“过年前，我已经接到通知说，今年的年终奖要‘跳楼式’缩水了，没想到第一季度结束，公司把去年赔的都赚了回来，年终奖推后了一点，但比预期理想多了。”一位私募基金经理最近在和期货日报记者聊天时这样说到。

今年以来，期货日报记者在与私募行业人员聊天时感觉到，一扫去年的阴霾，大家脸上的笑容明显多了起来。与去年一问产品情况就叹气不同，今年采访证券类私募机构，不管盈利多少，都取得了正收益。而且得益于市场对A股市场的信心高涨，私募产品的销售也日趋火热。大家不禁感叹，去年还在说证券类私募正在经历寒冬，想不到冬天来了，春天果然就不远了。

赚钱效应显现，私募对A股后市仍信心满满

今年以来，A股市场风云变幻，尤其是在春节过后，市场持续回暖，投资者的市场信心和赚钱效应飙升。一季度沪深300指数大涨28.62%，是最近三年最高单季度涨幅。在此情况下，证券类私募表现也集体回暖，尤其是股票策略的私募产品表现亮眼。

根据朝阳永续的统计数据，各策略一季度均取得正的平均收益，且大多数产品收益为正。股市大涨背景下，股票策略一季度的平均收益达17.37%，中位数达15.34%，纳入统计的10540只产品中，91.57%的股票策略产品获得了正收益。宏观对冲的平均收益在各策略中位列第二，达8.65%。受股债跷跷板影响，债券策略今年收益明显下降，一季度的平均收益仅为2.74%。但总的来看，不管是何种策略，大多数私募产品在一季度都获得了正收益。

私募排排网的统计数据也显示，2019年一季度，各私募策略指数的表现非常好，八大策略指数收益率全部为正，其中股票策略指数以18.45%的正收益排名第一。而且正收益率比例最高，高达94.44%的股票产品获得正收益率，只有 5.56%的产品为负收益率，创下了近三年来的新高。

收益的回升也带动了产品发行的回暖，私募排排网的发行清算数据显示，2019 年开始，私募基金发行数量瞬间放大，其中3月新发行私募证券投资基金数量高达1120 只，创最近一年来的新高。而产品清算的数量则随着行情回暖、市场赚钱效应显著提升而大幅度下降，3月清算产品仅有78只。

产品收益回升和产品发行数量的增多，也给了股票策略私募持仓的信心，私募仓位相比春节前也在上升。根据最新的融智股票策略仓位指数显示, 截至3月底，股票策略平均仓位为58.41%，比春节前有所上升。

进入二季度，4月以来A股三大指数保持了上涨趋势，并一举突破年内高点。但在上周最后两个交易日里，A股市场指数纷纷收绿，即使周五收盘跌幅收窄，但市场还是明显出现了分歧。而周五收盘后公布的3月社融数中，M2增速创13个月新高，远超预期。在社融数据的刺激下，本周一股市一度高开，但最终低走，各类指数全部收阴。但16日市场行情再度爆发，继续冲击前期高点。

对于A股快速上涨之后，是否会有一波幅度较大的调整，绝大多数的私募认为后市会有调整，但幅度不会太大，市场回调的时候反而是投资者加仓入市的好时机。当然也有私募认为今年以来A股上涨幅度过快，积累了很多的风险因素，投资者应该谨慎操作。

巨泽投资董事长马澄认为，目前市场的振荡调整实属正常，是对年后快速上涨带来承压的消化整固。中国股市历来有“春季燥动，四月结束，五穷六绝七翻身”的说法，其内在原因是春季的拉升涨幅过大，其技术走势自身有调整需求。“但今年与往年有所不同，当前A股是跌了三年半以后来到底部区域，估值处于低位水平，当前经济数据方面企稳，虽然年后至今涨幅较大会有调整，但调整幅度较为有限，目前牛市已经开启。”

羽翰资产基金经理李新江则表示，后市调整是确定的，在股市经历修复性上涨之后很多股票创出新高。外资和内部资金都有获利套现的需求，做多情绪浓厚，加上国内政策利好，造成了目前高位振荡胶着的状态。预计后市在所有利好兑现后将开始转跌，这个下跌的周期会比较长，但幅度应该不会太大。

弘尚资产认为，短期支撑市场走势企稳的因素并未消退，如货币政策持续宽松、中美贸易谈判好于预期等。随着A股市场国际化、制度化、市场化建设不断推进，各项减税、降费等政策措施落地实施，市场风险偏好将继续改善，场外资金也将加速入场，配置上聚焦未来可能受益于宏观政策放松，领先于经济基本面回暖的早周期板块，以及受益于产业扶持政策持续加码的新基建板块。

而从长期来看，清和泉资本认为，中国未来十年股市和楼市有望完成切换，主因是货币增速将与名义GDP增长相匹配，经济的活力主要来自减税降费和加大创新。未来降低融资利率和大力减税降费均指向改善供给和释放活力。这样的政策结构下，股市的估值或长期有望受益，结合当前较低的估值水平和未来波动收敛的盈利预期，股市预期有望持续向好。

期货相关策略私募基金，股指期货是众望所归

2019年一季度中国A股市场涨势如虹，让表现相对平淡的期货市场稍显暗淡。尤其是管理期货策略去年一度表现抢眼，今年却被股票策略抢了风头，一季度股票策略收益是管理期货策略收益的近6倍。因此，不少私募机构都反映，有一部分投资期货相关私募产品的资金开始赎回，转而投向股市，购买股票策略的私募产品或自己入场交易。

虽然表现不抢眼，但其实管理期货策略私募产品依然延续了2018年的盈利势头。私募排排网的统计数据显示，管理期货策略私募产品1月份平均盈利1.50%，2月份平均盈利1.59%，3月份平均盈利0.65%，一季度累计盈利4.17%，正收益率为66.87%。总体而言，相比2018年，管理期货策略私募产品2019年一季度平均收益更加稳健，连续三个月获得正收益，也是自去年年初以来的第一次。

从不同子策略的情况来看，2019年一季度，管理期货各子策略也均取得了正收益。其中，系统化套利和系统化高频都取得了超过5%的平均收益。整体来看，系统化策略的平均收益比主观策略高1.2个百分点。最大回撤方面，系统化高频也相对较低。

在市场行情方面，进入二季度，商品市场没有延续3月的下跌。富善投资表示，纵观2019年以来的股市和期市，走势有一定的相关性。中美有望就贸易争端达成协议，期货市场的波动将在二季度得到延续，波动率上升，对于CTA策略而言是利好，管理期货策略私募产品将继续获得不错的收益。A股市场的向好，特别是成交量的快速上升，以及股指期货可能的全面放开，有助于股指期货趋势策略和套利策略获得更高的收益。

事实上，一季度股指期货就呈现出了快速增长的势头。据中国期货业协会统计， 一季度中国金融期货累计成交量为1323.96万手，累计成交额为12.97万亿元，同比分别增长140.34%和128.08%。截至3月末，中国金融期货交易所持仓总量为349594手，较上月末增长18.71％。其中，沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货的成交量环比增幅都在80％以上。中证500股指期货受成长股概念推动涨幅居前，成交量环比增长126.93％。

有私募机构投资总监向期货日报记者表示，A股市场行情回暖后，资金参与股指期货套保、套利的诉求会明显增大，长期来看，国内外机构的长线资金也有很强的避险需求。如果股指期货交易常态化到来，市场流性会增加，交易成本会降低，策略容量也会扩大，这都会促进私募产品策略类型的丰富。

富善投资也认为，股指将大幅提升CTA策略的赚钱效应。作为重要的风险规避工具和一种重要的资产配置，市场呼唤股指期货的春天早日来临，市场期盼我国金融市场的不断完善。2019年我国股市也表现亮眼，年初迄今上证指数已经上涨了20%。这背后有估值修复的原因，有超跌反弹的原因，有外资和北上资金流入的原因，无论如何A股都不再是2018年没有希望的单边下跌了。展望后市，大家各执己见，有人认为这只是短暂反弹，市场仍将再次探底；也有人认为这只是上涨的中继，之后牛市可期。无论如何这都将增加股指期货的波动率，有助于增强股指CTA的赚钱效应。不论股市涨跌，标的的流动性和波动率是量化投资最看重的。相信随着市场的活跃，基于股指期货的量化CTA策略，将迎来久违的“春天”。2019年二季度投资者可以考虑投资股指期货趋势或套利策略产品。

据介绍，富善量化股指CTA策略筹备已久，已于今年年初正式上线，策略跟踪股指期货波动。随着股指活跃度日渐上升，公司正稳步增加股指期货策略的权重，后续有望进一步提升产品整体收益。