周五双焦05合约领涨黑色系，整体表现较为强势。近期双焦基本面发生哪些变化，以及后期将如何演绎，笔者给大家做一个简单的梳理。

1．焦煤价格的运行逻辑

焦煤价格运行的逻辑相对来时比较简单，主要是走供应端的逻辑。元旦之后，焦煤05合约出现大幅的上涨行情，特别是春节之后，期价上涨加速，主要原因是煤矿停产增加以及复产推迟导致供应端收缩明显。2019年12月底煤矿安全事故频发导致煤矿安监趋严，煤矿开始逐步停产，叠加2020年春节稍早，部分完成年度生产目标的煤矿主动减产导致开工率进一步下降。2020年1月8日当周，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.81%；日均产量63.61万吨。到1月22日当周，样本洗煤厂开工率65.35%；日均产量50.59万吨。春节之后，受疫情影响，煤矿复工延后，开工率进一步下降，2月5日当周，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率40.37%；日均产量33.78万吨。2月8日以后国家积极鼓励煤矿复产复工，煤矿供应逐步恢复，2月12日当周， Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率46.42%，较上周期值增6.05%；日均产量40.98万吨增7.20万吨。煤矿供应出现拐点，随后煤矿供应不断恢复。观察焦煤05合约期价走势，期价的走势同洗煤厂呈现高度的负相关，在煤矿供应下降的情况下，期价单边上涨，而焦煤05合约单边上涨行情也是在煤矿供应出现拐点（2月12日）结束，随后煤矿供应的不断增加，供应端的偏紧的局面逐步缓解，焦煤05合约从单边上涨行情转变成高位区间震荡走势。

2．焦煤价格的后期展望

回顾完焦煤的价格走势，下面分析一下焦煤未来的价格走势。首先看供应端，截止至3月11日当周， Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率78.27%；日均产量66.65万吨。从洗煤厂开工率来看，目前供应量已经超过去年同期水平，供应端压力已经缓解。

当前进口端仍存变数，仍需关注进口焦煤的变化情况，特别是蒙煤的进口量情况。受疫情的影响2月12日蒙古国已经关闭蒙煤进口通道。此前，蒙古国国家紧急情况委员会决定煤炭出口通道开通时间从3月2日延期至2020年3月15日。据3月10日蒙古国国家通讯社报道，蒙古国确诊首例输入型新冠肺炎病例。蒙古国紧急情况委员会会议决定从10日起至16日，暂停首都乌兰巴托到各地方省区交通运输。蒙古国进入严格封城状态，据了解，蒙古大小塔矿区煤炭的挖采、洗选等作业今日还是正常，各洗煤厂至查干哈达煤炭堆场的道路运输暂时没封路。原定3月15日蒙方恢复中蒙四处内陆进出口岸边境贸易大概率或有延期开放可能。蒙煤由于进口量的下降，短期蒙煤表现较为强势。甘其毛都蒙煤口岸提价已从2月初的1040元/吨上涨至1150元/吨。

澳煤方面：春节之后由于成本优势，澳煤进口量大幅增加，从港口炼焦煤库存亦可以看出。元旦之后炼焦煤港口库存小幅下降之后，库存就逐步增加，港口库存从1月31日的532万吨，增加至3月6日的634万吨，但3月13日当周出现小幅下降，下降6万吨至628万吨。

炼焦煤港口库存的短期下降要由于天气原因影响澳煤发运量。3月11日早些时候，澳大利亚气象局发布了极端天气预警，当前热带气旋正在珊瑚海沿岸盘旋，造成海况恶劣，预计本周末热带气旋将向阿博特港北部移动。3月11日，澳大利亚三大炼焦煤出口码头海波因特（Hay Point）、阿博特港（Abbot Point）和达尔林普尔湾煤码头（DBCT）暂时关闭，以应对不断恶化的天气情况。澳煤供应端的收紧，短期港口炼焦煤价格将保持稳定。

故焦煤短期国内供应压力缓解，其上方的上涨空间相对有限，但短期澳煤和蒙煤进口量的下滑对焦煤有较强的支撑作用，特别是蒙煤现货价格的坚挺将支撑焦煤现货价格，进而对盘面有很强的支撑作用，故焦煤的下方空间有限。焦煤短期仍以区间震荡偏强的走势为主，后期价格的运行走势，仍需重点关注蒙煤通关的情况。

3．焦炭价格的运行逻辑及后期价格走势分析

焦炭处于煤焦钢产业链的中游，其价格的涨跌受制于上下游两端的制约，故其逻辑并不像焦煤那么清晰，其行情的流程程度也远不及焦煤。

相较于上游煤矿企业和下游钢铁企业，焦化企业民营企业居多，行业集中度偏低，导致焦化企业议价能力偏弱，当前处于煤焦钢企业利润最薄弱的缓解。在焦炭三轮提降之后，焦化企业的利润不断压缩，钢联统计的全国30家独立焦化企业的利润为40.55元/吨。而河北部分地区钢厂开始第四轮提降，若焦炭第四轮提降落地，绝大部分焦化企业处于亏损的状况，此时焦化企业生产积极性较差，焦化企业开始主动限产，此时供应端开始收缩，同时成本端焦煤对焦炭的支撑非常明显，此前已经分析过短期受蒙煤支撑，焦煤大幅走低概率偏低，故焦炭下方的空间亦相对有限。目前港口准一级焦炭价格为1770元/吨，从焦炭05合约走势看，期价在低于1770元/吨之后，停留时间非常短，然后迅速收回，即可表明成本端支撑非常的明显。

成本端对焦炭的支撑相对较为确定，故短期焦炭下方的空间相对有限，而焦炭上方空间如何下面做一个简单的分析。首先，从供应端来看，由于四轮提降暂未落地，焦化企业仍有利润，开工率并未出现下降，反弹仍持续反弹，供应端仍处于增量状态。截止至3月13日当周，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率69.71%；日均产量62.03万吨。

由于下游复工的延后，钢材社会库存和厂库不断增加，钢厂利润下滑，生产意愿不强，高炉开工率回升缓慢。截止至3月13日当周，钢联统计全国247家独立钢厂高炉开工率为72.59%，较2月21日低点上涨1.16%。同期230家独立焦化企业开工率增加7.38%。

故在供应增速回升速度明显高于需求增速恢复速度的情况下，焦炭库存出现明显增加的趋势，库存的增加势必会压制焦炭期价，整体而言焦炭短期以区间震荡走势为主，其下方的空间相对好确定，而上方的空间则需关注市场的情绪以及资金面的情况。