报告摘要

目前我国沥青需求主要从沥青的表观消费量来估算，国内从终端需求（公路建设、养护）倒推沥青需求的研究不多，本报告尝试从公路里程倒推沥青需求，结合十三五公路里程规划，对未来两年沥青需求做一下大胆的推算（其中包含假设较多，公路里程不确定性较大），结论仅供参考，特别鸣谢卓创资讯、隆众资讯为本报告提供的数据支持。中信期货研究|能源化工专题报告（沥青、燃料油

一、 目前沥青需求观测数据

目前国内沥青需求数据分为月度和年度两类，月度数据主要有交通部交通固定资产投资-公路（交通固定资产投资包括公路、沿海、内河以及其他建设，不包含铁路投资，其中公路投资占比2018年在92%以上），新闻整理沥青主要企业混凝土摊铺机、压路机销量等；年度数据主要有统计局公布：公路里程、公路里程分地区（31省市等级（高速、一级、二级、三级等）、等级外里程）；交通部收费公路里程（经营性、还贷性/高速、一级、二级等），其中收费的高速里程基本与统计局高速里程相同（高速都是收费的），经营性收费公路占比逐年增长。一般来说，固定资产投资包括基建、更新改造、房地产和其他，交通固定资产投资增加、基建发力然后传导公路投资增加，随着资金到位最终刺激沥青需求。

2018年交通固定资产投资增速同比2017年有所放缓，但是公路建设在交通固定资产投资的占比仍在90%以上，意味着公路建设仍是未来拉动交通固定资产投资的主力。

根据统计局统计口径，我国公路总里程包括等级公路和等级外公路；等级公路包括高速、一级路、二级路、三级路以及四级路；等级外公路包括村道、乡道等等。从公路里程建设来看，比较明显的特征是等级公路在总里程的比重逐年增大，高速公路占等级公路的比重也在逐年增大。

2018年数据显示，我国收费公路中，高速占比81%，还贷性收费公路（指县级以上地方人民政府交通运输主管部门利用贷款或向企业、个人有偿集资建设的公路，收费时使用财政票据）占比逐年下降，经营性收费公路占比逐年上升（指国内外国内外经济组织投资建设或者依照公路法的规定受让政府还贷公路收费权的公路，收费时使用税务票据），经营性收费公路占比提高，施工方自身对成本变动的敏感性增加。道路工程施工是按每月完成工作量来来结算的，导致了沥青产品销售的货款回收很慢，通常要售后2-12个月，财务成本很高，再加上进货周期、仓储的影响，导致资金需求量很大，属于资金密集型行业，意味着施工方资金周转对沥青贸易商影响较大，也就是我们每每看到地方政府债发行、央行降准、基建投资增速提升等宏观消息，沥青期价往往有一定的反应的原因，贸易商回款之后才会加大沥青的采购。

二、沥青需求推算方法

以上介绍了国家公布的月度和月度数据，总体来看都较为滞后，只能反映大致的趋势。本文推测沥青需求主要依靠以下几个假设：

1.沥青总需求=养护需求+新建需求，主要是等级公路中的高速+一级+二级养护和新建需求，2017年这三种公路占公路里程的17%，与沥青混凝土路面占公路总里程占比大致相当。沥青混凝土中沥青占比约为4%，根据沥青混凝土公路公里质量（一公里沥青混凝土质量=密度*体积，不同等级公路沥青厚度不同、车道宽度不同，举例来说高速公路六车道沥青混凝土厚度0.19米，宽度21米，新建一公里高速大概沥青用量411吨）基于此计算出新建与养护公路的沥青公里需求，（2006年将153.2万公里村道纳入统计村道，当年村道占公路总里程44.1%，修正数据用于平滑原数据总里程跳增）。

2.假设已建成公路五年养护一次，那么养护公路所需沥青为前数第五年的公路里程数。

推算需求与实际的表观需求趋势一致，但在同比变化存在差异。2018年中国新增公路通车里程8.6万公里，其中高速公路6000公里，那么2018年总计公路里程485.9万公里，高速里程14.2万公里，十三五最后两年剩余的任务为：公路总里程14.1万公里（年均7.05万公里），高速总里程0.8万公里（年均4000公里）。通过观察五年计划与实际建成里程发现，实际建成里程往往要超出五年计划规划里程，因此假设实际公路里程超过计划5万公里，高速里程超过计划1.5万公里（大概率且非常保守的估计），那么最后两年剩余的任务：公路总里程19.1万公里（年均9.55万公里），高速总里程2.3万公里（年均1.15万公里），任务量陡增。那么我们根据超出十三五规划实施（大概率且非常保守的估计）的公里里程计划，将公路里程换算成沥青需求（总里程2018-2020分别建成86000、95267、95267公里，高速公路分别建成6000、6294、6294公里；根据高速、一级、二级在公路总里程占比变化，确定2018-2020年一级路占比分别为2.3%、2.4%、2.5%，二级路占比分别为12.7%、12.8%、12.9%）。

三、结论

统计局数据显示，2018年沥青表观消费量负增长，受到中美贸易摩擦以及宏观经济下行预期的影响，沥青需求出现负增长（其中重要的的一点是2018年5月消费税监管加强，地炼沥青产量大幅下滑，因此2018年百川公布沥青产量为负增长，统计局2018年沥青产量正增长但增速大幅下滑，有一部分原因是税费监管情况下一些产品选择开沥青发票，沥青产量增长并非实际产量变化，但两者数据都显示2018年沥青产量增速大幅下滑，此外马瑞原料短缺也驱使炼厂降低开工，未来会对沥青产量不断扰动），本文推算的沥青需求好于实际表观需求，在2018年产量不断下滑，需求并未恶化的背景下，全国或已出现大范围的去库存，沥青库存低位或已成为事实。“十三五”后两年的压力增大，根据推算出的需求可知，2018-2019道路施工压力较大，资金到位的情况下，19-20年沥青消费有望连续两年正增长，支撑沥青需求，与我们在2018年11月年报【中信期货能化（沥青）】供应收缩需求爆发，2019年沥青可期——2018年度策略报告的观点一致，此外由于公路建设季节性很强，对沥青的需求时间比较集中。全国大部分地区公路路面工程一般在春节后两个月以及夏季雨季过后至冬季气温大幅下降之前完成，留给沥青路面摊铺作业时间短、工期紧，因此沥青需求淡旺季非常明显，甚至是价格翻倍暴涨，那么接下来的沥青需求是否如期而至，我们拭目以待。

一直以来，公路建设与沥青需求密不可分，但公路建设不确定性较大，公路建设的沥青需求无法量化，本报告尝试公路里程角度结合五年道路规划推算沥青需求，以期将公路建设和沥青需求联系起来，结论仅供参考，其中涉及假设过多（并没有考虑建筑沥青等其他用途沥青需求，真实沥青需求还要考虑资金到位等因素），恳请您批评指正。