前言：2019新季玉米大量上市正当时，面对影响玉米价格的各种因素，临储库存进一步降低，饲料消费低迷，深加工不容乐观的大背景下，港口库存连续下降，玉米价格将何去何从？为您一一梳理。

1.库存从何而来？

2004年玉米期货上市，给市场剧烈变动的国内玉米市场提供一个避险工具。最低收购价政策始于2004年，从现在回看，这一年也正好是中国粮食总产量实现“十一连增”的起始之年。随后粮食生产开始连年丰收，粮价面临着较大的下行压力，为避免重蹈“谷贱伤农”的老路，国家决定执行最低收购价政策预案。为鼓励主产区玉米种植，保证国家粮食安全。我国从2007年起实行玉米临时收储政策，收储价格呈现稳步向上的趋势，从2008年的1500元/吨上升到2014年的2200元/吨。2014年国家临储收购使我国玉米价格在全球价格普跌的情况下逆市保持高位。农民种植积极性高涨，玉米连年增产，导致到2016年国储玉米库存总量至少在2.3亿吨以上。

2.高库存下的玉米消费

自从临时收储启动以来，2014年国家临储收购使我国玉米价格在全球价格普跌的情况下逆市保持高位。而禽流感导致饲料消费下滑，玉米淀粉、酒精等深加工行业已持续亏损超过两年。玉米形势的复杂度加大，扶持保护不能激发经营活力，国内玉米供应已经严重过剩。

每年的玉米饲用消费大概在1-1.2亿吨左右，工业消费4000-6000万吨，其他消费2000万吨，加起来预估的总消费量最高也就2亿吨。国储库中剩余的玉米多数为14、15年收购的，剩余数量大概有2.3亿吨。也就意味着，不种玉米的话，这些库存都能满足未来一年的消费。最终导致了玉米市场供需严重失衡的格局，价格持续走低。进口粮食低价涌入国内，更是给疲软玉米市场雪上加霜。2015年，国内玉米“三量齐增”（即进口量、收购量、库存量）东北玉米收储价格首次下调至1元/斤。巨大的库存量不仅带来了库容压力，还使玉米的价值急剧缩水。

3.临储政策改革

2016年3月底，国家发改委等部门联合宣布取消东北三省和内蒙古自治区玉米临时收储政策。国家取消了执行8年的临储收购政策，调整为市场化收购，并给予种植生产者补贴。之所以8年来我国玉米价格一直处于高位，完全归功于临储的执行，既保证了农户的收益，也托起了玉米的高价。至此，玉米收储取消保护价被认为是中国农业供给侧改革正式启动。告别临时收储政策，走向价格交由市场来决定的格局。市场流通的粮食供应量相应增大，价格自然会出现明显下跌。

目前，国内政策陈粮库存压力主要来自于东北临储库存结余，2017年总计5700万吨库存释放，2018年政策拍卖提前到四月中旬启动，美产玉米定向销售、分贷分还及周度700万-800万吨的投放规模空前，年终总计1亿吨库存投放到市场。2019年临储拍卖截止当前临储库存总计5200万吨。基本为2015年产玉米，其中黑龙江、吉林、内蒙古、辽宁地区存量占比分别为51%、24%、18%和7%。从2016年底的2.3亿吨到2017年底的1.7亿吨，再到2018年底的7400万吨，最后是当前的5200万吨，国内临储玉米库存规模明显缩小，存储压力得以有效释放。

4.生猪产能恢复情况

从2018年8月辽宁发生第一例开始，非洲猪瘟从北至南自西向东蔓延全国。据官方数据显示目前非洲猪瘟疫情累计155起，涉及存栏30多万。尽管目前非洲猪瘟疫情相对稳定和缓和，但并不代表疫情不再发生或已经防控住了，仍将长期存在。非洲猪瘟在全国的爆发传播直接结果就是2019年全国能繁母猪和生猪存栏同比的断崖式下跌。

根据农业部最新公布的数据，9月份生猪存栏较上月同期减少3%，较去年同期减少41.1%;能繁母猪存栏较上个月同期较少2.8%，较去年同期减少38.9%。从上述数据看，尽管生猪和能繁母猪存栏数据降幅继续加大，生猪存栏同比降幅超过41%，但是两组环比数据降幅都在收窄。这显示了整体产能的恢复情况在向好，尤其东北、西北地区恢复势头更好。

根据草根调研的情况，目前中小养殖场补栏还是复养信心不足，相对谨慎；规模化企业的复产的情况更好。因此，按照农业部的数据推算，2019年四季度及明年上半年生猪供应依然有较大缺口。同时假设疫情稳定不再出现大范围爆发，预计到2020年三季度才会出现生猪出栏量的止跌回升。

5.短期内玉米供需形势

每年新粮上市初期，市场价格都会季节性回落，因为阶段性供应陡增，而需求基本是稳定的。今年阶段性供应陡增预期不变，但需求比往年同期要差很多，怕更是承接不住供应的压力。目前市场最大的特点是需求差，最主要的是非洲猪瘟影响下猪料需求差。深加工需求方面，也不乐观，淀粉加工利润一直不好，加价采购玉米的积极性不高。淀粉厂普遍持有向玉米原料端要利润的压价收购心态。

市场情绪非常重要，目前应该正处于谷底，后期大概率会往上走。国内产需缺口这个重要问题，也将重回市场视野。新粮上市之际，价格大概率会季节性下跌。但短期内市场的跌幅，很可能只会构成未来涨幅的一部分，未来国内玉米市场价格大概率仍然会以拍卖成本为底部。

6.后市格局

从中长期玉米供求关系分析，目前猪存栏、母猪存栏数据看，已经出现回暖迹象，预计春节后，在高猪价、其他畜禽产品价格走高的背景下，养殖业会迅速回暖，对玉米的消耗会大幅增长，饲用消费恢复增长，预计玉米供需将保持基本平稳格局，玉米市场价格短期下跌后将逐步企稳，大幅波动的可能性不大，玉米或将迎来一个震荡上行的慢牛行情。