俗话说得好，只要在风口上，猪也能飞起来，这种形容放在今年的养殖行业，真是特别的恰当：因为非洲猪瘟在国内大范围爆发，导致本来产能过剩的生猪养殖行业急速去化，猪肉价格经历了过山车般的波动并最终回暖，反映在生猪养殖上市公司的股价上便是阴跌后突然暴涨。家禽养殖行业也沾了猪瘟的光，不仅有自身产能去化比较彻底的因素，同时叠加部分猪肉需求向禽肉转移的利好，家禽养殖全产业链的价格也经历了持续的上涨，达到历史景气高点，上市公司的股价也大幅上涨（不得不说圣农发展的短期爆发也有着这样的偶然因素影响）。

顾名思义，非洲猪瘟病毒最早是在非洲发现，由于有海洋的天然隔离以及人类活动转移的困难性，最开始仅在非洲大陆传播。此种病毒不是人畜共患病毒，因此人类不会被感染，但是可以成为病毒的携带体。后来随着人类的交通工具越来越先进，人类活动越来越频繁，非洲猪瘟病毒便蔓延开来，并最终于2018年8月确认国内第一例感染案例，之后便迅速在我国传播，造成存栏能繁母猪数量迅速下降，这意味着8个多月后能在市场上销售的商品猪数量会大幅下降。

能繁母猪存栏月度同比变化图，数据来源：wind

从上图可以看到，目前存栏的能繁母猪同比已经下滑了接近20%，意味着不考虑其他因素的情况下，今年的商品猪产出将同比减少20%。我国2018年的猪肉产量在5400万吨左右，生猪出栏6.9亿头，是全球第一大猪肉生产国和消费国，这样巨大的产能缺口是无法通过全球贸易（其他国家也有非洲猪瘟风险）来补足，只能再转移部分需求到其他动物蛋白（牛、羊、鸡、鱼等），而从根源上，需要生猪养殖企业提升疫病防御等级，有效隔离猪瘟病毒感染，保证安全的情况下补充能繁母猪的数量，才能保证猪肉的供应恢复到正常水平，以平抑猪肉价格的波动。

从投资的角度来看，如果这个阶段还能够提升企业的生猪出栏量，那就做到了逆势提升市场份额，同时享受到了高昂的猪肉价格带来的丰厚利润，这样量价齐升的企业一定最受追捧。以目前我们的了解，牧原股份和新五丰都属于这种类型：首先能繁母猪数量充足是提升生猪出栏的核心，两家公司都有充足的后备能繁母猪，以保证生猪产能扩张；加上有效科学的养殖手段以降低疫病感染概率，并有完整的疫病隔离、灭杀操作体系，提升生猪的存活率。对企业利润进行简单估算，每年的出栏量乘以单头利润就大致得到了全年利润，但值得注意的风险是，一旦公司的养殖厂出现大面积疫情影响到生猪出栏量，那么上面的逻辑就会被打破。

以国外的经验来看，非洲猪瘟很难短时间灭除，这将会是一场长期的战役。由于国内的猪肉缺口数量太大，如果这种情况维持一年以上，那就足够影响全球肉类贸易的格局，带动全球肉类价格上涨。目前来看，还未出现疫情的美洲大陆似乎是个理想的投资方向，即使考虑运输到中国的各种成本，在中美猪肉价差超过6元人民币/公斤的时候，也是有利可图的。因此另外一个投资逻辑是：只要中美猪肉价差存在套利空间，且实际操作层面没有阻碍，那么中美猪肉价差一定会维持在一个合理水平，意味着美国猪肉价格也会有不错的涨幅，因此万洲国际美国子公司Smithfield的生猪养殖业务会有大幅好转，盈利弹性巨大。当然，万洲国际的肉制品业务可能会受到影响，包括美国部分和国内双汇发展的部分，如果不能通过成本控制或者提价等方式来消化猪肉价格的上涨，那么肉制品业务将会成为公司的拖累。

如果疫情可控，那么需要多久才能把生猪出栏量恢复到正常水平呢？如果不考虑其他手段（比如三元母猪转种猪），仅从猪的自然代次繁殖来看，1年左右的时间可能是保守的。

猪代次繁殖体系，数据来源：牧原股份招股说明书

养殖各阶段时间表，数据来源：牧原股份招股说明书

按照上述时间周期的情况，能繁母猪大批减少后，想要增加商品代出栏量，需要的时间如下：

通过增加父母代二元种猪数量：大约13个月（前提是有充足的后备二元种猪）

通过增加祖代一元种猪数量：大约25个月（前提是有充足的后备祖代纯种猪）

通过增加曾祖代种猪数量：大约35个月（前提是有充足的后备曾祖代纯种猪）

注：近几年得益于技术进步，培育周期有小幅缩短。

由此可以看出，目前市场预期猪价将要上冲20~25元/公斤，甚至创历史新高，是有坚实基础的。当然，这个过程中，为了平抑猪价，可能会看到冻库抛售冻肉、加大猪肉进口等多种措施，但对于目前巨大的消费缺口，基本上是杯水车薪。至于市场的投资者愿意给予这些企业多少估值，就是见仁见智了。周期的力量固然让人神往，但更让人敬畏，在众人的欢愉之中保持一份理智，在高潮来临之时全身而退，才是万全之策。或许，曲终人散之时已经在不远的未来了。