总结：

1. 鸡蛋的供应不能只盯补栏而忽视淘汰量。

2. 鸡蛋的价格不能只盯供应而忽视需求。

3. 造成淘汰量同比较大的原因。

4. 造成鸡蛋需求同比增幅较大的原因。

5. 对未来鸡蛋期货价格的展望。

供应上不能只盯补栏而忽视淘汰

供应的变动=补栏量-淘汰量，不能只盯补栏而忽视淘汰量，尽管补栏数据易取得且具有领先性（育雏鸡补栏后4个月会成为在产蛋鸡存栏），淘汰数量分散且难取得。

连续6个月的同比10%以上（个别月份甚至30%、40%）月度补栏，并没有造成存栏同比的大幅上涨，博亚和讯和芝华数据在产蛋鸡存栏同比一直在10%以下。补栏巨量的情况下，存栏上不来，这说明月度淘汰量也是同比较大的。

价格判断上不能只盯供应而忽视需求

供需决定价格，鸡蛋作为生鲜品，流通环节库存普遍1-2天用量，极个别地区及时节有囤蛋行为，不影响月度全国供需格局及月度均价。

今年4月份以来，博亚和讯存栏同比在10%左右，芝华数据存栏同比在不断上升至10%，但鸡蛋现货月均价同比却在10%-30%之间，供应增多的情况下，价格高，这说明月度需求是有较大增量的。

造成淘汰量同比较大的原因：

1. 淘汰鸡价格高，全国淘汰鸡均价自从5月份突破5.8元/斤以来，一直处在历史高位，淘汰鸡价格7元以上基本能完全覆盖掉育雏育成成本。

2. 产业的悲观预期，预期悲观促进淘汰。2019年7月份以来，产业里一直存在着一种悲观情绪，在预期悲观，现货快速下跌时，淘汰量往往放量，比如11月份。

1908合约和1910合约在最后交易日基差都在500-1000块钱，1909合约在9月中下旬时基差还在500块左右，产业对后市一直非常悲观。

3. 疫情、禁抗等，垂直传播为主的滑液囊支原体疾病及商超渠道鸡蛋禁抗抽检，助长了淘汰量的增多。

造成鸡蛋需求同比增幅较大的原因：

1. 中国动物蛋白供应缺口，2019年在考虑到禽肉增量、禽蛋增量、进口增量之后，从质量总和的角度考虑，仍存巨大的蛋白缺口。

2. 猪价上涨带动鸡蛋价格上涨。

对未来鸡蛋期货价格的展望

1. 什么是鸡蛋期货2005合约？

生鲜品期货鸡蛋2005合约的价格反应的是2020年5月时鸡蛋现货供需。那么以现货季节性要跌来看空JD2005的逻辑，我认为逻辑有误。

2. 促进淘汰量增加的基本面因子预期还在吗？

第一个因子：淘汰鸡价格走势系于猪价的走势；

第二个因子：产业的悲观预期仍在：证据一：在11月价格大跌时，淘汰量放量，在7月育雏鸡补栏量同比25.08%的情况下，淘汰鸡放量造成11月存栏环比上月减少2.54%。证据二：近月主力基差在500块左右。

3. 造成需求同比增幅较大的基本面因子还在吗？

需求增量，系于猪价的走势。

4. 猪价走势

淘汰鸡价格及需求增量与猪价走势有关，所以我们讨论猪价的走势。2019年11月24日年会中我们对明年猪价的展望作了分享。在此简要说明如下：

长期来看，产能（能繁母猪）转正是在2019年10月份，环比0.6%，那么供应的增量是在2020年8月份。

中期来看，生猪存栏最差的时候是在2019年10月份，环比-0.6%，同比-41.4%。存栏就是生猪未来六个月的供应，除了生猪胎龄结构上的分布不均以外，未来11月到翌年4月的生猪月度供应量平均都在41.4%左右的降幅。

冻肉的抛储、美国猪肉的进口、两节两会压猪价等措施，且不论政策有效性，但一定会打压养殖户复养的积极性，打压养殖户对存栏的呵护程度，这会造成供应的进一步减量。另外政策加速了冻肉产业链和鲜猪肉产业链全行业的存货调整，冻肉近期表现尤为明显，下游认为国家要抛储且有进口猪肉进来，那我立即不备库存随买随用。

低库存，供应无增量，且存在继续去化的预期，需求上稍有起色，猪价很容易波澜再起。

最后问一句：32块的生猪价格对养殖户来说，很高吗？拿农业部41.4%的存栏去化率作为预期死亡率来算，32块的生猪价格不过就是相当于18.75元/公斤的生猪价格，20年来前三轮猪周期的顶点都在22块左右。