2月25日，股指期货三大指数全线上扬，沪深300主力合约更是录得8.27%的涨幅。从盘面来看，三大期指均取得了阶段性新高，IF1903盘终站稳3800点，IC1903持稳5100点上方，成交和持仓不同程度的放量大涨。

分析人士指出，随着股市牛熊思维转变后，市场情绪和赚钱效应已经进一步确立，市场后知后觉的增量资金开始入场，将行情向纵深推动。不过，本轮股指上涨的逻辑是市场做多情绪提前反应政策预期，并没有建立在整体企业盈利增速上升以及经济回暖的逻辑上，因此上涨行情的持续性将不会很长，建议以股指价格导向为主的上涨趋势跟踪为主。

空头持仓仍高于多头

根据昨日盘面观察发现，三大期指指数均创出阶段性新高，例如沪深300股指期货主力合约1903，盘终报收于3800.2点，上涨290.4点，涨幅为8.27%；IH1903报收于2836点，上涨222点，涨幅为8.49%；IC1903报收于5123点，上涨350.6点，涨幅为7.35%。此外，三大指数成交和持仓也同步提升。

通过对中金所网站盘后机构持仓观察发现，前20主力机构在IF1903的成交和持仓均放量提升，其中，成交量突破了13万手，成交13.29万手，增加3.47万手；多头持仓为4.54万手，增仓1336手，空头持仓4.86万手，增仓1449手；对比来看，空头持仓仍高于多头。事实上，自上周以来，虽然指数节节攀升，但从持仓来看，空头持仓日均扔高于多头。其中，中信期货、国泰君安(21.760, 0.31, 1.45%)和海通期货在多头持仓排名靠前，而中信期货、华泰期货和银河期货在空头持仓排名靠前。

昨日沪指放量站上2900点，上证50ETF期权有合约更是上涨192倍，A股三大股指持续上演走高行情。期权方面，2月上证50ETF期权看涨合约集体大涨，其中50ETF购2月2800合约涨幅19266.67%，最新价为0.0581，每手价格581元，合约对应标的华夏上证50ETF价值2.8160，按照收盘价0.0581算，每手溢价421元，距离到期日仅有2天。

星石投资首席执行官杨玲表示，从当前盘面来看，前期压制2018年市场的五大利空已经全面反转为市场的五大利好，具体表现在：一是去杠杆转向稳杠杆；二是今年以来融资环境和流动性出现改善；三是中美贸易关系转向缓和，中美谈判进展顺利，摩擦缓解可期，市场情绪持续修复；四是美联储加息节奏加快转向放缓，今年美联储加息放缓甚至暂停，年内或退出缩表，全球央行流动性改善，人民币贬值压力缓解；五是民企信心转向乐观，在一系列民企金融支持政策的不断加码下，民企困境逐步解决，信心逐步修复。

指数后期走势存分歧

股市和期市昨日同步走高，有分析认为，包括股票市场在内的资本市场将成为国家重要核心竞争力的组成部分，意味着要从更高层次理解国内资本市场的战略方位，以更强的政策合力深化资本市场改革发展，推动资本市场建设步入纲举目张的新阶段，利好股市上涨。

在国投安信期货研究院院长郭建权看来，随着牛熊思维转变，市场情绪和赚钱效应已经进一步确立，市场后知后觉的增量资金开始入场，将行情向纵深推动。按照历史经验以及当前的宏观经济周期所处位置来看，类似的行情从年度来看将从估值修复到盈利预期进行演绎，可以粗略地理解为上半年的估值驱动和下半年的业绩驱动。

不过，郭建权认为，对于全年行情春季攻势的第一波，流动性驱动估值修复是主要矛盾，随着市场的热度向极致进行演绎，需要把握的是情绪变化，个股的活跃可能主导下一阶段行情。

南华期货期指研究员姚永源表示，中短期来看，当前行情依旧处于2019年春季行情中，预计整体上涨趋势将延续到3月份“两会”结束，但是市场做多情绪确实超预期；而理性分析本轮股指上涨的逻辑是投资者做多情绪提前反应政策预期，并没有建立在整体企业盈利增速上升以及经济增速回暖逻辑上，因此行情上涨的持续性将不会很长，建议以股指价格导向为主的上涨趋势跟踪为主。

“但从机构持仓情况来看，呈现价量齐升态势，预计短期还有上冲惯性。”姚永源说，今年A股春季行情上涨的力度以及激发投资者风险投资热情基本上超出市场预期，未来上涨的趋势形态可以参考2012年12月份后启动的大涨，因为该年股市持续下跌，期指的持仓量是稳步上升的，与2018年类似，从中期量价关系角度可以发现，本轮春季行情与2013年相似。