2019年新年度已经开始，新疆地区也在本周有零星开始开秤收购，但多数是仅限于订单式絮棉加工，而内陆地区的河北唐山、邢台、沧州，山东济宁，湖北黄冈，安徽望江等地开始尝试少量开秤收购加工。

目前多地给出的收购价格集中在3.0元/斤，棉农和轧花厂之间的预期还是有差距的，并且限于是新花收购前期，棉农想等等价格，而轧花厂也想再等等价格稳定和籽棉攒量，加之中秋佳节临近，所以大家都在翘首以盼中秋节过完后的市场情况。

1、宏观面

2019年度新花开秤初期，国内市场的宏观基本面从最近公布的多项经济数据来看，前瞻指标PMI继续小幅下滑，从五类分项指数来看，除了供货商配送时间提升外，其余四项分项指标均下滑。从企业规模来看，中型和大型企业均环比下滑，只有小型企业微幅上涨，但也仍然是处于荣枯线50.0之下。

中国制造业PMI：

全球其他主要经济体的制造业采购经理指数PMI也均回落至“荣枯线”之下，并且美债市场里长期债券收益率（10年期）与短期债券收益率（3个月）持续倒挂的时间从5月23日以来已经持续了有3个多月的时间，加重了投资者们对于整个今年下半年全球经济衰退的担忧。

全球主要经济体PMI：

美国债券利率曲线差值：

回到国内的同步经济指标，8月CPI和PPI分别录得同比增长2.8%和-0.8%，通胀指数虽然环比数值持平，但是在猪肉在8月同比上涨46.7%，如果看扣除食品和能源后的核心CPI数据，8月同比增长仅为1.5%，较上月回落0.1个百分点。食品尤其是猪肉的涨价使得CPI呈现出“假通胀”，其虚掩之下暗流涌动的或许是国内“通缩”的压力。

国内CPI、核心CPI：

国内PPI：

再来看一下中国债券收益率曲线，超远期（30年期）债券收益率曲线近期遭遇大买，收益率曲线大幅下滑变得陡峭，说明市场投资者认为未来国内货币宽松不会要明显好于当前，但短期货币紧缩暂时还不会看到。

中国国债收益率曲线：

最后看一下人民币汇率，为了对冲贸易摩擦产生的加征关税对于中国出口的影响，人民币汇率通过主动贬值的方式来适当对冲了一部分的影响，从去年4月份开始以来，人民币对美元的汇率从6.4585到今日的7.0846，期间跌幅9.69%

人民币汇率走势：

中期经济周期里国内外宏观经济环境并不乐观，中国在美联储降息的预期下需要合理的动用自己的货币工具来缓冲外来市场所带入的冲击，而去杠杆的背景下国内的消费意愿不足又需要用货币工具去引导，还不能形成“大水漫灌”重新被房地产虹吸，考验着货币制定者的毅力和忍耐度，宏观环境依然不好。

2、基本面

国内棉花8月底商业库存为252.09万吨，假如工业库存按照平值计算，则棉花的社会库存量322.09万吨，约为4.5个月的棉花消费量，10月底内地和新疆新花大量上市以衔接新旧年度，所以静态库存总量足够满足使用。

全国棉花商业库存：

根据中国棉花信息网的数据，新年度里的产量调减18万吨至559万吨，消费量继续调减8万吨至822万吨。我们通过平衡表可以看出产消缺口、产进消缺口均没有被封闭，所以期末库存还能呈现出下滑减少的状态。如果用剔除国储棉的期末库存重新计算库销比状态，新年度里仍旧呈攀升状态。如果国储棉在本年度里留存133万吨，则库存消费比刚好与去年持平，这就需要耗库63.09万吨，9月大概率能够成交18.09万吨，仍旧在下个年度里需要净投放45万吨，如果净投放能够少于45万吨，国储棉库存对于库销比的压力基本结束。

进口纱对于国产纱的冲击因为人民币汇率的主动贬值以及国产纱的降价，使得直接影响性较小，目前国产纱和进口纱港口价同类品种绝大部分都处于倒挂状态。

国际棉花价格方面，国内棉花价格与进口棉滑准税价格呈现倒挂状态，和1%关税下的价差在650元/吨左右，对国产棉的替代强度相应较小，所以国产纱的全球竞争力在不考虑关税的情况下相应来说是有比价竞争力优势的。

中国主要进口纱价差比较：

内外棉价差关系：

综上可知在供应总量充裕状态下，面对新花上市前的青黄不接阶段，纺织企业暂不会出现总量衔接不顺畅的问题，自然也就不会引发对于棉花的竞价热情（暂不考虑质量结构问题）。

而纱线想保持全球竞争力优势，其仍将要用价格去抗衡，则逆推对于原料的成本将做严格的控制，又因为纱线下游的成品流动性下降以及耗库速度不及预期，则自然会连锁反应，加重对于链条中每个上游企业的压力。

成品耗库不及预期和出口订单、内需消费被压缩相互关联，对于动荡的全球贸易环境、未来可支配收入的预期会影响出口订单和内需消费能力。

棉花后道和下游原料、成品库存：

产业链的产成品库存较高所导致的对于原料的库存量压制以及原料价格的成本控制，棉花的库存量又将以来新年度的供应，所以基本面上价格很难能够去推动价格自发性上涨。

3、开秤（预期）9月中后期籽棉收购价格将会成为全市场关注的焦点，对于轧花厂的收购成本和加工后的皮棉成本将会直接牵制着盘面价格的高度，一旦说盘面价格给出了合理的利润空间，一定会驱动轧花厂和贸易商提前锁定稳定利润后，再去博取基差谈判的销售利润空间。

总述，在没有强政策干预以及行业利多消息出来之前，紧靠基本面所带来的自发性向上驱动的能量明显不足；棉纱的比较优势以及原料成本所带来的即期利润，短时间内还不足以形成产能主动去库存的大规模出现，资金压力能够出清一部分产能；而未来的籽棉收购成本换算出的皮棉加工成本也将会牵制盘面价格的高度。在新棉开秤初期，自身因素所能形成的反弹驱动很有限，如果有外在的其他因素推动会因为成本的牵制高度有限，只有根本性的扭转打破供需结构平衡，行情才能算是走出了底部区间，所以这就考验在有限的时间里做好资金、存货的风险管理。