全球“新冠肺炎”疫情蔓延迅速，全球投资市场哀鸿遍野，使得本来强势的国际原糖价格受累下跌。之前，原糖15美分区间压力久攻未破，主产国的减产炒作热度下降，巴西新榨季开始在即，国际糖市的基本面如何，下一波价格驱动的因素在哪里？

（一）巴西：糖醇比提升或使新榨季小幅增产

巴西雷亚尔走势持续趋弱，截止2月28日雷亚尔汇率达到近年新低4.485，客观上促进巴西糖出口。此外，国际原油价格连创新低，糖价对乙醇持续溢价，巴西新榨季开始在即，糖厂提高制糖比是大概率事件。市场预估20/21榨季巴西糖醇比将提高到40%，产糖量预计为3000万吨，因而下榨季巴西或成为国际糖市出口压力来源之一。

（二）印度：糖价虽高，出口缓慢

ISMA预估印度本榨季产糖量为2650万吨，出口超过500万吨。虽然目前糖价较高，但印度并没有加快出口，截止2月18日，印度签署出口合约320万吨，装运160万吨，与600万目标相去甚远。

近日，印度修改出口配额，配额主要分配给北方邦，或将提振印度出口。未来几个月，如糖价能持续在14美分以上，印度获将迎来黄金的出口时机。

（三）泰国：超预期减产，出口下降

泰国因干旱大幅减产超出预期的消息，也是本次原糖上涨的基础之一。从迪拜糖会开始（2月10日）ICE原糖03合约15.02美分，而在迪拜糖会结束时ICE原糖最高达到15.9美分。此前，泰国就因甘蔗生产的不确定性而购回套保食糖。

市场预估泰国本榨季甘蔗产量仅为8200万吨左右，同比下降近37.5%；预计产糖902万吨，同比下降38.1%。目前泰国累计产糖770万吨，同比下降17%，减产正逐步落实。

（四）欧盟：净进口国，下榨季大幅增产无望

甜菜减产及国内价格较高使得出口对欧盟吸引力较小，欧盟由净进出口国转变为净进口国。

Platts预计欧盟19/20榨季预计甜菜种植面积为164.7万公顷，同比下降1.4%；产糖量1748.8万吨，同比下降44.3万吨；出口量132万吨，同比下降28.8万吨；进口174.5万吨。由于种植面积持续下降，且气候变暖，病虫害增加，20/21榨季欧盟产糖量预计与本榨季基本持平，无大幅增产可能。

（五）北美：寻求新的进口渠道

本榨季北美地区都因为天气原因而出现减产，美国农业部预计19/20榨季美国产糖量为740万吨，消费量约1110万吨，进口量约350万吨。墨西哥本榨季预计产糖量为567万吨，同比下降11.7%；出口量为150万吨，同比下降31%。

墨西哥食糖主要出口到美国，美国重新分配2020年进口配额，并把墨西哥进口配额提高到150万吨，然而墨西哥无法满足美国扩大进口的需求，美国或将从世界市场进口食糖。

（六）印尼：进口大国转向印度

泰国是印尼传统的进口食糖国，但因本榨季大幅减产，出口萎缩，因而印尼转从印度进口。为配合印度食糖进口，印尼政府下调食糖关税至5%，同时降低进口色值要求，从印度进口25万吨食糖。

美国农业部预估本榨季印尼将进口440万吨食糖，目前印尼处于斋月备货阶段，食糖进口需求大，促使国际贸易流维持紧张局面。

（七）俄罗斯：产量历史新高，但出口受限

2016年，俄罗斯取代美国、欧盟成为世界第一大甜菜生产国，因港口运力问题，其出口主要面向独联体国家，而不是世界市场。俄罗斯糖商协会预估俄罗斯19/20榨季产糖量为770万吨，截止2月17日累计产糖752.3万吨。本榨季，俄罗斯预计出口量约70万吨。

（八）巴基斯坦：减产，出口压力降低

巴基斯坦日前宣布禁止出口，将降低进口糖关税从40%降低至0，这或许表明巴基斯坦产糖量或出现超出预期的下降。预估巴基斯坦19/20榨季预计产糖量为520万吨，同比降低5.8%；出口量少于20万吨。

综合以上信息可以看到，目前国际食糖市场尚处于比较平稳的状态，减产是主调，贸易流仍将维持紧平衡状态。

国际糖市“疫情黑天鹅”

目前，全球新冠肺炎疫情开始逐步发酵，除处于榨季尾声的欧盟外，国际食糖的主产国与进口国的肺炎感染人数均较少，处于可控状态。避险资金的恐慌出逃是目前糖价下跌的主要原因，如防控得当，国际糖市的短期基本面变化不大，或存在“误杀”的可能。

国际食糖出产国与进口国“新冠肺炎”感染人数表（截至2月28日）