这是温氏生猪月度销量，温氏能够年出栏1000万头，河南还有一个大的养殖厂叫牧原。前段时间我们到牧原交流，他们现在年出栏300-400万头，和我们说，3年内，牧原也能够达到1000万头。

温氏不敢出猪，都养大猪，出栏体重在增加，但是出栏的数字在减少，压栏很普遍，这种情况和国内大部分的较大养殖厂都一样。

总之，猪会越来越多，国家也支持，而且不会是短期行为，是长期行为。

对于生猪复养的情况，留种的情况、回交生产效率、农户情况刚才已经讲得很详细了。散户逐渐退出，大户逐渐增加，规模化企业、头部企业开始大量吞并收购中小企业。目前疫苗已经研制出来，但还在临床试验，现在温氏、牧原、正邦都在临床实验，可能还需要1-2年的时间把疫苗商业化。10月底，我们感觉母猪存栏率有点回升了，主要是二元母猪的替代开始增加，12月底，我们认为生猪存栏率见底。预计明年三季度猪肉产量增加，当然前提是疫情不再扩大。

今年因为猪的问题，家禽的蛋鸡、肉鸡、水产大量增加，它们对蛋白和饲料的需求起到很大的帮助。虽然猪对饲料需求的下降，蛋禽类补充了很多，使饲料需求没有出现太大的下降。

我们预计2019-2020年度，豆粕消费将增幅2%，因为复养情况很好，蛋禽也不会减少太多，所以豆粕消费增幅2%左右。

2018-2019年度，我们进口了8260万吨的大豆，到2019-2020年度，总量到8700万吨，明年大豆进口量在这个基础上还要再增加。

上图是月度大豆进口的海关数据，现在可以看出，10月份的量没有起来，但11月已经明显增加。

国内港口进口大豆实际到港量154万吨，11月迄今到船总量736.25 万吨。12月初步预估934.9 万吨，后面的进口量越来越大，1月初步预估维持700万吨，2月初步预估450万吨，较上周增加30 万吨，3月预估480万吨。

上图是美国大豆的情况，美国农业部预计11月、12月大豆出口量增加，中国进口美国大豆也明显在增加，而去年在下降。

截止11月29日，近月巴西大豆到港完税价格3255元/吨，近月进口美湾大豆到港完税价格4072 元/吨，近月美西大豆到港完税价格401元/吨，也就说明，美国大豆比巴西大豆高了接近750元/吨。阿根廷的到港价格更低，近月阿根廷大豆到港完税价格3128元/吨。

那么现在关税多少？正常关税是3%，从2018 年7月6日开始，我们对美国进口大豆加征25%关税后，变成28%的关税。2019年9月1日起，我们对美国进口大豆再加征5%关税，变成33%的关税，所以这是美豆比巴西大豆贵的原因。若关税减下去，美豆又这么低，美豆可能直接拉涨。很多人说，美豆价格上涨，国内豆粕要跌，这是不对的，因为国内豆粕也在很低的位置上。要看油厂压榨利润，油厂马上开始卖货，基差卖出去，把空单做上，只要有人点低价，把空单平掉，盘子就起来了。

这是沿海的大豆库存，截止11月29 日一周，沿海主要地区大豆库存较上周提高0.32%至298.83万吨。12月大豆到港量较大，预计大豆库存或仍小增。

油厂压榨量回升，导致豆粕库存继续增加。截止11月29日国内沿海主要油厂豆粕库存总量较上周提高11.4%至41.37万吨。预计下周油厂压榨量小幅下降，预计豆粕库存或变化不大。但豆粕库存偏紧局面缓或仍需到12月中下旬。

结论：第一，生猪存栏预计在12月份见底，母猪存栏已经开始恢复。在生猪养殖利润丰厚的情况下，压栏、育肥转母猪、前端料后置、替代杂粕、增加蛋白添加比例等均利于豆粕消费，所以我们认为四季度和明年一、二季度豆粕需求恢复值得期待。

第二，美国大豆开始收获加速，收割压力仍在，关注后期出口情况，也就是中国采购数量和采购时间；南美大豆产区天气干燥，播种进度、生长期天气引关注。汇率、船运费等因素可能影响进口成本，影响豆粕价格。

对于中美谈判，我们比较乐观，再谈崩谈不好也不会糟糕到哪里去，只会阶段性转好。中美贸易关系缓和以后，后期我们认为大豆进口量将会增加。我认为不会谈不太好，因为美国快大选了，中国也快过年了，美国人过圣诞我们送他们一个“高兴”，我们过年，他们送我们一个“高兴”，新年红包总是要发的。特朗普做的每件事都按照江湖规则来做的，是个纯粹的商人。

第三，国内远期大豆供应在5月份以后应该非常充足，现在来看，巴西应该不会出现大问题，阿根廷也不会出现大问题，但现在远月的到港量还是比较少，所以供应偏紧。我们认为一、二季度供应偏紧，对市场利多。三季度看猪的第一次补栏，补完栏的第一次恢复养殖怎么样，如果非常好，后面还会更好，如果不太好，我们对远期稍微保持着一点疑惑。

下面我们从期货角度分析一下豆粕市场。

美豆能不能涨，不取决于美国的出口商，也不取决于中国买多少，取决于美国的基金买不买。现在目前看，美豆的基金净多单不多，大豆的非商业基金才持有1万3千多手，很容易变成净空，所以美国的基金还没有大买。但是美国的总持仓量很大，说明买家还是非商业基金，卖家是美国贸易商，贸易商跟中国签完合同，把大豆往中国运输，然后做保值盘。大家知道国际期货点价吗？也就是说，中国从美国买的是美国大豆的基差，海洋运输需要30-40天，美国贸易商最担心的事情是运输到中国港口的这40天里，价格跌下去了。所以把基差卖给中国的同时，在美国的芝加哥交易所做卖单。等临近中国口岸10天的时候点价，中国感觉价格合算，或者在规定时间点价的时候，中国盘面做的是买单，怕到到时候价格上涨，美国怕到时候价格下跌，然后中国方面给美国方面打电话通知平仓，中国油厂把多单做成空单，美国贸易商把空单平掉做多单，等于一边多一边空，又平仓了。单子从市场里解出来后，按盘面价格加基差来付钱，这就是国际贸易上最经典的基差点价。

CBOT大豆的净持仓是空的，等于商业的投资买盘非常少，在美国的盘面上，投资买盘还没有主动出击。他们不知道中国买盘什么时候点价，点完了他们会直接进场，但是量有多大？现在净空单大约在50000手，历史的最小值是17万手，也就是净空单最高是17万手，现在才50000手左右，跟历史比较，它很低了，但是跟最低比，它还有点空间。从净空单的趋势来看，好像逐渐从历史最低点走出来了。由于曾经这些投资机构和基金特别不看好美豆，现在净空单从-17万变成-5万了，逐渐开始看好。

2017年次贷危机之后，美豆冲上850美分，在一个月之内，打到了791，我们认为850在跌不穿。所以往下看美豆空间不大。

这是国内豆粕2001合约，还有不到一个月交割，现在越来越接近现货价，2800元/吨左右，空间已经不大了。我们认为这是安全区，甚至接近舒适区，豆粕在2650-2550元/吨之间，是所有饲料厂和养猪企业最舒适的采购区。

豆粕2005合约前两天跌到了2700元/吨左右，现在大概在2750元/吨左右，接近采购区了，再向下就是舒适区了。

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