导读：

“主要是对巴西矿难进行梳理，然后再把后续可能出现的一些静态和动态的变化跟价格的关系展示一下，看看哪些机会是明确的、更有驱动力的。这也是我们自己管理的资金遵循的逻辑思路。”

巴西矿难梳理

首先整理一下巴西矿难的整个流程。因为中间出现过很多次新闻、官方辟谣然后官方承认、淡水河谷跟巴西法院之间的一些官司。所以对于这个量，很多人其实是很模糊的。假设澳洲在整个过程当中，它的产量产出是不变的，发往中国的船也是不变的。在这个情况下，先分析一下淡水河谷自身的产量以及对全球供需缺口的影响。

首先，它是一个尾矿发生的矿难，这个尾矿是属于南部地区的一个尾矿。在消息发生时，大家对南部矿区有一个关停的预期。实际上，这个尾坝的量大概在800多万吨左右，整个南部十大矿区，总产量大概是4000万吨。在矿难消息刚出来时，很多人是被4000万这个数字给惊吓到了，因为这个量确实很大。淡水河谷年产量大约在5亿吨，4000万吨差不多占8%，是很大的数量影响。所以在矿难发生之后的第一个交易日直接涨停价开盘，之后很长一段时间徘徊在涨停的位置。但是后来又有消息称这个尾矿实际影响只有800多万吨，所以收盘时候它的价格又重新回到了550附近。

那实际最后影响量到底是多少？

巴西整个淡水河谷的矿区其实分两个部分，一是南部矿区，二是东南矿区。南部矿区的十个矿原本就是要在三年内逐步关停掉的，是在原本计划里面的，事故发生只是加快了关停进程。今年它的管理量可能只有大概2000万吨左右，也就是说从供需上来讲，对于2019年预期产量来说这一部分的影响量实际是2000万。另外，东南矿区是在4000万吨产量影响之后，巴西法院撤销了其许可证书，不允许进行开采。结果就是冻结了3000万吨的产量，直接影响到2019年的产量。这跟之前的不一样，之前关停4000万吨是计划内的，其中2019年关停大概2000万吨左右，所以只是后续的那2000万提前兑现，影响是打折的。但是，东南矿区的这3000万吨是直接影响。

在综合各方面因素之后，我们得到的结论是今年淡水河谷在极端情况下，产量影响是5000万吨左右，占淡水河谷总产量10%。

这里面还涉及到一个问题，就是发往中国的船货比例问题。以三大矿山的实际预估产量作为参考标准，我们原来预估中国2019年的供需缺口是供过于求，大概1300-1800万吨。巴西今年减少的这4000万吨产量折算到发往中国的货大概是2300万吨。也就是受此影响，中国矿石供过于求变成了供不应求的情况，所以才会在短时间之内涨这么多。

有哪些机会值得关注

在这种情况下，接下来哪些机会是可以值得我们去关注的呢？

按巴西最坏情况，即4000+3000万吨全部实现，对今年中国影响是2300万吨。那么2300万减去之前的1300左右，也就是最大的可能性是今年需求比供给多了1000万吨。巴西目前的局势没有任何改变，但是，澳洲加快了对中国发货量的速度，印度也在不断的开采小矿来发往中国。所以，1000万吨的缺口是容易被弥补的。

之前按照我们的推论，在供过于求1300到1800万吨时，我们认为铁矿的极限值应该是在535到540之间。也就是，假设其他地区的产量把巴西的缺口弥补上，中国就会出现供需紧平衡的状态。按照这个状态来讲，可能它的位置就是在570左右。因为巴西产量没有恢复的情况下，对中国的影响就是这么多。就算印度跟澳洲可以弥补也只是供需平衡。

操作上，这一次调整应该就在570到580之间，可能就是相对比较有支撑的位置。

价格重新回到570时，需要重新审视一个因素，就是这1000万的缺口到底是不是真的在弥补。因为其实最大的因素也是来自于伊朗的一个不确定性。伊朗有1000万吨铁矿石的出口量，但是目前的情况是中国的贸易商没有几个人敢跟伊朗做生意，特别是在中美贸易战这个大背景下，所以伊朗这1000万只是存在于表面。

这一波震荡下行的目标终止位置可能就是在570左右，对应国内供需平衡的状态。目前来讲，钢厂现在价格也不明显，对铁矿石的采购也是按需采购，不会备货。铁矿现货跟现货间的基差已经越来越小，钢厂需求仍受压制。

对于我们来说，更多的是考虑570-580是不是还有一次反弹的机会。我们总的思路还是在等着一个做空的机会。

但目前来讲，所有的因素综合在一起并没有给我们一个明确的引导，就是这个供不应求的缺口马上就能被弥补上来。之前其实最大的不稳定因素在于在高位的时间有多久，也就是在我们的研投体系当中，两个向下的驱动力到底是什么？

对我们来说，巴西跟澳洲才是最大的驱动力。中国钢厂的采购需求，我们认为就是按部就班的进行，甚至有可能进行环保升级的时候，会减少对铁矿石的需求。

所以我们现在看最大的利空驱动是什么：

一个就是巴西的东南矿3000万。法院收回许可证跟天灾行为不一样，矿区毁了就是真的彻底毁了，是不能修复的，但是法院撤销许可证后，只要还给你可以马上重新审查。这3000万折算发往中国的量大概1200万左右。所以说如果巴西能够恢复2400万的话，中国的缺口就可以完全被弥补，所以这是一个最大的驱动因素。

另外一个驱动因素就是另外两大矿山必和必拓和力拓不会对这个行情坐视不理的，但因为价格在高位的时间太短了，他们也很难下决心马上复产。可能价格要在85以上才能让他们有冲动去复产。

两种交易状态

总的来讲有两种交易状态：

理想状态就是巴西确定产量不恢复，澳洲也不敢轻举妄动，价格就在当前水平上进行高位震荡，震到一定时间之后，有足够多的持仓量，特别是澳洲这边，如果他们敢于套保的话，相当于暗中再增加产量。澳洲增加了产量之后，巴西东南部矿山3000万许可证恢复。这时铁矿就回到以前供过于求模式里面。如果在高价值诱惑下，澳洲进行了小幅增长，然后巴西的产量恢复，这时供需缺口可能会比之前更大一些，甚至有可能超过2000万。此时抛开宏观货币因素，单从供需角度来说，经过高位震荡后，铁矿石价格可能直接从660左右回到500附近，这是最激烈的情况。

另外一种状况是现在情况都不变，价格回到了580附近。在这个情况下，钢厂觉得继续往下走也很难，然后基差也大概有40以上，可以去做一些买入。因为其实钢厂应该马上还是会有一波下游开工的增加，钢厂也会有适当的补库行为，这时价格增长能把铁矿重新再往上拉个30块左右。

这时我们就会去观察有没有进一步的利多消息。目前已经把市场上最极端的情况全部考虑进去了，就是假定澳洲不增产，它也不会减产，因为现在价格这么高，他不可能做减产行为。第二是巴西产量不会进一步缩减，矿区关闭已经是极限了，加上收回许可证，相当于自然因素和政府因素都包含了。巴西产量现在是一个极限值，再进一步减产可能比较难。也就是如果中国钢厂能够利用补库把期货价格再重新拉到现货的水平，利多已经没有进一步力度了。但是在这个地方去做空，可能赚不到钱，因为没有驱动。

目前我们判断的情况是震荡下行，大概看到575左右。因为570这个位置是净利润平衡的一个价格的体现。供过于求的情况下，利润极限值是535到540，现在是供需平衡，所以是570左右。在这种情况下，如果没有进一步的消息的话，我们认为这是一个极限值。总的来讲，现在能想到的利好已经全部考虑进去了。澳洲跟巴西一个要么增产，一个要么复产，这两个因素有一个能兑现的话，就是大概10%的幅度是可以期待的。

如果澳洲在长期的价格高位慢慢的做一些套保，然后暗中增产，再叠加巴西的一个复产的情况，这个时候铁矿石的价格就跟去年原油一样。去年原油是到70多的时候，美国页岩油开始生产，美国页岩油有点像澳洲在铁矿的地位，巴西淡水河谷就跟OPEC目前有点像，因为OPEC国家最后也是把减产的力度削弱甚至部分增产的情况下，这个时候原油就从70多走到了40多的位置。

预期策略

今年最大的机会是铁矿石如果真的出现这种情况，应该是一个最大的空间，但是对于我们来讲，巴西复产是期待的事情，澳洲增产是停留在纸面上。我们虽然想的是一个很大的行情，但是目前看的话，也就50块到60块10%左右幅度。所以说我们现在采用的策略是反弹做空，到了目标位附近开始考虑平仓。

感觉市场上很多人跟我们想法也比较接近，最近几天明显在接近580位置时波动率开始变小，就是有很多人在这里止盈，再去做空。但是现在缺乏一个采购的力量，接下来就是下游的开工率对于螺纹的影响导致钢厂加大对铁矿的一个采购备货会不会把价格再往上带一点，给我们一个更好的位置去做。如果给了这个机会就应该好好去把握，因为现在很多利多的因素已经考虑在里面了，除非巴西再发矿难。铁矿矿脉发生地震的概率还是比较低的，特别是经过了这一轮安全检查之后，我觉得不可抗力方面的利好已经很很难再出现。

在570这个平衡位置做多也不是完全不可以，但是从更大机会上来讲的话还是上述两种情况。从大的逻辑上来说的话，铁矿跟去年原油非常相似，这也是为什么我们对铁矿特别关注的原因，但是有些东西还是需要去进一步验证。

也就是不用担心铁矿不给机会了，只要有逻辑，只要有东西包括宏观都会给机会去做供需的点，把供需的这一部分钱赚到手。

后期的话还是关注两大主产区的一个复产跟增产情况，如果出现重大变故也会在达人动态里第一时间及时公布。巴西复产应该是最近一两个月最大的一个趋动力。共振的情况可能有也可能没有，但是如果有的话，可能会出现去年原油的波澜壮阔的行情。那个时候，中国的货就特别多，可能多到大家想象不到。包括三大港口说不定都装不下。综合来说的话就是这里面包含的东西对价格的影响可能会让你看得更远一点。