中期协2018年度期货经营机构服务实体经济优秀案例展播

A    背景介绍

近年来，我国农业供给侧结构性改革不断推进，大豆、棉花、玉米临储政策陆续取消。在新的政策环境下，相关部委、地方政府一直在积极探索保护农民利益、促进农业生产的有效途径。“保险+期货”是一种利用金融衍生工具转移风险、保障农民收入的跨金融市场的创新模式，其重要意义及推广价值获得中央及各界的充分肯定，已连续四年写入中央一号文件。2019年，中央一号文件中明确强调，稳步扩大“保险+期货”试点。

“保险+期货”是一种有效的市场避险模式，在精准扶贫工作和助力产业发展方面能够发挥重要作用。通过“保险+期货”模式，保险公司和期货公司实现了优势互补，解决了期货与“三农”、小微企业等实体经济对接的“最后一公里”问题，有效保障了农户收益，使我国农业生产更加贴近市场，改变了原有的农产品风险转移方式和农产品补贴方式。

海通期货立足“保险+期货”，开展了一系列“保险+期货”精准扶贫项目，积极发挥自身专业力量，开创服务“三农”新模式。其中，在国家级贫困县黑龙江桦川县选择当地大豆产业作为扶贫抓手，精准匹配当地风险管理需求，连续两年为当地农户提供风险管理服务。2018年，基于农户对大豆种植收入风险管理的需求，海通期货在当地实施了大豆“收入险”试点，该项目的成功运作为持续稳步推进“保险+期货”模式精准扶贫起到了良好示范作用，2018年荣获中国证券期货业扶贫工作表彰大会中国证券期货业最佳精准脱贫项目奖。

大豆是我国东北地区盛产的重要农作物之一，其种植效益直接关系到农户的种植积极性与地区经济的稳定。如何保证大豆农户种植效益成为一项重要产业课题。

黑龙江桦川县是国家级贫困县，位于黑龙江省东北部，三江平原腹地，松花江下游南岸，大豆种植面积31万亩，大豆种植是当地农户重要的家庭收入来源之一。由于大豆价格波动剧烈，广大农户的收入无法实现稳定增长，对于大豆产业的持续健康发展也造成影响。桦川县大豆种植农户面临收入波动风险，难以安心生产，迫切需要一份大豆收入保险。

由于农户组织形式分散，缺乏避险意识和工具，丰收贱卖现象屡现报端。探索运用“保险+期货”的创新模式，启动大豆项目试点，广大农户间接成为期货市场的参与者。“保险+期货”模式成了连接豆农和期市的纽带，使零散的生产个体成为期货市场的参与者。

在大连商品期货交易所的支持下，海通期货联合人保财险上海市分公司在桦川县开展大豆收入险试点，充分发挥衍生品风险管理领域的专长，以收入为保险标的，针对当保险责任范围内因素导致的农作物产量减少或价格波动，使服务主体能够直接体验实际收入低于保障收入水平时收入保险的作用，风险覆盖范围从自然风险扩展到市场风险。为农户提供了收入风险管理的新途径，有效实现了精准扶贫与期货市场服务实体经济的双目标。

B    开展情况

参与对象

一是大豆种植农户。

黑龙江桦川县，大豆种植面积16万亩，亩产约320斤。项目服务对象为桦川县大豆种植农户，共投保8478.432吨大豆。

二是保险公司。

中国人民财产保险股份有限公司（下称人保财险）是“世界500强”中国人民保险集团股份有限公司的核心成员，是我国第一个“保险+期货”项目试点方之一，拥有农业保险业务资格。人保财险积极响应中央号召，投身农村保险事业，农险规模和农险赔付均属于国内第一。2007—2014年，农业保险保费规模位居世界前列、亚洲第一，在国内农险市场的份额始终保持在50%以上。

三是期货公司及其风险管理公司。

海通期货是海通证券控股子公司，注册资本13亿元，下设全资风险管理公司——上海海通资源管理有限公司（下称海通资源）。

四是当地政府。

桦川县政府对海通期货在本地开展“保险+期货”项目表示充分认可和欢迎。2017年8月，海通期货与桦川县政府签署了《扶贫服务备忘录》，就2017年大豆“保险+期货”项目签订了《框架协议书》，并与桦川县政府扶贫办、金融办和相关服务主体建立了长效合作机制。桦川县政府将海通期货列为优先合作方，以重点开展利用期货市场服务实体经济的相关合作。在此基础上，2018年海通期货继续服务桦川县大豆产业脱贫工作，以“农民收入保障计划”项目开展了精准扶贫工作。

标的资产

大连商品交易所黄大豆一号A1901合约

具体操作流程

第一步，在大连商品交易所与黑龙江桦川县政府支持下，海通期货联合人保财险赴当地开展实地调研，结合农户的需求，全方位解读大豆行情与风险管理需求，探讨并设计大豆“保险+期货”风险管理方案；

第二步，海通资源与人保财险签署《中国证券期货市场场外衍生品交易主协议（2014年版）》及补充协议；

第三步，桦川县当地参保农户向人保财险购买大豆收入保险；

第四步，人保财险自行承担产量风险，并向海通资源支付期权费购买场外期权，对价格风险再保险，双方签署《场外衍生品交易确认书》达成此项交易；

第五步，海通资源利用期货市场进行价格风险对冲，并于每日收盘后分析期货对冲损益；

第六步，场外期权到期时，海通期货依照场外期权条款对人保财险进行到期结算；

第七步，场外期权到期（即保单到期），人保财险依照保险条款对黑龙江桦川县农户进行赔付。

合同执行细节

第一阶段：项目申请

2018年5月，在大连商品交易所的大力支持下，海通期货联合人保财险赴桦川县考察，多次拜访当地政府和农户，就项目具体事项及落实情况进行充分沟通，借助“保险”概念，为农户讲解创新场外期权保价效用。项目获得桦川县政府书面支持文件、各服务主体的书面支持文件。

第二阶段：产品设计

2018年6—7月，海通期货联合人保财险共同开展“保险+期货”项目，以“收入保险+基差贸易”模式为当地农户量身定制大豆“保险+期货”风险管理方案。

为切实保障贫困县农户利益，项目总保费的70%由海通期货承担，政府及农户共缴纳30%的保费，减轻了农户参保负担。为保障农户价格风险，综合考量成本、市场行情走势等多重因素，海通期货特别设计欧亚式看跌期权。相较于传统的亚式期权，欧亚式期权可有效过滤上涨行情，提高赔付的概率和力度，充分保障农户的利益；产量风险则由人保财险进行承担。同时，为了降低基差风险，特别引入基差收购条款，为农户售粮提供支持。这一设计可在后续复制推广，继续为广大农户提供保护。

第三阶段：交易执行

2018年7月13日，保险合约与场外期权交易正式生效执行，海通资源开始实施场外期权风险对冲运作。本项目保费由海通期货、当地政府以及农户共同支付，保险期限共计4个月。人保财险依据场外期权协议向海通资源支付相应的场外期权费，场外期权有效期共计4个月。

第四阶段：到期清算赔付

2018年11月12日，场外期权与保险合约同时到期，海通资源与人保财险进行场外期权到期清算后，向人保财险支付期权到期价值。人保财险根据保险相关条款完成清算后，对服务主体执行相应保险理赔程序。

C    项目效果

项目于2018年11月12日正式到期，方案覆盖范围包括桦川县788户农户，保障大豆种植面积共52990.2亩，共计8478.432吨大豆。根据保险条款约定，参保农户最终获得赔付60余万元，有效规避了大豆价格低迷和产量减少带来的损失，切实保障了农户利益，使农户种植大豆的积极性得到很大提升，深受当地农户好评，为今后扩大试点项目、帮助桦川县早日脱贫贡献了力量。

本次“保险+期货”项目在为参保农户实现增产增收的同时，还培养了广大农户的市场意识、金融意识和竞争意识，并通过政府搭平台找到了一个有效服务“三农”的抓手和载体。

项目还创新引入银行和粮食收购企业，为有融资需求的农户提供支农融资贷款，同时为了降低基差风险，特别增加基差收购环节，引入类期权收购条款，当市场价格低于基差收购价格时，参与基差收购试点的农户可以以基差收购价格出售给粮食收购企业，而在市场价格高于最终基差收购价格的情况下，可以放弃以基差收购价格出售而以市场价格出售。

海通期货将本次“保险+期货”项目合作模式拓展至“基差贸易+保险+期货+融资担保”，实现了“三农”服务更大范围内的跨界融合，进一步丰富了桦川县脱贫攻坚创新工作。项目从贷款、解决农户收入风险到提前锁定卖粮渠道，一举解决了农户发展中贷款难、风险大、售粮难的痛点，让农户能够顺畅贷款、卖粮、为参保农户提供了收入风险管理及资金融通的新途径，全方位搭建了农民收入保障体系。

D    总结与建议

习近平总书记在十九大报告中对我国新时期扶贫攻坚工作提出了新任务、新要求、新策略，指出“要动员全党全国全社会力量，坚持精准扶贫、精准脱贫”。秉承习近平总书记的讲话精神，针对桦川县农户的迫切需求，海通期货将桦川县作为本次“保险+期货”试点项目实施地点，精心设计保险方案，联合人保财险为国家级贫困县农户送上一份收入保险，全心全意为其提供精准的风险管理服务，让农户能够放心生产。

本次项目相关创新与亮点主要包括：其一，海通期货充分发挥金融衍生品风险管理专长，实现精准扶贫；其二，充分考虑当地实际情况，引入收入保险新模式，为农户提供全方位保护，在保障价格风险的同时，也将产量风险纳入考虑，整体保护范围更大，保障力度更强，能够更全面解决农户生产的后顾之忧，并在“保险+期货”的核心基础上，联合现货企业，创新引入类期权收购条款，农户可以在基差收购价格和市场价格中择其高者出售农产品，即有效解决了农户卖粮难问题，又有效保障了农户利益。

与此同时，海通期货多管齐下，与当地政府、农户充分沟通，普及期货知识及“保险+期货”等服务“三农”新模式，增进其对“保险+期货”模式的认识，促进推动农户尝试以“保险+期货”模式规避风险、保障收入，助其早日脱贫。本项目实施地点、品种具有代表性，项目可复制性、可推广性较强，具有典型示范性，有利于农户持续利用“保险+期货”保障收益，以市场化机制规避农产品价格下跌风险。

不过，项目运行过程中也面临着诸多困难和挑战，希望可以获得更多的支持力量。其一，农户普遍较难理解场外期权原理，前期交流沟通成本较大，建议除期货公司层面对政府、农户进行沟通交流、开展“保险+期货”概念培训之外，交易所层面可以组织一些“保险+期货”品种调研活动，一方面更深入了解当地的实际情况以及政府、农户的实际需求；另一方面促进政府和农户对“保险+期货”模式的理解和推广，使“保险+期货”的观念深入人心；其二，考虑到未来发展与持仓限额情况，建议交易所允许期货公司风险管理公司为开展“保险+期货”特别申请的交易账户扩大持仓限额以及交割额度；其三，目前，国内衍生品市场还处在起步阶段，各个环节都不成熟，建议交易所积极探索新的衍生工具，不断完善场外衍生品市场，促进期货公司与保险公司深入合作，共同设计出更加有效的收入保险产品。