体来看:焦煤供给偏宽松,需求增量不大,自身驱动不强,焦炭价格提涨不断落地,随着下游补库的进行,国内焦煤有企稳跟涨的迹象,而海外复工复产,海运煤供需最差的时期正在过去。焦煤期价短期内将维持震荡状态。


操作建议:高位震荡,区间操作。 


风险因素:海外疫情好转、进口政策收紧、终端需求超预期(上行风险);进口政策大幅放松(下行风险)



废钢:钢厂部分下调价格,但短期难以深跌


1、供给方面:6月5日沙钢大幅提高收购价80元/吨,上周废钢到货量周度日均到货量约29.9万吨,环比增加5.7万吨,创下样本历史新高。随着第一波出货释放后,到货量开始震荡回落,本周预计继续小幅下行。


2、需求方面:电炉利润平稳运行,平电生产在盈亏平衡附近;长流程利润继续压缩,日耗量继续上升但接近样本极值水平,进一步增长空间有限。


3、库存方面:147家样本钢厂废钢库存环比增加20万吨,样本长、短流程钢厂库存均已超过季节性同期。近期钢厂库存持续攀升,是限制废钢价格上行主要因素。


4、废钢与铁水价差:上周铁矿、焦炭延续强势,铁水成本继续上行。废钢-铁水价差大幅压缩。目前价差处于偏低水平,在铁矿和焦炭基本面扭转之前,对废钢价格仍有支撑


5、整体来看:在调价后第一波出货过后,预计本周到货量将有所下行;钢厂利润有所收缩,日耗量上行空间有限,钢厂库存连续攀升后,部分钢厂开始下调价格,但是废钢和铁水价差处于偏低水平,预计短期难以深跌,延续高位震荡态势。


风险因素:终端需求超预期(上行风险);国际需求大幅走弱(下行风险)



硅锰:南非锰矿再生变故,硅锰预期走强


1、需求方面:虽然终端需求有季节性回落,但当前利润水平相对中性,钢企仍有提产动力。上周螺纹产量继续增加,达到399万吨,五大品种总产量达到1092万吨。预计钢材高产量有望继续维持,硅锰的需求也将保持旺盛状态。


2、供给方面:上周121家独立硅锰企业日均产量26365吨,环比增160吨。近期,硅锰总体开工率不高,主要是由于合金厂利润微薄,西北地区部分企业降低生产负荷,虽然有减产,但行业整体产量降幅不明显。


3、成本方面:前期南非放松疫情管控,锰矿市场预期较弱,价格出现大幅下跌,但疫情并未得到有效控制,上周南非伊丽莎白港出现感染病例,南非港口发运受阻,且上周海关数据显示南非4月份锰矿出口量下降68%,这将改变当前市场的悲观预期,锰矿价格有望短暂止跌。上周天津、钦州两港锰矿库存499万吨,环比下降10万吨。前期锰矿降库较慢,主要由于合金厂因锰矿价格较高而采购较少,但实际消耗维持正常,预计锰矿仍将保持去库状态。


4、基差方面:上周南非锰矿又有变故,市场预期有所转变,期货大幅走强,基差走弱。目前内蒙出厂价6550左右,期价上涨至6700,基差在-150元/吨,由于前期市场预期过于悲观,在预期转变的背景下,基差仍有继续走弱的可能。


5、利润方面:目前硅锰利润在200左右,虽然硅锰需求旺盛,但锰矿价格也可能出现反弹,硅锰利润难以大幅扩大。


6、整体来看:当前供需较好,南非锰矿再出变故,将一定程度修复市场的悲观预期,锰矿价格有望止跌,支撑硅锰价格短暂反弹,但期价反弹较快,进一步上涨需现货的实质推动,需关注需求的持续性及南非锰矿的实际扰动情况。


操作建议:震荡偏强,回调买入和区间操作结合。 


风险因素:海外疫情好转、进口政策收紧、终端需求超预期(上行风险);进口政策大幅放松(下行风险)



动力煤:市场成交旺盛,价格快速上涨


主要逻辑:


1、供给方面:主产区生产发运逐步恢复,可调入资源量逐步增加,但蒙区倒查20年能源问题,仍对生产产生影响,产量增幅空间受限;进口通关仍然受限,但旺季将至以及内外价差明显拉大,收紧措施可能在旺季有所放松,沿海冲击风险仍需进一步观察。


2、需求方面:随着西南及长江中下游地区降雨量增加,水电逐步发力,且特高压线路检修结束也为运送通道提供更多便利,华东火电受到挤压;但旺季已经到来,日耗仍有一定回升空间,市场消费预期仍在。


3、库存方面:利润驱动下,港口调入量逐步增加,库存下滑幅度收窄,并逐渐呈现累库存状态;而电厂库存在连续多日的快速补库后库存累积明显,可补充空间逐步收窄,将限制后期市场采购成交空间。


4、基差方面:通过现货的连续上涨及期货的高位回落,期现基差回归到15元/吨附近的正常水平,基差交易驱动减弱。


5、总体来看:在供应持续稳定、需求旺季到来的背景下,供需两旺局面暂时持续,市场情绪逐步好转,但中长期来看,终端复苏高度仍存怀疑,电煤消费峰值难有高位,市场反弹高度不可过度乐观。


操作建议:区间操作


风险因素:进口政策大幅收紧,需求超预期持续



玻璃:厂库加速去化,报价再次提升


主要逻辑:


1、供给方面:由于玻璃等建材类企业生产较为刚性,假期效应与疫情影响下均未导致玻璃企业放水冷修,在利润驱动下企业生产积极性仍在,生产供应相对稳定。


2、需求方面:地产端施工增速稳定,赶工期现象明显,下游订单持续增加,深加工企业复工达产率居于高位,市场需求良好。


3、库存方面:随着下游需求订单的增加,深加工企业开工率大幅回升加速库存去化,社会库存的天量结构有所好转,部分地区库存已低于往年同期水平。


4、利润方面:随着现货价格连续回升,生产利润继续增加,玻璃生产企业生产积极性大涨,点火复产生产线将逐步增加,供应边际增量将逐步体现。


5、基差方面:随着期货高位震荡、现货连续调涨,基差逐步恢复到-30以内,大幅升水环境逐步改善,基差交易驱动逐步减弱。


6、总体来看:需求增速快于生产增速,下游订单与采购将继续库存的去化,市场回归旺盛状态,价格继续居高不下;但市场超涨行为明显,过度透支需求预期,采购增量空间收窄,回调风险加大。


操作建议:区间操作


风险因素:库存高位维持(下行风险);终端消费超预期(上行风险)

责任编辑:李烨

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