今年3月初，在新冠肺炎疫情带来的国际大宗商品暴跌潮下，铝商品期货价格出现大幅跳水，沪铝主力合约一度跌破11000元/吨关口，创近年新低，国内铝产业链企业深陷全面亏损困局。

然而，随着国内疫情缓解和复工复产推进，近期铝价逐步回暖，电解铝企业也得以重回盈利区间。

沪铝连续拉升

5月26日，国内期货市场上沪铝主力合约2007再度延续涨势，当日收报12940元/吨，逼近万三关口。此前，受疫情影响，该主力合约在3月份一度从13420元/吨持续跳水至10565元/吨，短期跌幅超21%。

“受疫情及铝价暴跌影响，此前国内市场上铝锭库存高企，一度达到170万吨的水平。不过近期随着国内疫情防控稳定，各地复工复产步伐加快，需求也出现明显提升。”对于当前国内铝市现状，A股一上市铝企市场负责人王洋（化名）接受证券时报·e公司记者采访时称，4月份以来，国内铝锭库存大幅下降超30%，达到100万吨左右，铝价连续拉升超2000元，八成以上电解铝产能实现完全成本盈利。

阿拉丁（ALD）调研数据显示，3月中下旬刚需、投机多方入市囤货，进而带动铝锭库存进入4月份后迅速下降，废铝供应不足、铝棒加工费暴涨的情况下，部分企业直接采用铝锭替代原料也担任起库存分流的角色。

财通证券研报也显示，电解铝库存于4月单月下滑47.2 万吨，库存去化速度极快。

铝价上行带动下，目前铝企已多数步入盈利区间。

“今年3、4月份的时候，国内铝企出现大面积亏损。目前价格下，很多企业能有一定盈利，具体盈利情况每家情况不同。”王洋称，目前看铝加工企业今年上半年将呈现整体亏损情况。虽然5月份铝价出现上涨，但是3月份铝价的大幅跳水，对于买原料在先，生产在后的铝加工企业而言，原材料跌损额较大。接下来随着铝价上涨，前期的亏损可以弥补一些。

他表示，当前国内铝企业盈利多是从这个月开始，或者下个月开始盈利。以他所负责的铝加工企业为例，上月买原料的成本在12000元/吨，但现在销售按上月月均价计算，仅11700元/吨，企业当前还不在盈利区间，不过下个月起，售价就会相应走高了。

据阿拉丁（ALD）成本测算模型结果，5月20日我国电解铝行业即时性成本在13100元附近，与13500元/吨的现货铝价相比较，行业运行产能盈利的比重达到87%，99%的产能在现金成本线上，即期利润显现。

内外期市比价拉大

对于金融属性较强的有色商品而言，国内外期货价格往往相关性明显。然而受海外疫情影响，当前国内外期市比价在不断拉大。

自2020年初从1835美元/吨启动跳水以来，近两个月来，LME铝价持续了底部盘整走势。5月26日，LME铝价开盘报1507美元/吨，与沪铝期货差价超2000元/吨。

“国际LME价格还在历史低位，对加工出口企业影响比较大。虽然订单很多，但并不赚钱。”王洋对记者表示，加工出口企业采购国内原材料，但出口到海外的产品是以LME价格计算，所以当前市场形势并不利。虽然企业生产的铝箔商品主要用于食品加工用，如牛奶、薯条、方便面外包装等，在海外疫情下居家经济爆发，对企业订单增长形成利好，目前在手海外订单已排到8月份，但由于商品出口用LME计算，所以目前在旺季量大价优的时候，出现了量大价不优的情况。

与国内铝价上涨相比，LME铝持续弱势下行，使得现货进口处于明显盈利状态。据阿拉丁测算，5月初进口直观利润在450元/吨以上，个别贸易商已经有所行动，未来是否市场会有大量进口，仍需要进一步关注内外比值变化。

卓创资讯铝分析师郑春蕾接受证券时报·e公司记者采访时称，国外疫情对国内外贸企业的影响还是比较大，尤其出口方面影响更大，部分外贸企业在3、4月份生产就受到较大影响，甚至停产，短时间内恢复的可能很小，后期的影响还要看国外的疫情发展程度。

“海外疫情对于汽车、房地产的消费肯定是不利因素，整体对铝的需求是低迷的，所以海外铝价受到打压。国内防疫做得好，经济复苏快，海外疫情情况仍存在不确定性，所以造成今年内外铝价差价较大的反常情况。”王洋认为，当前海外铝价低迷对于国内铝价形成牵扯，但是若疫情情况有所缓解，也不排除海外铝价格出现报复性反弹的情况。

至暗时刻已经过去

经历过国际大宗商品大暴跌带来的全行业冲击后，铝业至暗时刻是否已经过去？

“从生产经营角度，目前疫情带来的冲击已经过去了，起码生产经营方面不用再对疫情有太大的恐惧和防御心理。但是目前海外疫情造成的需求不振，还是会对市场形成一定的压力。”王洋称。

对于铝价后期走势，郑春蕾分析认为，铝市后市短时间内仍将以走强为主，但长期来看新建产能不断投产，加之铝需求较往年同期仍旧偏弱，近期部分地区的加工厂订单量减少，后期需求面上涨空间受限，因此长期看铝价上行的动力有些不足，后期或在冲高一段时间后下行。

值得关注的是，随着铝价的回升，新产能投产积极性也有所提高。据阿拉丁了解，云南多个电解铝项目积极推进中。其中，南方电网云南文山供电局5月1日完成对云南文山铝业有限公司马塘一期50万吨水电铝项目的供电，项目第一段电解槽正式进入生产阶段。预计近期电解铝产能评估将增加59.5万吨，即7月上中旬将全面投产。

随着产量贡献逐步增加，电解铝月度产量有望稳步增加。具备成本优势的水电铝在西南地区逐步落地，对全国电解铝供需平衡变化的影响，电力成本在全行业重心下移比例，年度内产量贡献都将成为业内关注的焦点。

国金证券近日研报称，2020年下半年，新产能集中投产，铝价将低位运行。长期看，铝价与成本最为接近，由于市场供需仍为弱平衡，分析认为铝价会在成本线附近徘徊。2020年4月末行业平均完全成本12176元/吨（含税），以12407元/吨作为未来铝价的预测依据，目前的铝价基本合理，铝价合理波动区间为12000~13000元/吨。