导读：2017年初以来，扑克智咖、资深基本面研究人士颜冬一直是坚定的“空胶派”，2017年，乐于分享的他曾多次撰写长文分析橡胶的做空逻辑。

但是近一年，他的发言却越来越少。

少言寡语背后，是一种对橡胶无可奈何现状的洞察，本文言简意赅的阐释了他对这一现状的看法。

无话可说的橡胶

现在谈橡胶，字数是越来越少，就和它不断萎缩的交易量一样。

一方面江郎才尽，另一方面也确实无可奈何、无话可说。

基本面没什么大变化，反正是“供稳虚弱库存大”的陈词滥调，弱势依旧，底部震荡。

今年上下波动不足3000点，其实没基本面什么事情，一些日内大波动主要由特朗普先生的推特发动，此外也有一波4月底的混合胶严查行情以及最近的某社风波行情，都是有很大随机性的。

而我恰恰是研究基本面的，所以在这种“低位震荡”的时期，确实无话可讲，说多了自己也嫌烦。 

短线波动没法次次跟上，今年一直在说要维持震荡思路，高抛低吸，目前依旧是这个看法。

橡胶的基本面

目前总体的情况是:

1.需求不好，但刚需仍在；

2.供给稳定，但已有减产苗头；

3.库存仍大，但随着套利价差的收窄，国内的库存累积速度在减慢，内外市场强弱结构改变。

全球天然橡胶的刚需规模仍在，只是增速下降了。甚至有的区域今年还表现良好，比如日本，最近的轮胎销售数据是非常好的，替换胎销售同比增5%，而过去几年都是负增长。

(日本替换胎消费数据 更新于2019年10月8号)

供给增长稳定但已有减速苗头。

此说法我相信大家也是普遍认可的，一方面今年新增开割面积已经开始下降，明后年会继续下降，这与2009-2012年的新增种植面积大爆发所对应，而2013到2019的新增种植面积是急剧下降的，未来几年几乎没有新增开割面积了。

另一方面，价格低迷导致积极性下降，劳力流失，管养松散，病害增多，对产量的正常释放都有影响，尤其是印尼。

之前印尼官员说，印尼今年会减产15%，这个是有些夸张，但是减产是确实的事情，不然印尼的原料价格不会那样坚挺（最近比泰国坚挺），印尼官方的自估数据显示，今年减产约9万吨，基本和其出口数据相吻合。

(印尼橡胶协会 预计今年产量354.3万吨 去年为363万吨)

当然，全球也有增产国，比如科特迪瓦、柬埔寨等，但总体的增速在下降。

因为今年传统产胶国的形势是泰国、马来、越南增速降低，中国、印尼、印度减产。

套利模式已到尽头，库存累积降速。

套利行为因价差而引发，价差缩窄，可预见的盈利空间降低，势必导致参与者渐渐退出，导致国内的“蓄水池”规模下降，过去几年的“万胶来朝”的现象会有所收敛，内外强弱结构会发生改变。

盘面看法

四季度，盘面ru主力合约在 11500以下不做空，13000以上不做多。

更长远，偏多。

另外，这不是一个发家致富的品种。