2月PTA/MEG行情回顾与展望

2月TA低开冲高回落，月初受疫情在国内扩散影响原油大幅回落，PTA跟随成本端回落，随着国内疫情逐渐得到控制，预期下游逐渐复工，PTA跟随原油小幅抬升，临近月底海外疫情蔓延，宏观预期悲观，原油二次探底，PTA大幅回落。受春节假期临近影响需求逐渐停工，进入季节性累库通道，PTA震荡回落，下旬受新冠疫情发酵影响，加速市场对需求担忧PTA震荡回落。截止23日收盘主力合约TA005下跌3.93%至4796元/吨，月成交852.99万手，持仓62.63万手。远月TA009月下跌4.29%至4824元/吨。

2月EG低开冲高回落，前半月国内疫情逐渐恢复，下游转好预期下乙二醇震荡走高，月底海外疫情蔓延，乙二醇下游发货缓慢，乙二醇港口库存迅速累加，乙二醇震荡回落。截止月底主力合约EG2005月下跌7.01%至4336元/吨，月成交316.43万手，持仓量14.67万手。远月合约EG2009月下跌3.48%至4434元/吨。

后市来看：PTA产业链：2月终端织造负荷提升较慢，但随着国内疫情逐渐转好，终端陆续恢复边际转好。聚酯端库存压力逐步抬升，负荷下降至6成偏低位置，但随着终端的逐渐启动，聚酯3月或负荷逐步抬升。PTA自身供需方面，受制于疫情影响PTA2月供需负荷均有所下降，PTA开工率下降至7成，但需求端降负更为明显，PTA2月面临超大幅度累库，整体供需面仍然较差。从加工差角度来看，PTA现货加工费压缩至450上下。成本端PX负荷维持，加工费维持250美金附近，整体加工差不高，向下压缩空间不大。当前PTA产业链矛盾不大，终端边际转好，矛盾重心仍在原油端。受制于国外疫情扩散，全球原油需求大幅下降，原油再次向下探底，整体化工跟随回落，后期疫情仍有扩散趋势，短期原油预期仍然偏弱，宏观预期悲观下关注OPEC+减产协议以及美联储货币政策。

乙二醇产业链：国内乙二醇开工率维持高位，港口入库较为顺利，但下游提货较低，库存明显回升，虽然当前需求端边际转好，下游备货有所增加，乙二醇2-3月份仍面临大幅累库，叠加新装置投产逐渐贡献产能，乙二醇基本面仍然较弱，后续变动多跟随原油，短期原油继续探底预期下，乙二醇仍然偏弱。

一、2月活跃合约最新报价

2月TA低开冲高回落，月初受疫情在国内扩散影响原油大幅回落，PTA跟随成本端回落，随着国内疫情逐渐得到控制，预期下游逐渐复工，PTA跟随原油小幅抬升，临近月底海外疫情蔓延，宏观预期悲观，原油二次探底，PTA大幅回落。受春节假期临近影响需求逐渐停工，进入季节性累库通道，PTA震荡回落，下旬受新冠疫情发酵影响，加速市场对需求担忧PTA震荡回落。截止23日收盘主力合约TA005下跌3.93%至4796元/吨，月成交852.99万手，持仓62.63万手。远月TA009月下跌4.29%至4824元/吨。

2月TA低开冲高回落，月初受疫情在国内扩散影响原油大幅回落，PTA跟随成本端回落，随着国内疫情逐渐得到控制，预期下游逐渐复工，PTA跟随原油小幅抬升，临近月底海外疫情蔓延，宏观预期悲观，原油二次探底，PTA大幅回落。受春节假期临近影响需求逐渐停工，进入季节性累库通道，PTA震荡回落，下旬受新冠疫情发酵影响，加速市场对需求担忧PTA震荡回落。截止23日收盘主力合约TA005下跌3.93%至4796元/吨，月成交852.99万手，持仓62.63万手。远月TA009月下跌4.29%至4824元/吨。

现货方面，PTA现货价格震荡回落。截止月底CCF现货内盘报价4130元/吨，较上月底下跌610元。外盘报价610美元/吨，较上月下跌80美元。

2月MEG现货价格震荡回落，截止月底CCF现货内盘报价4280元/吨，较上月下跌765元。外盘报价512美元/吨，较上月下跌66美元。

PTA价差方面，2月基差震荡，截止月底现货-05在-122左右。月差窄幅震荡，截止月底5-9价差-108。

MEG价差方面，2月基差迅速收窄，截止月底现货-05基差-56。月间价差方面，截止月底5-9价差-98。

二、 PTA基本面

上游石化产业链，从绝对价格看，2月原油、石脑油、PX震荡回落。从加工差看，石脑油价差窄幅震荡，PX加工差250美金附近偏弱震荡，PTA加工费迅速回落至450附近。

PX端，2月PX震荡回落。CFR中国台湾PX月底报价705美元/吨，较上月下跌59美金，3月ACP合约未达成。PX供需方面，1月PX产量146万吨，进口110万吨，1月预计累库供需平衡，国内PX装置总体维持稳定，企业生产均维持平稳，国内负荷仍旧维持在78.21%。

PTA供需方面，受制于物流因素，聚酯高库存下负荷不断下滑，PTA供应端维持高开工，库存大幅抬升，高库存倒逼部分工厂减产降负。2月份PTA开工率约82%，聚酯平均负荷在61.5%附近，1-2月预计累库幅度150万吨左右。PTA仓单大幅增加，截止2月底郑商所仓单+有效预报数量合计104270张。

三、 乙二醇基本面

乙二醇供需方面，2月受疫情影响物流恢复缓慢，下游高库存下维持低负荷，国内装置负荷维持相对高位，2月乙二醇国内总体开工率在77%左右，国内供需来看1月预计累库20万吨以上，2累库30万吨靠上。

从港口库存方面，截止2月28日华东主港地区MEG港口库存约73.8万吨，乙二醇华东主港库存明显堆积。

乙二醇现金流方面，乙二醇价格冲高回落，但石脑油一体与MTO制现金流均表现较差。

四、下游聚酯织造基本面

下游聚酯端，2月价格重心继续回落，假期延长终端开工缓慢，聚酯库存抬升明显，部分大厂成品库存量上升至30天附近，近日聚酯工厂高库存下降负明显，2月平均开工率预计61.5%左右。2月聚酯产品现金流尚可，但产销较差。

终端织造方面，受疫情影响，终端工人到位较慢，下游加弹和织造开工恢复进度较慢，截止月底江浙加弹开工率21%，织机开工率33%，终端坯布库存40天左右，仍然维持高位。

五、 后市展望

PTA产业链：2月终端织造负荷提升较慢，但随着国内疫情逐渐转好，终端陆续恢复边际转好。聚酯端库存压力逐步抬升，负荷下降至6成偏低位置，但随着终端的逐渐启动，聚酯3月或负荷逐步抬升。PTA自身供需方面，受制于疫情影响PTA2月供需负荷均有所下降，PTA开工率下降至7成，但需求端降负更为明显，PTA2月面临超大幅度累库，整体供需面仍然较差。从加工差角度来看，PTA现货加工费压缩至450上下。成本端PX负荷维持，加工费维持250美金附近，整体加工差不高，向下压缩空间不大。当前PTA产业链矛盾不大，终端边际转好，矛盾重心仍在原油端。受制于国外疫情扩散，全球原油需求大幅下降，原油再次向下探底，整体化工跟随回落，后期疫情仍有扩散趋势，短期原油预期仍然偏弱，宏观预期悲观下关注OPEC+减产协议以及美联储货币政策。

乙二醇产业链：国内乙二醇开工率维持高位，港口入库较为顺利，但下游提货较低，库存明显回升，虽然当前需求端边际转好，下游备货有所增加，乙二醇2-3月份仍面临大幅累库，叠加新装置投产逐渐贡献产能，乙二醇基本面仍然较弱，后续变动多跟随原油，短期原油继续探底预期下，乙二醇仍然偏弱。