吴洪涛 | 善境投资管理（上海）有限公司董事长

25年的证券、期货从业经验。中国第一批股票参与者，1994年进行外盘期货交易，1995年进入国内期货市场。并在国内大型证券公司、期货公司任高管。1995年全程经历参与3.27国债风波。“不乱于心，不困于情”是他的投资座右铭。2008年-2017年累计投资收益几百倍。在期货投资中主要以农产品为主，被业内人士予“豆粕王”美称。

2012年 蓝海密剑第五届第二季度第三名，净值收益2.07；2013年全国第七届期货大赛优秀奖净值收益2.51；2014年全国第八届期货大赛优秀奖，净值收益2.41；蓝海密剑第六届集团军组第一名，净值收益4.85；2014年期货私募亚军，6年累计净值88倍；2015年期货人机大赛月度冠军；2016年全国第十届期货大赛优秀奖，净值收益8.16和5.68；2017年宏源期货杯季度第二名和第四名

核心观点

. 三月份的关键期，那就是生猪存栏，尤其是小猪存栏量。

. 只要考虑我们的需求量如何，如果需求不好的话，那豆粕的开榨量肯定是会下降的。

. 整体经济环境也会有影响，整体是一个消费降级的过程中，所以也不要期望油能有太大的行情，我认为油会进入一个宽幅震荡行情，

. 我认为上半年的豆粕，尤其在五月份之前，以观望为主。愿意做短行情的，急跌可以少买一下九月合约，急涨可以少卖五月合约，但是利润点并不大。

大宗内参：对于春节过后，豆粕的盘面走势您怎么看？

吴洪涛：春节后的豆粕一直在震荡走低，这属于正常的供求关系。因为过完春节，猪肉整体需求量减少。再加上这段时间猪瘟并没有减弱的迹象，所以后期生猪存栏可能会进一步下降。还有中美贸易谈判已经有了初步进展，网上传言，预计会超额进口美国大豆大约一千万吨。这对美国是利好的，而国内是利空的。

大宗内参：即将进入三月，对于豆粕市场，有哪些影响市场的关键因素值得我们关注呢？能否对这些因素做一个解读？

吴洪涛：进入三月份，豆粕大体还会延续二月份的走势。所以三月份的关键期，那就是生猪存栏，尤其是小猪存栏量。据我统计（无法覆盖全国每个地方，因此数据存在片面性。），还有个别地区的生猪存栏量，下降幅度很大。有部分是受猪瘟影响，因为有过猪瘟的地方会被隔离半年左右，所以如果去年年底和今年年初有猪瘟的养猪场在半年内无法养猪，也就是说最快在五月份才能养猪，因此三月生猪存栏量会大幅降低。不完全统计，生猪存栏量可能减少15%-20%，更有甚者可能达到30%。

美国也会出现问题，因为现在的美盘始终在920到930之间震荡，今天（2月27日）又要下行大约至910到920之间，这个区间对于美盘来说还算比较舒服。关于三月份的行情，我认为随着南美的丰收，美盘会逐渐震荡走低，国内盘也会更低一点，因为美盘强对国内不好，美盘弱对国内可能更不好。

大宗内参：能否和我们分享一下现在国内外豆粕的供需情况？

吴洪涛：上述两点已经谈到了国内的豆粕供求关系影响。今年对豆粕的影响并不是很好，尤其需求量会下降很多。第一，豆粕需求本身已经偏于过剩。2014年以来到现在，每年基本上以3%左右的速度递减。有时递减幅度会大一些，可能今年需求减少会更大。第二，生猪存栏问题。如果春季生猪存栏大幅下降，这会相对影响豆粕的需求。很明显，春节前豆粕现货报价2700到2800，现在报价已经到2450了。

需求方面我觉得实际基本上是明牌了，现在就看供给会有什么问题。首先，美国供给已经基本确定，中国从美国多进口一千万吨大豆，这里主要是以中字头为主，南美阿根廷这块天气有点影响，但是影响的量不大。所以还是看阿根廷三月份会不会出现问题，因为每年三月阿根廷都会闹事，16年18年都闹了点事，但是看闹多大，如果影响不大，豆粕的供给量还是会增加。

还有美国三月底有个农作物种植意向报告应该关注一下。如果中国向美国进口的1000万吨，在三月中旬或者是三月底，能够完全进口完的话，这个报告也并不是利空的。美盘如果在三月底仍持续在900左右的话，那种植面积并不会减少太多。因为在2018年毛衣战大概五六月份的时候，中国已经跟美国开始有摩擦了，而这时美国种植面积却都没有减少。现在基本谈妥允许进口美国大豆，并可能预期要超过往年的1000万吨，在关税下调的情况下，我觉得美国种植大豆的面积不会减少。毕竟02，03年当时美盘才600，现在850到900，单产美盘才40多，现在是50多，所以肯定是挣钱的。不要考虑美国大豆的成本，美国豆农是否赔钱，他肯定是赚钱的。

只要考虑我们的需求量如何，如果需求不好的话，那豆粕的开榨量肯定是会下降的。

大宗内参：近期油粕比情况如何？油粕比是否有交易机会？

吴洪涛：关于油粕比，我个人认为粕弱油强一些，这是我在去年年底就在说的。因为在猪饲料减少油厂胀库的情况下，势必会停产，或者是减少开工量。如此，尤其在春节期间油脂需求量较大的情况下，对油脂库存量也是一个快速修复的过程。所以短时间内我认为粕会走弱油会偏强。但是偏强只是相对，如果美盘跌破900到850的话，那油也会顺势走，但是走的幅度可能低于或强于粕的走势。

同时整体经济环境也会有影响，整体是一个消费降级的过程中，所以也不要期望油能有太大的行情，我认为油会进入一个宽幅震荡行情，也就是美盘下然后豆粕下油跟着下，但是他们走稳后，油相对可能就起一起。也要关注一下马来西亚这段时间棕榈油的变化，就从这两天看，棕榈油要弱于豆油和菜油，所以这对整体菜油的上涨行情或者是走强行情也是一个影响。

大宗内参：在后期豆粕的单边和套利操作上，您有什么样的建议可以给到投资者?

吴洪涛：豆粕的操作机会，我真的不好说。年前就有朋友问我怎么看，我说豆粕有可能往下下200或者300点。他说幅度挺大呀。我说幅度是挺大，但这200或300点可能要走两个到三个月，你想想看看这个怎么做？大家都看到，从元旦后豆粕一直在下三反二地下跌，单子的利润假如不出的话很快就会缩水，所以豆粕的行情下跌是很难受的。我建议大家还是观望，做点其他品种，关注其他交易机会，类似白糖鸡蛋这种。豆粕现在属于鸡肋，食之无味弃之可惜，看多了赔钱，不看还心里痒痒。

要是非想做，买油卖粕的机会也很大。但是我认为，只有五月合约可以买油卖粕。因为五月份是南美大豆收获季节，美国大豆进口季节，而且刚才说的非洲猪瘟，如果三月份没有存栏，四五月份的需求量肯定会下来，这会压制豆粕后期的上涨。买九月豆油空九月豆粕，我觉得并不安全。因为九月份拉尼娜，厄尔尼诺之类的天气问题一炒，豆粕涨得就会比豆油狠一些。随着时间的推移，猪瘟的问题也逐渐会变轻变缓。

我认为上半年的豆粕，尤其在五月份之前，以观望为主。愿意做短行情的，急跌可以少买一下九月合约，急涨可以少卖五月合约，但是利润点并不大。