蓝海密剑一季度回顾

要点：

一季度，虽然商品波动率在逐渐减小，但是股指一枝独秀并带领蓝海密剑参赛选手整体盈利水平远超去年同期水平，后期股指与商品市场走势不排除依然会有一个此消彼长的走势，而商品各个板块中，分化走势依然是主旋律，对于投身商品期货的选手们，如何选择商品，抓住主线是取得决定性胜利的关键之处。

一季度中国经济表现回顾

国际货币基金组织（IMF）近期发布了新一期的《世界经济展望》，其进一步将今年全球经济增速预期降至3.3%，达到2007年爆发金融危机以来最低点。除此之外，美国、欧元区、日本、印度四大经济体的经济增速预期均被下调。而唯独中国，被上调了今年的经济增速预期。

IMF对2019年中国经济的看好，主要是中国的宏观经济政策从去年开始做了整体性的调整，尤其在货币与财政政策上做了重要的改变，对国内经济带来了改观。

而近期出台的一系列数据均表明了货币与财政政策的有效性正在显现。

首先，领先指标出现超预期的好转。中国3月官方制造业PMI创5个月新高，重回荣枯线上方，3月份，制造业采购经理指数为50.5%，比上月上升1.3个百分点，3月份，非制造业商务活动指数为54.8%，比上月上升0.5个百分点。综合PMI产出指数明显回升。3月份综合PMI产出指数为54.0%，比上月上升1.6个百分点，企业生产经营活动总体扩张加快。一季度消费者信心指数为124.6，比上年四季度提高3.2点。

其次，货币信贷依然保持活跃。社会融资规模大超预期，2019年3月新增中国社会融资录得2.8万亿人民币，同比增长1.27万亿，环比增长2.15万亿。从同比增量的结构看，新增人民币贷款贡献8166亿。社融大增显示当下市场流动性较宽裕，叠加经济已经大概率出现回暖的判断。

图1：社会融资数据各分项变化

最后，4月17日公布的中国一季度的经济数据也印证了中国的宏观经济政策已经开始显现在实际的经济增长中。中国一季度GDP同比增长6.4%，3月工业增加值同比增长8.5%，增速创逾四年半新高。

一季度期货市场表现回顾

一季度，股指期货独领风骚，而商品期货的走势基本跟随着股指走出了上升后的调整走势，但强度和波幅要明显小于股指期货。

反应商品走势的文华商品指数在一季度出现了一个回升后的调整走势，该指数在1月份和2月份表现为震荡向上的格局，3月份跟随股指的调整出现了回落。

图2：股指期货一季度表现强劲

图3：文华商品指数一季度表现相对较弱

一季度的商品期货中，表现最好的商品为铁矿石和螺纹钢，其他商品基本以震荡整理的走势为主，市场在几天内走完一小波趋势行情之后，剩下的大部分时间持续震荡，这种行情容易导致CTA部分策略的失效，尤其是中长期策略无所适从，容易陷入连续反复亏损的境地。

蓝海密剑指数一季度表现

由东航期货主办的“蓝海密剑”期货实盘大赛已经进入第十一个年头。截至2019年4月17日，已吸引16141名在册选手参赛，选手权益规模达到33.63亿元人民币，较去年同期增长8%。

图4：选手权益规模（数据来源：蓝海密剑大赛官网）

2019年一季度，上证指数迎来了2015年以来最好的季度表现。一些涉足股指期货的基金和选手们也成为了此轮行情的受益者，其中以做股指策略为主的“安宁专户”取得了62%的收益率成为今年最挣钱的基金。

图5：截止4月17日基金组选手前十净值

伴随着上证指数的走高，一些基金经理人继续加大对股指的配置。以目前来看，海内外流动性环境宽松、资本市场制度变革，股票市场的低估值的三个大逻辑依然不变，维持股指强势格局的思路未有改变。但是后期需要关注的风险点是，海外经济的新一轮放缓。

展望未来，随着中国经济的好转，并伴随着通胀预期的增强，一般通胀对农产品以及能化价格的影响会比较敏感，因此后期对农产品板块价格整体形成利多影响。因此后期这类商品能否在二季度迎来一波趋势行情，值得投资者的关注，但是另一方面，CPI的抬高，这也将对会对货币政策有所制约，因此后期股指与商品市场走势不排除会有一个此消彼长的走势。

对于沉寂多时的商品期货来说，已于近日批准郑州商品交易所开展红枣期货交易的消息，也许能为近期的商品市场带来一丝人气，目前合约正式挂牌交易时间为2019年4月30日。

红枣是我国特色农产品，也是落实脱贫攻坚战略和支援新疆地区建设的重要抓手，其种植和销售涉及千万农户的切身利益。未来红枣期货能否像苹果期货一样，带来一波行情，我们拭目以待。