1. 300系不锈钢产业的纵向链条

从304/2B不锈钢冷轧产业的纵向链条来看，镍铁、镍板、高碳铬铁、生铁、普碳废钢、废不锈钢及硅铁等都是其原料端，再往上的原料端就是镍矿、铬矿及铁矿。不锈钢钢坯产出之后，经热轧到冷轧，冷轧生产以销定产，下游客户分为加工企业、贸易企业和终端制造企业等。终端下游主要包括建筑装饰、家用电器、厨电厨具等行业。

我们重点考察下300系冷轧不锈钢产业的短流程链条，即其直接的上中下游——上游热轧不锈钢厂、中游冷轧不锈钢厂、下游制造业。

冷轧不锈钢的直接上游为不锈钢热轧厂，不锈钢冷轧厂主要向上游不锈钢热轧企业、代理商及贸易商采购不锈钢热轧板。采购价格一般以上游不锈钢热轧企业市场化报价为基准，采购数量依据销售订单、销售计划或生产计划等确定，采购付款采用预付10%-20%定金、款到发货的模式。

冷轧不锈钢生产主要基于以销定产的模式，根据销售订单、销售计划或重大项目招投标等下游需求情况，并结合自身产品生产周期和原材料采购数量，进而组织实施生产活动。

冷轧不锈钢的下游客户分为不锈钢加工企业、不锈钢贸易企业和终端制造企业等。终端下游主要包括建筑装饰、家用电器、厨电厨具等行业。销售定价一般在在产品成本的基础上，综合考虑市场供需状况和价格行情、库存情况、市场销售策略等因素来确定产品销售价格。销售结算方面，一般对不锈钢加工、贸易客户采用预收10%-20%定金、款到发货的模式，而对特定的大型终端制造客户一般会给予信用账期。整体上，不锈钢冷轧企业的销售回款逾期风险较小。

2. 300系不锈钢产业的横向链条

从304/2B不锈钢冷轧产业的横向链条来看，一方面300系不锈钢与200系、400系、普碳钢之间可以相互转产。当利润差异较大时，200系和400系不锈钢企业会考虑转产普碳钢，或者将普碳钢转产为300系和400系不锈钢。由于200系、300系竞争过度，转产400系不锈钢也成为行业内的一大趋势。另一方面，300系卷板与板材、型材、钢管和零部件共享热轧与冷轧资源，钢厂可以根据下游需求和订单情况切换产品种类。

一方面，300系不锈钢与200系、400系和普碳钢之间可以相互转产。当普碳钢利润大幅超过不锈钢利润并预期长期维持时，200系和400系不锈钢企业会考虑进行转产，通过高炉冶炼或电炉废钢冶炼普碳钢，提高产品利润率。从实际情况来看，2017年供给侧改革，普碳钢在中频炉退出、环保限产的产量压缩下，利润大幅攀升，吨钢利润曾超过1000元。在此背景之下，西南不锈、青山集团、鞍钢联众、北海诚德、鑫金汇和华乐等不锈钢企业纷纷转产普碳钢。

普碳钢转产不锈钢也屡有发生，比如太钢将一条碳钢生产线升级改造为不锈钢生产线，主要生产400系不锈钢。江苏德龙通过江苏成钢淘汰140万吨产能减量置换出112万吨不锈钢产能。

200系、300系转产400系也是大势所趋。2018年一季度，由于200系和300系市场竞争激烈，终端需求疲弱，海外低价资源大量进口，北海诚德、太钢等钢厂300系分别调低产量，转产400系。

企业在考虑是否要在不锈钢与普碳钢之间相互转换时，主要会顾虑以下3个制约因素：市场份额降低和客户群体流失，建立新的铁矿、镍矿和铬矿的采购渠道，以及转产后钢种利润存在回落的风险。

另一方面，300系卷板与板材、型材、钢管和零部件共享热轧与冷轧资源，钢厂可以根据下游需求和订单情况切换产品种类。不锈钢粗钢经过热轧环节后，少量作为工业用材直接用于化工、石油、机械、船舶等行业耐蚀零件、容器和设备等的制造。大部分作为生产冷轧不锈钢的原材料，通过冷轧机组轧制、酸洗退火或光亮退火、平整机组，之后通过横切机组、拉矫重卷机组、纵切重卷机组、锻造、定型等工序形成冷轧不锈钢产品的各种形状，其中最重要的是卷板和板材。

上期所交割品为不锈钢冷轧卷板，因此我们更关注卷板下游需求。冷轧卷板用途广泛，主要用于日用制品、建筑建材、机械行业、家电电子、汽车配件、船舶配件等，具体用途可以参考上图。板材主要用于容器、炉壳、炉板、桥梁、汽车、海洋工程。型材可分为角钢、扁钢、工字钢、槽钢，用于自动化机械设备、封罩的骨架、流水线输送带、提升机、点胶机、检测设备和货架等。钢管主要是指无缝钢管，用于装饰、建筑、结构、石油化工、造纸、核能、食品、饮料、医药等行业对流体介质要求较高管道。零部件主要是指弯头和法兰等，分别用作管道拐弯处的连接和管子之间互相连接的零件。

3. 冷轧不锈钢生产格局与龙头企业分布

2019年上半年，我国不锈钢粗钢产量为1435.4万吨，同比增长5.24%，其中300系产量为706.5万吨，同比增长15.69%。2018年我国300系不锈钢冷轧板产量为1264万吨，产能为1690万吨，产能利用率为74.79%。我国不锈钢冷轧卷板生产企业约47家，产能主要分布于华东和华南地区。华东地区产能主要分布在福建省、江苏省、山东省和浙江省等地区，华南地区产能主要分布在广东省和广西壮族自治区。

福建省具有原料镍及物流运输等配套产业，聚集不锈钢精深加工产业及周边地区下游产业，当地不锈钢生产企业包括青山集团（热轧产能）、宝钢德盛、福欣、福建宏旺、吴航、福建甬金等。

江苏省是无锡不锈钢市场的所在地，同时原料镍配套产业发展较好，是我国制造业基地，石化压力容器、机械、焊管和汽车等需求对江苏省不锈钢发展起到带动作用。当地不锈钢生产企业包括德龙镍业（今年刚上冷轧产能）、江苏甬金、张家港浦项、华乐合金等。

广东省是佛山不锈钢市场的所在地，是全国最大的不锈钢加工与制品产业基地之一，不锈钢焊管制造业及厨具、刀具、零配件制造业等发达。当地不锈钢生产企业包括鞍钢联众、泰裕达钢业、广东广青、肇庆宏旺等。

我国冷轧不锈钢产能集中度较高。2018年我国不锈钢冷轧板产量为1264万吨，2018年前三家冷轧企业产量为276.7万吨，CR3为21.89%，前十家冷轧企业产量为540.2万吨，CR10为42.7%。