下游聚酯需求好转，但是PTA盘面好无聊

最近聚酯产业链下游利润和开工率齐升，但是上游PTA毫无起色，盘面好无聊。

开工率和利润同时涨，说明终端对聚酯的需求还不错，上游让渡的利润也盘活了下游企业。长丝的产销最近也有所回升，8月份平均产销率为83%，基本上与去年同期持平，反观7月份的平均产销率只有55%，8月份下游真的是有很大起色。

那么，问题来了，为什么下游需求回暖后上游PTA依旧毫无反应，盘面平静的吓人？

主要原因有两个：三四季度产能投放和外部环境恶化导致的需求预期疲弱。

先来看看未来产能投放：PX方面新装置，中化宏润已经投产，负荷陆续提升中；海南炼化2号100万吨，预计9月下开车；浙江石化400万吨、文莱逸盛150万吨预计于11月投产。而老装置方面还有福化另外一半80万吨于8月底的恢复。

PTA方面新装置，新凤鸣220万吨预计10月份投产，恒力250万吨预计11-12月份投产。MEG方面新装置，恒力石化90万吨和浙石化75万吨计划11月投产，马油75万吨预计年底投产。

长丝环节，桐昆30+60，新凤鸣30万吨聚酯装置已经投产，但长丝的配套尚不完全，未来9-12月份陆续有长丝的配套；另外华宝10万，恒逸25万，新凤鸣30万，桐昆30万新产能也将在9-12月陆续配套投产。

上游成本拖累，下游需求预期不在，还有什么能比这两样抑制PTA反弹的？

番外篇：化纤四小龙之“恒力石化”

（今天起，我们将不定期更新“化纤四小龙”的发家史）

2009—2013 PTA产能集中释放

恒力石化对上游产业链的布局，可以大致反映出中国PTA行业的变化历程。改革开放带来的中国纺织业的繁荣，但在早期纺织原料需要大量的进口，PTA在2002年的进口依赖程度达到了63.67%。但同时纺织业属于人口密集型行业，利润率处于产业链的底部，而上游的PTA产业利润丰厚，但投入大、建设周期长，需要巨大的资本。在经过一段时间的资本积累后，纺织业龙头纷纷向产业链上游发展，PTA的产能在2012年得到了急速扩张。恒力石化早期发展高端化、差异化聚酯产品，形成了规模化生产，完成了资本积累，从2010年布局PTA项目，并于2012年投产。

2014—2017 PTA产能过剩期

2012年，大连长兴岛一期PTA项目正式投产，这是恒力石化向产业链上游发展的第一个项目投产。PTA项目建设投入大、周期长，但其具有必要性，这可以从2011年之前的产业链利润分配中得到结论。但对于恒力来说，拓展PTA生产线带来的是对下游纺织原材料需求的满足，降低了企业的运营风险。并且由于PTA利润存在优势，自2010年开始，恒力石化不断增加对PTA产业的投入，恒力石化的产业布局重心逐渐向上游倾斜。根据2018年数据，恒力石化的PTA业务营收占到全年的52.40%，2018年全年生产PTA共697.72万吨，占全国PTA总产量的17.27%，仅次于逸盛集团。

恒力石化在2012年投产的PTA产能享受了一段高利润阶段，但这种状况并没有持续很久，其他企业PTA装置的集中投产很快使得国内PTA产业进入了过剩。在2014年至2017年，PTA行业经历了亏损阶段，在这个阶段里，大部分的落后产能被淘汰。

2015—至今 PX集中建设

2012年国内PTA产业的急剧扩张带来还有PX的需求暴涨，使得PX的生产利润一度上涨到4600元/吨。国内企业对最高利润的PX的布局发生在什么时候呢？

从恒力石化困难重重的上市之路上，可以大致推测出行业内龙头对于产业链一体化的布局发生时间。恒力石化从2012年开始上市辅导，2013年A股IPO，一直无果，最终于2016年借壳“大橡塑”完成“曲线”上市。从时间上来看，自2010年进军石化行业开始，恒力石化不断地拓展PTA产业链，2015年开始建设炼化一体化项目，更进一步地发展到上游利润最丰厚的PX产业。由此可以看出，恒力石化早有发展“产业链一体化”的决心，因此一直急于上市，借助资本的助力向上发展炼化产业。

另外，鉴于国内PX的生产存在诸多历史原因，恒力石化对PX的布局从2015年开始，并于2019年5月17日正式投产。未来我国PX的产能将在2019年至2020年得到集中投产，届时PX不再具有如此大的利润优势，产业链的利润将会被重新分配。

进入民营炼化全产业链新时代

恒力石化的产业链一体化，使得其公司规模的扩张、话语权的增强以及对风险的应对能力得到增强。恒力石化凭借其高于同行业水平的技术，通过生产差异化的聚酯产品（主要是高技术含量的工业丝）实现高利润、把握向上游拓展的时间、布局了全产业链，实现了其一步步的蜕变，从一个镇办转型企业发展到世界500强第181位，是中国民营企业的佼佼者。