摘要：

1月份之后，天然橡胶价格面临季节性上涨之后的小幅回调压力，不过天然橡胶注册仓单量不及预期则为天然橡胶在价格区间下档提供支撑。

2020年1月15日，对标2019年产季天然橡胶交割的2001合约结算价定格在12725元/吨。该价格高出2019年11月合约价格1635元/吨，同时也高出2019年1月合约交割价1495元/吨。显而易见，2019年产季的天然橡胶价格相较于老胶已有明显抬高趋势。

之所以2020年1月合约的交割价会高于2019年11月合约和2019年1月合约，交易所仓单量的差异还是起到了很大作用。根据上期所公布的数据显示，截止2020年1月15日，天然橡胶的注册仓单量为235620吨，而2019年1月同期则为409980吨，同比下降规模超17万吨。仓单规模同比下降如此之多，交割价格的上涨幅度却仅上升了约1500元/吨。在笔者看来，这其中有两个方面的原因，一是当前的注册仓单量未必是2019年产季能够注册仓单橡胶库存的全部，二是2019年11月合约结束时，老胶注销量要高于往年近10万吨。因此，实际天然橡胶去库存量要低于10万吨，天然橡胶的实际库存规模仍然处于偏高水平，这也使得天然橡胶价格的上行动力并不显得很强劲。

数据来源：SHFE

据中国汽车工业协会统计数据，2019年，我国汽车产销分别完成2572.1万辆和2576.9万辆，同比分别下降7.5%和8.2%。其中乘用车产销分别完成2136万辆和2144.4万辆，产销量同比分别下降9.2%和9.6%，商用车产销分别完成436万辆和432.4万辆，产量同比增长1.9%，销量下降1.1%。虽然下游汽车产销连续第二年下滑，不过2019年下半年的汽车产销数据要好于2019年上半年。预计2020年汽车市场产销恢复增长难度依然较大，但下滑空间将趋向缩窄，总体下游汽车消费将趋向平稳。因此，影响天然橡胶价格走势的关键因子还在供给端。

从现货价格来看，2019年产云南全乳橡胶价格目前交投在12500元/吨附近，较2019年年中10150元/吨低点已有较大涨幅，2019年季新胶价格大致可升水400-500元/吨，因此定位2019年季天然橡胶的现货价格在13000元/吨左右。由于12月份、1月份天然橡胶价格存在季节性升水，正常价格定位则可适当下浮。因此，在没有外因刺激下，2019年产天然橡胶的价格定位区间或在12500-14500元/吨的价格范围内。

综上分析，笔者认为在1月份之后，天然橡胶价格面临季节性上涨之后的小幅回调压力，不过天然橡胶注册仓单量不及预期则为天然橡胶在价格区间下档提供支撑。操作上，适宜在回调后逢低做多操作。