外汇交易——展期

在美国，每当东部时间下午17:00进行结算时，对于隔夜持有的头寸，系统会在账户中进行展期利息的借记或贷记。这道程序开始于1994年，是为了方便即期外汇价格的清算，从而最终建立了一个汇率标准系统来清算旧合约，开始新协议。最初的时间是在下午16:00，与纽约证券交易所关闭时间同步，但以后几年改到了下午17:00。

从17:01开始，交易者就会失去获得收益的机会，只有到第二个交易日并且也是在下午17:01之前，这种情况才会改变。展期利息的计算根据多头和空头方的利率来进行。假设某一交易者持有一份澳大利亚元/美元货币对多头，这意味着该交易者买入澳大利亚元的同时卖出美元。澳大利亚的当前利率为4.25，而美国的利率为0.25。根据公式进行利息计算，多方账户会得到4.25减0.25，即4%的利息率。4%乘以一标准手100000美元等于4000美元。4000美元除以365天等于10.95美元。只要交易未平仓，这笔利息额将按每手每天记入贷方账户。

假设有一名交易者持有英镑/澳大利亚元的空头，这意味着这名交易者卖 出澳大利亚元的同时买入英镑。当前英国的利率是0.50而澳大利亚的利率为4.25。由于这个账户是负的利息率，那么它将总是收到负的展期利息。同样这笔金额也将按每手每天记入借方账户。

为防止对此利率交易策略产生误解，我们还需要做出如下说明，在这一过程的任意交易日内，空头方的利率会基于诸如新闻通告、波动性和流动性等可能的市场情况而波动。对澳大利亚元/美元头寸的展期利息报价以每年为基准。

它是两个国家之间的基准利率，并被许多外汇经纪入作为约定和法定的惯例便用。但是利率一天内会起起伏伏，如果出于某些市场原因使得交易的美元利率升高，澳大利亚元当天收到的利息将变少。这也就是影响每个外汇经纪入如何借记和贷记展期利息的因素。

展期利率和伦敦银行间同业拆借利率

很多展期利率根据伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）计算，后者由英国银行家协会（BritishBankersAssociation，BBA）每天在伦敦时间大约上午11:30、东部时间大约下午17:00发布。它是以下货币的参考利率：瑞士法郎、英镑、美元、加拿大元、澳大利亚和新西兰元、曰元、欧元、丹麦克朗以及瑞典克朗。世界上的大多数贸易国家会依照这些利率，但是对于纽约市场来说这只是幵盘利率。在交易过程中的任意交易日，这些无担保借出的伦敦银行间同业拆借利率走势有时是无法预测的，而这正是由LIBOR自身的因素造成。

伦敦银行间同业拆借利率是拆出利率，以此利率银行无担保借出资金。伦敦银行同业借入利率（LIBID）是拆入利率，以此利率银行希望能借入无担保资金，而伦敦银行同业拆借中间利率（LIMEAN）是LIBOR与LIBID的平均值。通常发布的利率是通过算术平均值或约定利率加上或减去一个价差计算出来的。正常情况下系统会舍弃最高和最低的买入价和卖出价，取中间利率的平均值作为当天的伦敦银行间同业拆借利率。由于所有国家都有不同的资金成本结构和流动需求，因此对于展期和交易目的存在的一个问题是，在当天不同国家的资金成本会是多少。

伦敦银行间同业拆借利率对这些国家的普通居民最显著的影响是，它与居民住房融资密切相关，特别是在新加坡这样的国家。每一天，以最高的LIBOR为上限，略低的伦敦银行同业借入利率为下限，融资需求不断改变，利率也随之而变。

目前澳大利亚元LIBOR仍然以相对其本国基准利率升水的状态继续进行交易，而这可能是市场因借入成本上升而预期利率进一步上升，或者利率被超买的信号。市场流动性与融资需求将决定这个问题的答案。为了达到展期的目的，要求持续存在正利率支付状态。一些经纪入，特别是在欧洲和亚洲的经纪入，会使用互换点数而非两所中央银行之间的基准利率来决定展期利率。

互换点数与展期

互换点数，或称远期点数，是银行同业市场里远期交易合约的买入/卖出报价，必须将其视为一种利率。然而，外汇互换，特别是利率互换，术语里也包含互换点数的概念，并且在银行同业市场交易。互换点数的正式定义是不同货币的利率差。由于不同货币存在利率上的差异，导致所有货币对存在不同的互换点数。互换点数术语上也可称作远期点数、外汇点数或者即期点数。正远期点数应被加到即期汇率而负远期点数则从即期汇率扣除，远期点数乘以100或1000则得到基点。如果互换点数为0.0084且为正,就能算出基点，即两者相乘就能决定基点的多少。捷克斯洛伐克中央银行将远期点数除以1000，再加上即期汇率，就可以算出远期隐含汇率。未来即期外汇价格和未来利率将在远期隐含汇率的基础上进行计算。公式：(1+r) #天数/12=[(1+即期利率)月/12]*[(1+y)p/12]，其中，r、p=隐含期的时间长度。

理解远期点数的最后一种方法是通过远期差额这一概念。

远期差额是从远期汇率的概念衍生而来，它可以表述为一组货币对以基准货币和标价货币计算的未来价值。远期差额等于远期汇率减去即期汇率，它也可以被表示为换汇汇率或远期汇率。在展期账户中引入远期点数的概念是为了借记或贷记实际的市场汇率，而不是基准利率。

例如，欧洲展期借贷账户以互换点数为基础。互换点数衍生自欧元伦敦银行间同业拆借利率(Euro LIBOR)，欧元LIBOR是由英国银行家协会(BBA)每天早上心00专门为欧洲市场发布的LIBOR)利率。它被入们广泛使用，这是因为欧元LIBOR是互换合约的基础、利率的基础，也是每个交易日在伦敦和海外进行交易的欧洲银行同业拆借市场无担保借款的基础。因此它是与总体市场联系更为紧密的利率。

除了欧元LIBOR，英国银行家协会还为10个不同外汇市场发布伦敦银行间同业拆借利率，这些LIBOR包括了从隔夜到一年15个不同的到期日。

尽管如此，每天各个国家还是会发布自己的银行间同业拆借利率，以使利率适应它们自己的银行同业市场。比如日本在东京时间上午11:00，即东部标准时间下午23:00发布它的东京银行间同业拆借利率(TIBOR)。这个利率在日本证券市场开盘一小时后发布，在开市后就发布利率是很多国家的共同惯例。因此不同国家的互换点数基础会由于不同国家每日LIBOR的起伏而发生变化。互换点数基础可以直接从银行间同业拆借市场买入/卖出价差、LIBOR或者LIBID等利率导出。记入展期账户的借方或贷方的具体利息会因为各国经不同而不同。一些经纪入列出了他们的互换点数，另一些则计算出互换汇率，并将它们在自己的交易主页上列出。

内容节选自东航金融·衍生译丛《揭秘外汇市场》