调研背景与目的

红枣期货上市后行情波动较大，距离上次我们到沧州调研已经过去了四个月，我们将此次的调研地确定为期货标的灰枣的主产地——新疆，本次调研旨在对种植、生产、加工、贸易、交割各个环节进行走访座谈，一次性了解新疆红枣情况，了解现货价格变动趋势和产业情况，汇集调研信息更好服务客户。

行程安排

8月底我们自巴州北部地区出发，途径阿拉尔市、阿克苏地区、图木舒克市，到达喀什地区，走访多家红枣企业，对企业或生产经营部门负责人进行座谈、学习，对新疆红枣种植、贸易、加工、仓储等各环节热点问题进行了充分的讨论。

调研结论

1、新疆枣树的面积维持稳定，并未出现市场担忧的砍树现象。新疆红枣产量预计与2018年持平，只是商品率或小幅下滑。

2、CJ1912合约的仓单最快于11月10日左右生成。CJ1912合约的最后交割日是12月17日，这之前留给卖方注册仓单的时间十分充裕。

3、新疆当前的红枣库存同期比是偏高的，沧州仍存在“卖货难”的问题，产销两地库存均较去年同比偏高。

4、红枣托市政策并不是什么新鲜事，2018年喀什地区就实行了地方得红枣托市政策。托市政策体现了政府对脱贫攻坚的意愿强烈，但现实是托市资金量与托市价格都未确定。投资者需思考托市政策下贸易商或者加工商的采购热情会否受损、供需基本面下农户春节前会如何择时销售等问题。

策略推荐

针对套期保值参与者，我们认为在CJ1912合约收于11475元/吨的情况下，红枣产品生产企业具备卖出套期保值的条件，即建立CJ1912空头持仓，锁定销售收入。

针对投资客户，我们认为红枣期货价格本周受到托市、天气等话题的影响而大幅上涨，主要是短期情绪化表现，并不符合红枣供大于求的情况，因此建议投资者减持多单，警惕空头套保驱动下的价格回调。

调研情况汇总

关键问题一：亩产、面积、天气、商品率

新疆地区红枣种植者主要划分为兵团职工与地方农户，兵团职工管理较为科学，亩产一般比地方普通农户高，亩产稳定性更高。以阿拉尔地区举例，制干灰枣的亩产区间在300-700公斤/亩，平均在600公斤/亩。

新疆枣树的面积维持稳定，并未出现市场担忧的砍树现象。兵团管理的枣树种植面积较为稳定，没有出现弃管或者砍树现象。但部分地区的农户出现了套种现象，好比两行枣树之间种植核桃树，待核桃树长大、结果后计划砍掉红枣树，但这种情况也属于个例，毕竟枣树的经济效益在新疆果木业中排前列，因此影响十分小、可忽略。新疆大部分地区的枣树处于盛果期，仍在增产的也不在少数。

图释：图中均为灰枣枣树实拍图，当前正处于上色期

新疆红枣产量预计与2018年持平，只是商品率或小幅下滑。阿拉尔前期的冰雹引发了市场很大关注，但实际上冰雹影响的团场枣树较少、产量影响较小，阿拉尔地区冰雹后产量预计较冰雹前减少10%，冰雹后产量与2018年同比相当。冰雹对头茬果的打击较大，落枣主要是已经较大的头茬果（5月下旬到6月上旬坐果的），因此阿拉尔地区的商品率预计较去年有所下滑。阿克苏地区前期经历的大风也吹落了部分优质果，调研企业预计阿克苏地区大风前后的损失幅度在5-10%，但落果现象也起到了疏密效果，三茬果或四茬果能更好膨大，综合考虑预计大风减产后的产量与2018年产量持平。喀什地区的麦盖提县也是红枣一大产区，灰枣种植面积在52万亩左右，平均亩产在480公斤，产量预估为25万吨。麦盖提地区并未出现砍树现象，只是存在疏松现象，总体看产量较去年微增。近期天气预报显示阿克苏地区将面临十几天的小雨与阴天天气，与种植户了解得知这样的天气在往年的同期都是常见的，灰枣成熟期强降雨才会造成裂果。阿克苏地区辖1市8县，新疆枣园分布之分散，过往历史表明很少出现大面积同时强降雨，以天气炒作为依据的投资者切记阿拉尔冰雹的虚与实。

图释：图片拍摄于同一枣园的两棵树的朝阳面，左图枣的生长阶段基本相同，但右图枣的生长阶段相差较多，头茬、二三四茬果都存在

图释：图片拍摄于一片科学管理的兵团枣园，以矿泉水瓶估计树间距在90厘米左右。

关键问题二：加工

新疆地区红枣大约在10月中旬就已经成熟，部分农户会在10月下旬收获，也有部分农户让红枣继续在树上挂干，11月上中旬再收获，这取决于双方对价格的判断与利弊平衡。收购初期，高等级枣供货量高，但水分偏高。收购后期，优质货源缺乏，但水分降低了。新疆红枣粗加工主要集中在春节前100天，年内其余时间偶尔加工少量订单。

图释：红枣加工设备之滚筒筛，用于红枣初级分级

图释：红枣加工设备之清洗设备

很多投资者关注仓单生成的最快时间，有仓单注册意愿的企业完全可以在11月1日之前采购到红枣通货，新疆各地区均有日加工能力100吨的工厂，其余小加工厂更是遍地开花，红枣通货进入加工厂一日即可完成全部流程。期货仓单的预报需要耗时7天，具备检验条件的交割库当天即可完成检验、入库，不具备检验条件的交割库送检样本需要耗时7天。当然，具备交割意愿的企业也可直接从加工厂处购买11月1日之后生产的交割品，时间同上。因此，CJ1912合约的仓单最快于11月10日左右生成。CJ1912合约的最后交割日是12月17日，这之前留给卖方注册仓单的时间十分充裕。交易所对交割月限仓要求是6手，即30吨。

关键问题三：库存

在4月底沧州调研报告中，我们调研结论第一条便写到“沧州地区库容宽裕，库存水平偏高”，时至今日，沧州的库存水平仍偏高，“卖货难”是常态。

新疆地区红枣春节前库存历年较低，多在年前运往沧州加工、销售，但以走访企业的报价、库存水平推测，新疆当前的红枣库存同期比是偏高的。红枣通货一般采取黄箱子（13公斤）或筐装，加工后采取覆膜彩箱（10公斤）入冷库储存。仓储费用基本参考交易所规定，每吨3元/日，非交割仓单每吨90元/月。

关键问题四：政策预期

红枣期货上市初期，市场就曾对托市政策有所预期，这并不是什么新鲜事，原因就是2018年新疆喀什地区实行了红枣托市政策。当时喀什的托市资金投入在3000-4000万元，针对不同级别的灰枣确定不同的托市价格，这体现了政府对脱贫攻坚工作的强烈意愿。非常重要的一点是，此处的托市资金均为信贷资金，即农发行为托市企业提供的贴息贷款。

在脱贫攻坚战不断取得好消息的大背景下，市场预期2019年新疆地区仍将出台果品托市政策，而乐观者的估计便是从个别县和地区扩大至全疆区域，必然相应的信贷资金需求提升。当前的现实是托市资金量、托市价格都未确定。

值得一提的是，熟悉商品供需分析的投资者对托市收购的影响都应较为客观，托市收购旨在保证农户种植收益，将行业利润从其他环节转移部分至种植环节，但并不实际影响全产业链的供需情况。因此，我们需要就此思考托市政策下贸易商或者加工商的采购热情会否受损、供需基本面下农户春节前会如何择时销售等问题。