最大的不确定来自宏观层面

今年以来，有色金属价格受其各自供需、库存等情况影响，整体涨跌不一。5月28日下午，在由上期所、中国有色金属工业协会、建设银行(601939)、江铜集团联合主办的第十六届上海衍生品市场论坛的有色分论坛上，来自市场各机构的行业专家表示，未来有色品种价格大概率继续分化。

铜：下半年消费预期较好

据期货日报记者了解，今年上半年受多因素影响，铜价格大幅振荡，特别是近期在中美贸易摩擦再起波澜的情况下，由于全球经济一体化，中国对东南亚、欧洲经济影响较大，中国经济企稳对全球经济具有中流砥柱的作用，叠加中国是国际货币基金组织在4月报告中唯一上调经济增速的主要国家，因此，江铜贸易事业部期货部副总经理吴晓俊认为，中美贸易摩擦带来的影响可能已经体现得比较充分，即使未来对市场有所影响，可能也较为短期。

特别是从铜的基本面情况来看，鉴于目前铜矿负增长，库存继续向下承压，但废铜进口预期收缩，“废六类”进口批文政策预计在7月明朗，因此吴晓俊预计原料的供应收缩有望转向精铜，总的来说，整体利好价格。

至于下半年铜市场的焦点，在他看来主要有五个，分别为境内外机构对铜矿产量的集体负增长预判是否成真、冶炼产能能否持续高增长、废铜政策的影响、下游消费的情况以及房地产投资回升、消费是否真如预期般向好。

特别是房地产，作为经济周期之母，其能否触底向上，将很大程度决定经济是否企稳。“从2019年1—4月中国经济数据表现来看，亮点依旧是房地产。数据方面也证明了这一点，1—4月，全国房地产开发投资同比增长11.9%，增速比1—3月提高0.1个百分点。”吴晓俊说。

考虑到房地产投资对铜的消费滞后期为半年至一年，因此吴晓俊预计，下半年铜消费预期较好。

总的来说，他认为，中美经贸问题带来的影响需要时间来修复，叠加国内调控手段丰富，因此无需过度悲观。而铜原料供应收缩局面有望转向精铜，预期精铜全年仍然呈现紧平衡格局，加之废铜供应的不确定性将在未来继续为铜价提供支撑，因此对于中长期铜价，“我们保持比较乐观的预计”。

对此，美英资源铜金属及有色金属期货总监Carlos Olavarria表示认同。据他介绍，目前美英资源正准备在秘鲁投资一个到2022年有望上线运营的价值50亿美元左右的铜矿项目，可以说“我们对铜有非常强的信心”。

锡：价格前景依然乐观

据国际锡业协会中国区首席代表崔琳介绍，锡价格在过去三年中，一直呈现振荡徘徊的格局。特别是国内的锡价格，过去的两年多一直在14万至15.5万的区间振荡。

而其中一个影响国内价格的主要因素就是消费的减弱，特别是近期在中美贸易摩擦影响下，国内的锡消费更显疲弱。但崔琳发现，近两年国内外的锡消费出现了一定的分化。以2018年为例，虽然国内的锡消费同比有所下降，但海外的锡消费，同比却出现了5%的增长。

而国内锡消费偏弱的原因，据崔琳介绍，与国内产业的向外转移存在一定的关系。也正是因为国内电子行业和其他以锡为原料的制造业出现了向越南等国家加速转移的情况，其消费也逐渐出现了向海外转移的趋势。

据崔琳预计，受中美贸易摩擦的影响，今年国内的锡消费势必继续下降，目前市场普遍认为可能会同比下降5%。但对于海外市场，则相对比较乐观，但具体结果还要根据整个宏观经济的发展进行调整。

至于供应端的矿山方面，据她介绍，几个主要的生产国，如中国、印尼、缅甸等的生产量基本处于平缓或者下降的趋势，尤其是在2012至2017年产量增长显著的缅甸，更是从去年开始就已经进入到了下降通道。

至于印尼方面，受此前两个负责出口监测的公司中有一个公司涉嫌造假、停止工作影响，出口限制很可能贯穿全年。叠加计划在年底投产的刚果项目要到2020年才能正常运行，因此2019年锡供应方面的补充可能较为有限。

加之目前虽然国内库存较高，但海外库存受近两年去库存情况严重影响，总的来说，崔琳认为，“虽然未来价格可能更多取决于经贸问题的后续发展，但下方支撑位仍然比较强”。

镍钴：关注未来电池行业消费情况

据期货日报记者了解，镍钴作为比较传统的有色品种，很早就被应用于人们的生活中。到了现代社会，镍钴的应用更是普遍，无论是厨房里的餐具，还是日常人们居住的大楼，都离不开不锈钢的参与。

据北京安泰科首席分析师徐爱东介绍，相对于镍钴的传统应用，目前市场更关注镍钴在电子领域的应用。据了解，一部智能手机大概会用到8克的钴，而笔记本电脑则需要25克钴。至于汽车上的钴用量更是需要用公斤来衡量。

然而，这些都不是未来镍钴消费的主要贡献者。在徐爱东看来，镍钴未来的应用将主要在于电池方面的应用。据了解，2018年全球镍的消费量里电池占了4%，不锈钢占了76%，而到2025年，据安泰科预计，镍的消费量里不锈钢的占比将下降到66%，而电池则将增加到17%。至于钴方面，目前钴在电池的总用量中就已经达到了60%，到了2025年将提高到66%。

至于这两种金属未来的价格走势，据了解，鉴于国内这两种金属资源都非常短缺，而消费却在世界排名中较为靠前，因此都有较高的对外依存度。“我国在镍上的对外依存度高达85.5%。”徐爱东说，因此大量国内镍钴企业选择走出去，在印尼、刚果、澳大利亚、赞比亚等国家投资建厂。

对于未来镍钴的价格走势，徐爱东认为，目前镍铁工艺比较成熟，投资成本也较低，所有预期都已体现在价格中，“考虑到镍湿法项目目前仍存在一定的不确定性，一旦这些项目延期，或者不能按计划达成，可能会对镍的价格产生一定的影响”。

至于钴的价格，徐爱东分析，其长期价格均衡在20美元/镑，虽然过去两年有所上行，但今年由于供大于求的情况有所回落，总的来说，“未来钴价大概率围绕长期均衡价格的正负5美元/磅运行，如果超过可能会有所回归”。