庞大的蛋鸡存栏基数奠定了阶段供应充裕的主基调，鸡蛋市场需求缓慢复苏，但供应增量大于需求，鸡蛋现货市场价格连续走弱，且伴随着淘鸡价格下行，蛋鸡养殖业亏损不断加剧。目前养殖端鸡苗补栏减少，老鸡淘汰积极性增强，普遍倾向于端午节前后集中淘鸡，因此6月份产蛋鸡存栏有望减少，6月下旬供应压力有减轻预期，对远期市场价格有一定支撑，但随着南方逐步进入“梅雨季”不利于鸡蛋储存，出货压力仍存，且当前养殖单位相对前几年抗低价能力有所增强，短期内难以脱离亏损状态，鸡蛋市场去产能压力仍存，消费端来看，鸡蛋市场终端市场消化不快，各环节均有1-2天余货，鸡蛋市场流通放缓，预计短期在鸡蛋市场缓慢去库存阶段，蛋价维持低位震荡格局，6月上旬鸡蛋现货市场产区均价有望维持在2.5-2.7元/斤区间为主，未来需关注阶段需求的提振，随着疫情消退带来的需求恢复及节假日效应影响，三季度蛋价有企稳走强预期，但鸡蛋市场去产能进程缓慢，也将限制后期蛋价反弹高度，后期重点关注鸡苗补栏、淘鸡节奏及消费端恢复对市场的影响。

一、蛋鸡存栏基数大 制约价格走势

5月份，全国在产蛋鸡存栏量为13.566亿只，环比跌幅0.98%，同比涨幅 12.07%。5月份新开产的蛋鸡主要是2019年12月份和2020年1月份补栏的鸡苗，去年蛋鸡养殖盈利丰厚，虽临近元旦鸡蛋价格下滑，但养殖单位补栏积极性尚可，鸡苗销量环比增1.64%。但今年 1 月中上旬鸡蛋与淘汰鸡价格均走低，蛋鸡养殖盈利缩水严重，养殖单位补栏积极性下降，且临近春节，多数种鸡企业放假，鸡苗销量环比减少 4.52%。因此5月新开产蛋鸡数量略有减少。且多数养殖单位淘鸡积极性上升，部分有提前淘汰的情况，月内淘汰鸡出栏量持续增加。因此5月新开产蛋鸡数量略减少，淘汰鸡出栏量增加，产蛋鸡存栏量环比减少，由于部分养殖户意向在端午节前期集中淘汰老鸡，同时 6 月份蛋价上涨空间有限，预计可淘老鸡占比仍有减少趋势，幅度有限。而今年 2 月份鸡苗补栏量明显减少，6 月份新增产能将下降，6月在产蛋鸡占比有望继续下降，但同比依然处于高位，鸡蛋货源供应仍然充足。

从鸡龄结构来看，5 月份蛋价震荡下滑，蛋鸡养殖持续亏损，养殖户淘鸡心态不一，多数提前淘汰老鸡，少数仍有惜售心理。截止到月末出栏日龄降至 456 天，个别地区有换羽现象，450 日龄以上老鸡占比10.36%，环比减少 0.61%。1 月份补栏的鸡苗逐渐陆续开产，5 月份鸡苗补栏情况不理想，中下旬种鸡企业鸡苗订单减少，补栏量下降，120 日龄以下后备鸡占比14.02%，环比下降 0.81%。去年至今年1月份集中补栏的鸡苗基本全部进入产蛋期，整体供应充足，月内中码蛋占比缓慢增加，120-450 日龄占比 75.62%，环比增加 1.42%。

二、鸡苗销售放缓 补栏积极性下降

从鸡苗销量情况来看，因春节过后蛋鸡养殖持续亏损，亏损周期较长，加之市场需求迟迟不能恢复至正常水平，鸡蛋市场偏弱运行。受此影响，养殖单位对后市信心不足，补栏积极性下降，尤其是 5 月中旬以后，鸡苗实际成交量较少，因此 5 月鸡苗销量明显减少。卓创资讯监测的全国 18 家代表企业商品代鸡苗5 月份总销量为 3016 万羽，环比跌幅 35.91%，同比跌幅 45.04%。预计6 月份鸡苗需求依旧不理想，鸡苗销量仍有下滑空间。

三、鸡蛋消费逐渐恢复

五一假期期间，部分工厂、企事业单位停工放假，终端需求放缓，下游采购积极性不高。之后终端需求缺乏利好提振，消费持续不温不火，加上产区蛋价震荡走低，销区贸易商担忧后市跌价风险，采购较为谨慎，维持低位库存，多随采随用。5月中旬之后，南方销区天气逐渐高温高湿，鸡蛋存储难度增大，拖累市场需求，贸易商出货压力加大，5月销区市场鸡蛋销量减少。卓创资讯数据显示，5月份月主销区市场鸡蛋日度销量222.90吨，环比跌幅2.53%，同比跌幅 4.44%。

四、相关产品—猪肉、禽肉价格支撑弱化

5 月份生猪市场因大体重生猪供应过剩叠加国储冻猪肉不断投放市场，恐慌性出栏压制生猪市场价格走弱，而大猪经过前期的抛售，6 月份大猪供应量减少，市场标猪仍偏紧支撑5月下旬生猪价格低位反弹，而三部门联合展开违法违规调运生猪“百日专项打击行动”，北猪南运有所受限，北方市场生猪价格涨幅受到限制，短期猪价将继续维持小幅震荡或略有调整态势，中期随着消费的好转及生猪出栏供应偏有限，7、8 月份生猪价格或继续维持坚挺，我国政府已经将生猪稳产保供作为中央、国务院 2020 年农业农村重点工作，很多省份已经出台相应的扶持政策，也将刺激养殖积极性，预计母猪存栏将继续稳步增加，且增速大于生猪存栏增速，预计 3 季度生猪市场规模将小幅回升，长期随着生猪产能恢复，猪价也将趋于向下调整，但整体仍将维持高位水平，预计2021年上半年生猪市场产能有望恢复至往年正常水平。

替代角度来看，2020年上半年，猪价相比禽肉及鸡蛋市场价格仍具有相对优势，但从禽肉市场产能已经处于近几年偏高水平，产能趋于过剩状态，整体替代拉动作用与去年相比将大打折扣，因此对蛋价的支撑也将较为有限，1-2月份部分肉鸡苗批量填埋造成补栏断档已在3月份体现，而肉鸡补栏周期较短易于恢复，1个半月左右生长周期，肉鸡产能4月份已有所恢复，5月禽肉价格继续承压，对蛋价支撑也将减弱。

五、蛋鸡养殖利润持续恶化

5月份蛋鸡养殖利润持续恶化，五一期间蛋价大幅下挫，养殖大幅亏损，而蛋鸡养殖盈利水平与鸡蛋出货价格息息相关，对于养殖户来说，蛋鸡养殖利润为每只鸡产蛋以及高龄淘鸡后的价值回收减去鸡苗和饲料成本，另外还有人工成本以及固定设施成本。截止2020年5月29日，蛋鸡养殖理论计算利润每羽-15.30元，环比上月减少3元/羽，蛋鸡养殖利润亏损增加，一般来说，蛋鸡养殖利润低位刺激减少养殖量，带来产能减少进而推动蛋价走高利润恢复，预计6月鸡蛋行情仍偏弱，养殖单位倾向于端午节前后集中淘汰以减少损失，若后期亏损时间延长，有望刺激养殖户增加淘汰鸡出栏，进一步限制蛋价下跌空间。

六、后市分析及操作建议

预计短期在鸡蛋市场缓慢去库存阶段，蛋价维持低位震荡格局，6月上旬鸡蛋现货市场产区均价有望维持在2.5-2.7元/斤区间为主，未来需关注阶段需求的提振，随着疫情消退带来的需求恢复及节假日效应影响，三季度蛋价有企稳走强预期，但鸡蛋市场去产能进程缓慢，也将限制后期蛋价反弹高度，后期重点关注鸡苗补栏、淘鸡节奏及消费端恢复对市场的影响。期货市场来看，短期市场交易逻辑表现为鸡蛋市场去产能进程缓慢叠加消费依旧疲软带来的市场信心的减弱，5月份鸡蛋主力2007合约先抑后扬，在3090元/500千克附近受到支撑后小幅反弹收复部分跌幅，6月初再次下跌至年内新低附近，短期反弹动能不足，低位震荡整理为主，关注3400元/500千克一线压力，支撑暂看3000元/500千克附近，08、09合约面临供给端压力影响趋于减弱、夏季产蛋率下降、叠加节日备货效应提振作用有望走强，但当前期货价格已反映部分未来预期，09合约关注4300-4400元/500千克区压力，支撑3900元/500千克，短期若拉涨至压力位以上则有高估的可能，关注压力有效性参与。

风险点：养殖端因亏损引发老鸡淘汰加速；非洲瘟猪疫情大面积爆发带来的猪价上涨的溢价作用。