外汇交易——购买力平价

20世纪20年代早期，金本位制在第一次世界大战爆发后开始崩溃，此时瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔提出了在不同价格水平上决定国家之间真实汇率的方法。当汇率被允许自由浮动时，出现了一个无法理解的异常现象——通货膨胀。一价定律提出了这样一个问题：相对于B国来说，在A国的一件可交易商品的价格是多少？一价定律认为，在某一市场中以某一价格标价的商品在其他市场上应当以同样的价格出售，否则将会出现套利以使得价格最终相等。

假设一蒲式耳的小麦在美国的价格为15美元，在日本则为30美元。此时，美国小麦的现货价格除以日本小麦的价格等于15美元除以30美元，即汇率等于0.50。这被称为绝对购买力平价。这是一种价格水平的衡量方法，公式为：即期汇率=A国价格/B国价格。

该汇率是一种隐含汇率，它基于商品价格和一价定律来判断即期外汇价格中某一方的价值是被高估还是低估。这是一种判断方法，并且从前面的例子来看可能会出现偏离和均衡的情况。卡塞尔认为，不管是汇率还是购买力都会不断调整，直到出现平价为止。

相对购买力平价通过两国之间的通货膨胀率来计算实际有效汇率(REER)。假设A国的通货膨胀率为8%，B国为2%。那么实际有效汇率被认为是反映了两者的差别，并且市场将会使汇率达到这一水平。它的公式为：实际有效汇率=（实际汇率×国外价格）/国外价格。

卡塞尔认为，一个国家的价格越高，其货币购买力越低。其绝对购买力平价例子计算的是价格水平，而相对购买力平价则是比较价格的变化。如今的中央银行都采用相对购买力平价的方法，这是因为相比绝对购买力平价的方法，特别是在结合使用正确的价格指数进行计算的情况下，它能更快地反映市场状况和即期汇率。

经济合作与发展组织——欧盟统计局购买力平价项目

从20世纪60年代开始，经济合作与发展组织(OECD)连同欧盟统计局设立了购买力平价项目，以此来为欧元区和经济合作与发展组织成员国决定汇率。2008年标志着第九轮购买力平价项目的开始(OECD，2010)。

这一项目通过比较国家GDP之间支付产品和服务的价格来估算各个国家的汇率。以一篮子商品作为衡量GDP的标准，通过比较这些商品的支付价格，购买力平价项目可以从未来GDP水平和汇率的角度，对一个经济体的健康状况做出大致估计。

对于浮动汇率，一个全新的知识体系在近几年已经发展起来，以此来探索卡塞尔的购买力平价理论的有效性，它认为以汇率表示的价格最终可能会相等，但是这一过程需要花上几年才能实现，并且这一时间的长短取决于即期货币对。一些货币对可能连续许多年都无法达到平衡。另外一个影响因素则是所选取的计算价格的方法。

假设我们采用以实际有效汇率(REER)为基础的相对购买力平价方法，并用消费者价格指数(CPI)来布量通货膨胀率。国际货币基金组织(IMF)、各国中央银行和其他世界组织一般会使用以一蓝子贸易商品作为权重的实际有效汇率方法。由于权重重点关注通货膨胀率，所以它会包括GDP平减物价指或、生产者价格、批发价格，或者制造业产出等一系列因素。经济合作与发展组织报告称，欧元贸易加权汇率每下跌10%，就会提高1.8%的名义产量。实际有效汇率通常表示为：

以表示与数量和价格相关的即期汇率的对数。

由冯·哈耶克提出的关于汇率和均衡的货币主义方法可以定义为以下等式：

即期汇率=V*Y*MS

其中：

V=货币周转率，国内×国外；

Y=实际产出；

MS=货币供应量。

即期汇率=（Vd/Vf）*（Yf/Yd）*（MSd/Msf）

冯·哈耶克认为，假如货币周转速度保持稳定，而且没有通货膨胀产生，那么通过这个方程可以得到一个稳定的外汇价格。

20世纪30年代，欧文·费雪(Irving Fisher)提出了费雪效应和国际费雪效应，以进一步基于通货膨胀率来估算正确的即期外汇价格。通货膨胀率是对一般物价水平的衡量。高通货膨胀率会使货币购买更少的商品和服务，从而侵蚀它的购买力。以上这些都只能用利率来衡量。

费雪效应认为，名义利率等于实际利率加上预期利率。假设在A国利率为8%，B国利率为5%，而预期利率为2%。那么实际利率将为1%。在此基础上，国际费雪效应基于通货膨胀率来比较即期汇率。方程式为：E1-E2/E2×100=1$-1Y。

其中，E为汇率，而1$和1Y为各个国家的利率。

E1一E2/E2=1$-1Y/1+1Y

1$-1Y=即期汇率

内容节选自东航金融·衍生译丛《揭秘外汇市场》