前言

你知道驱动外汇市场的潜在动力以及交易者采用的关键策略是什么吗？本系列将为你提供外汇市场的全面信息，包括市场结构、其在全球经济中的角色、外汇价值的驱动因素等。还在等什么，一起来学习一下吧！

外汇交易——外汇市场的槪念

外汇交易包含着货币、资本成本、货币供需以及与各种货币对相关的价格等内容。资本的机会成本是多少，供给能否满足需求或者需求能否满足供给等。它们的答案只能在银行间同业拆借市场中，通过利率和与利率相关的金融工具来确定。（以此利率公式为基础：单利=本金*利率*时间）

在不同的国家、不同的中央银行，由于成本因素和融资需求不同，这些问题的答案也各有差异。创造货币的国家和经济状况的差异允许每个货币对之存在差异，与此相对应，商品货币也有不同的成本和融资需求。较大的国家与较小的国家之间存在差异，出口国与进口国也不同。交叉货币对和美元货币对在流动性和成本结构上也相去甚远。每个经济体在规模、状况、成本和融资需求上都有区別，但是这些因素与外汇兑换却是紧密联系的。实际货币对在术语上指的是商品/条款和条款/商品的组合。为了平衡这些因素并使之便于理解，并且因为并非所有货币对都一样，我们探索了与回答这些问题相关的许多因素。所有货币对都有其不同之处，它们有存在的目的和原因，也有波动的原因。而且这些因素里都包含着市场利益的影响。

银行、政府、中央银行、世界范围内的主要大企业、进口商和出口商、贸易商、投机者、对冲基金、养老基金、交叉货币投资者、贸易商和投机者、套息交易者、其他机构组织、游客等，可以说他们每天都与这个市场息息相关。由于交易指标只是短期地并且从内到外地看待这些因素，没有从全局看待一个国家及其外汇市场，所以它并不能完全帮助我们理解问题的答案。

对于这些问题还有一个需要理解的重要答案，也就是使得一种货币变得坚挺的力量或者我们称为多方，以及导致市场变得疲软的那些因素一我们称为空方。一种货币的价格是基于成本因素、资本价格以及其他人从利率考虑愿意买入或卖出的价格。任何压制某种外汇价格的融资或成本结构的市场走势，都意味着这个货币对会被卖出以反映新的成本和融资结构。与此相反，如果融资和成本没有受到影响，货币对就会被买入。从单一国家的角度来看，国内融资来源主要是发售债券、本票和汇票。它们与诸如即期交易、互换交易和远期交易等外汇外部因素相关联。如果内外因素不能联结起来，那么整体的融资结构就会遇到阻碍。

例如，英国的即期交易商希望英镑/美元货币对趋于坚挺，即汇率趋于上升。这意味着英国的经济必须拥有强大的经济产出、不断上涨的工资、趋于上升的消费者价格指数和生产者价格指数以及出口的增加和利率的上涨。在这个例子中，资本成本便宜、融资结构简单，而且英格兰银行能够在国内制造商和消费者享受大好经济的同时，轻而易举地满足这些融资需求。一旦出现什么问题，由于资本成本上升和融资需要得不到有效满足，英镑/美元货币对就会被卖出。

最重要的是，外汇价格是一个两边等价的方程式，我们必须从两个国家的视角来理解关于价格、资本成本、融资结构的问题，以及价格什么时候、如何和为什么发生变化的原因。可以说，能这样理解，即为自己带来收益。

变动点与手

即期外汇交易以变动点(pip)来进行标价。变动点是一种利息百分点。在任意货币对中，上下变化100变动点即等于1分，在这任意交易日里都是很常见的。100点的改变用外汇市场术语称为“大数”(BigFigure)变动，俚语叫“大无花果”(bigfig)。就像“10亿"(Milliard)等于10亿单位货币一样，在外汇市场术语 里“10亿”(Yard)等于10亿单位。

1变动点的价值取决于交易手数的类型。标准的一手等于控制100000单位货币，它是一点(point)的1%，或者称为一个基点，或是每个变动点10美元。对大多数货币而言，这一单位是在小数点后第四位，而对于日元来说则是位于小数点后第二位。例如，英镑/美元即表示一单位英镑兑换美元的数量。所以一手英镑/美元的变动点等于0.0001乘以100000，即10.00美元。一迷你手(Mini Lots)英镑/美元的变动点等于0.0001乘以10000，即1.00美元。标准的—手为每个变动点10.00美元，两手为每个变动点20.00美元，三手为每个变动点30.00美元。买入或卖出的手数没有金额限制。—迷你手以10000美元进行交易，每个变动点1.00美元，两手为每个变动点2.00美元，三手为每个变动点3.00美元。买人或卖出的金额或者手数也没有限制。迷你手的优势在于可以买入或卖出15手迷你手或者标准的1.5手。标准的—手等于10迷你手，因此对于资金有限的散户来说，它是非常有利的。

微型手(Micro Lots)相当于0.10。每手交易为每个变动点1分。这里引用的都是美元，因为美元是基础货币。假设我们有美元/瑞士法郎的组合，那么除以汇率以后，每个变动点能获利多少呢？例如，美元/瑞士法郎汇率是1.0570，相当于10美元除以1.0570，所以在标准一手的情况下为每个变动点9.46美元。而一手又值多少钱呢？各个市场一手的价格是不同的，它取决于在哪个市场交易、可用流动性如何，买方报价与卖方报价多少，以及价差扩大或缩小的数量等因素。

买入价/卖出价——差别在于价差！

过去所有交易者支付的是每手价格，但近来情况则有所改变，交易者现在被规定需要支付买入价和卖出价之间的价差。由于那些将外汇卖回银行间同业拆借市场的零售经纪商的缘故，外汇报价现在采用买入/卖出报价法。买入价/卖出价从文字上可以看作买盘/发盘、买方报价/卖方报价、借人/贷出，甚至是以存款利率为下限和以贷款利率为上限的存入/贷出。而两者之间的差别便是价差。

“买入价”出现在外汇报价的左边，是交易者卖出的报法；而“卖出价”是买人的价格，出现在右边。卖出价总是超过买入价。卖出价减去买入价等于每—手交易的成本。价差的高低取决于市场流动性和特定的货币对的情况。在快速流动市场和高波动率情况下，我们通常可以看到较小价差。相反，低流动性的货币对或者是低流动性的市场则会导致更高的价差。

一些货币对，如英镑/日元或者美元/南非兰德，由于变动范围较广，因此会出现较高的价差。根据波动率的不同，美元/南非兰德货币对以价差表示的交易成本能高到200〜300变动点，也可能低至70变动点。主要货币与美元的兑换交易，甚至它们之间的交叉兑换成本一般为2〜10个变动点，这在美国与加拿大是一般范围，而瑞士、欧洲大多数主要国家以及中国香港的价差范围却接近它的2倍。日本经纪商的变动点价差也具有与美国一样的竞争力。

首先定义一个比例术语“买入卖出比”——买入价除以卖出价的比率。根据最小买入/卖出价的价差来确定即期外汇的买卖方向，在今天已经不那么容易决定。因为近年来每手成本变为价差，它也不再是当前研究人员最感兴趣的领域，所以这个问题就更难回答了。近年来研究普遍关注与价差相联系的波动率，所以目前只能给出一个大概的设想。过去广泛运用于决定买卖方向的一个方法是用算术平均法计算买入/卖出价的价差，但是由于价差极小，最好的办法还是使用百分比。由于任何价格背离都能支撑买人价或卖出价，所以我们也需要带着分析的眼光决定买卖方向。有时候，一个技术指标或许暗示我们买入或卖出，但是总体市场可能有别的意图，而这在买入/卖出价的价差中就能得到体现。

内容节选自东航金融·衍生译丛《揭秘外汇市场》