7月2日，新希望股价连续四日上涨，今年累计涨幅约158%。截至收盘，最新价为18.79元，上涨2.96%，全日成交金额达到20.04亿元，换手率2.53%。根据最新收盘价进行计算，新希望总市值为792.2亿元。

中国最大的饲料生产企业

新希望是家民营企业，作为中国农业产业化龙头企业，中国最大的饲料生产企业，中国最大的农牧企业之一，其饲料业务一直稳居中国第一、世界第二。主营业务为饲料、禽养殖、食品、猪产业四大类，其中饲料、禽产业是公司的传统优势业务。

2018年，新希望集团销售收入超过1300亿元，并入围“2019中国上市公司名牌价值榜”总榜Top100及海外榜Top50。作为公司的核心业务，2018年，饲料收入394.19亿元，同比增长10.83%，占营业收入的比重为57.07%，是公司收入的第一大来源。在规模壁垒基础上，由于向专业化、产业化转型，新希望饲料行业的护城河不断加深。在白羽肉禽业务上，育种自主知识产权、养殖设施升级、数据创新以及在供销两端的有利地位，使新希望拥有了规模第一的领先地位与较大的市场份额，也为企业进入生猪业务的新赛道提供了产业模式和渠道探索。2018年，禽产业收入186.47亿元，同比增长9.46%，占营业收入的比重为27.00%，是公司收入的第二大来源。

2019年一季度新希望实现营业收入162亿元，同比增长9.5%；归母净利润6.6亿元，同比增长10%；扣非后净利润7.2亿元，同比增长20%；值得注意的是，新希望固定资产同比增长14%，而在建工程同比大幅增长90%，生产性生物资产相对年初小幅下滑10%。

发展生猪业是战略方向

我国是猪肉消费大国，自1998年至今，我国每年猪肉消费量均占全球猪肉消费量一半左右。如2018年，我国猪肉消费量5595万吨，占全球猪肉总消费量的49.70%。而我国每年猪肉进口量不到国内总产量的3%，可以说猪肉几乎全靠自产。根据农业农村部数据，截止2019年5月，全国能繁母猪存栏量同比降幅23.9％，非洲猪瘟疫情使得全国生猪产能大幅去化。业内预计我国的猪肉供应缺口可能会达到510万吨左右，未来猪肉价格还有上涨趋势，专家初步预计，下半年猪肉价格同比涨幅可能超过70%。

目前非洲猪瘟疫情全国蔓延，大家都知道，非洲猪瘟是养猪行业的头号杀手，在国外抗击非洲猪瘟的国家中，用时最少的巴西还用了五六年的时间才把非洲猪瘟彻底消灭，我们的邻国俄罗斯感染非洲猪瘟已经超过十年，至今仍然无法消灭。因此，专家预计，非洲猪瘟对我国生猪产业造成的影响，未来两三年内或都难以恢复，接下来将是一个超级猪周期，上涨时间或长达三年，猪价可能会突破历史新高。

新希望的养猪业务，从2015年开始大力发展，2016年，确立了发展生猪业的战略方向。2015年至今，采用“公司+规模农户”等方式大力发展养猪业务，新希望近年来养殖量出现快速增长。

出栏量方面，2019第一季度新希望出栏68.26万头，销售均价13.25元/公斤，预计出栏均重110公斤；预计2019年公司生猪出栏350万头，新希望计划2022年前冲击2500万生猪出栏；目前新希望的资金实力、土地储备和母猪存栏，足以支撑新希望生猪出栏高成长。成本方面，新希望通过内部的4大养殖模式比拼，优化管理体制，降低养殖成本，从而在收入成长的同时助推利润成长。未来的3-5年，生猪业务将是新希望业绩增长的核心推动力，仍将保持着每年50%的增速增长。

深入金融、地产领域

作为中国改革开放以来第一批建立起来的民营企业，在新希望三十余年的发展中，从饲料生产，跨入农业科技、食品加工、渠道终端、设施建设、金融服务等多个领域。

新希望集团的产业布局近年来已从最初的农牧食品业延伸到化工、地产、金融等，特别是金融，还涉足保险、证券、互联网金融等。1996年即参与创办了民生银行，目前新希望仍是民生银行仅次于安邦、东方集团及华夏人寿、泛海的第四大股东。2016年，新希望集团联合小米发起成立了四川首家民营银行新网银行。新希望还是中国民生人寿保险公司的主要发起股东之一，通过华创阳安间接控股华创证券，还成立了服务于三农的互金平台希望金融。

除了深入金融领域，新希望近几年还在大力发展发地产业务。2016年-2018年，新希望地产的拿地数量分别是5宗、13宗和20宗，权益后的新增土地金额分别为64.58亿元、160.89亿元和131.82亿元。截至2018年底，总土地储备为691.75万平方米。目前新希望地产深耕的城市包括成都、杭州、苏州、南京、宁波、重庆、嘉兴、温州、昆明、南宁、大连、沈阳等，以二线城市为主，一半位于长三角。

券商看好猪价上涨潜力

太平洋证券研报指数，2018 年公司制定 2022 年出栏生猪 2500 万头、饲料销量 2500 万吨、肉禽屠宰量 10 亿只的经营目标，2019年5月公司制定的股权激励行权条件为2022年至少达到1200亿营收。若公司顺利实现 2022 年经营目标，营收将达到 1400 亿，是 2018年营收的 100%，较高的行权条件也保证未来 4 年生猪出栏量高速增长。以分部估值法测算，若公司 2022 年经营目标达成，则公司市值至少达到 1837.5 亿，穿越周期，成长性惊人。

中信证券研报指出，公司看点主要在于：猪价上行周期中的规模高速增长，猪鸡共振预期下的多业务线盈利齐增，且后者缺乏市场预期。预计2019/20/21年公司净利润34/66/62亿元，对应EPS分别为0.80/1.56/1.48元。采用分部估值法，给予饲料业务20X PE、猪产业头均9000元市值、禽产业17X PE、食品业务15X PE、民生银行投资收益7X PE，合计目标市值1000亿元，对应目标价23.7元，首次覆盖给予“买入”评级。

华泰证券研报指出，猪价上涨逻辑正在持续兑现中，猪价高点仍未到来，继续坚定看好猪价上涨潜力。我们认为，在猪价持续拉升的大背景下，生猪养殖板块将逐步进入行业基本面兑现阶段，防疫严格、养殖规模大、成本控制能力强的企业将充分受益于本轮周期，推荐牧原股份、温氏股份等生猪养殖公司。风险提示：猪价上涨不达预期，出栏不及预期，原材料价格上涨。

天风证券研报指数，在疫情影响之下，我们认为，一方面此前爆发过疫情的老产能复产难度大，另一方面若复产导致养殖密度提升有可能导致疫情再度泛滥，因此我们判断本轮周期产能在低位持续时间有可能较长；我们预计本轮猪周期不仅高度有可能超市场预期，且猪价维持高位的持续时间也将更长。我们认为，上市公司的防疫优势已经在建立，且具备资金和种猪优势，未来产能有望继续逆势扩张，我们预计正邦科技、天邦股份、唐人神等公司出栏量有望继续保持高增长。我们认为，未来 2-3 年，将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的快速扩张期，是一波长期的量利齐升行情。 

注：以上内容仅做研究参考，不作为投资建议！

七禾研究 翁建平编辑整理

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