什么是宏观驱动型投资？ 

好比观测一棵大树，有的人他去看几片叶子，有的人是看一个树干，而我们要检验一棵大树，实际上最重要的要看它的根基，要看它的环境，比如说阳光水土，这样的话就不会一叶障目。所以宏观他看的东西很多，有的同行说一听说你做宏观，觉得非常辛苦，的确我们是讲究数据，讲究实证，挺辛苦，那么也就是观天象，但是这个天象又不是说去做什么预测，我们会去根据阳光水土根据根基来判断整个大树好与不好，健康与不健康。所以刚才说那个结论，接下来我就从货币政策、证券市场、经济方面来全面论述，最后再具体的讲述一下对目前股市的一个观点。 

货币政策整体收紧 

从我们观测的MLF，还有公开市场的利率很多的指标都显现这一点，但是即   使是收紧，它目前仍然是处于我们认为正常健康的象限当中。再展望二季度流动性我们预计仍然会整体有所收紧，这是一个定调。  

在最近的博鳌论坛，周小川行长就重申全球的宽松货币政策已经到了尾声，那么每个国家可能相继都要退出，这个说实话给我们也带来了一些是不是要紧缩的信号。加上季度末，这两天国债逆回购的利率也是大幅攀升到了百分之三十几，大家觉得是不是要紧缩了。那我们首先看国外，对于美国，市场普遍预期今年可能要加息三次，那么这个就是比较明显的一个退出的迹象，欧洲暂时还没有政策，但是它的经济也在复苏，那么目前已经有声音来呼吁要退出货币宽松。日本的情况有点类似，经济好转，但是不如预期，有可能在未来也要恢复到正常。那么回到国内，这个是最重要的，国内在去年中央经济会议的定调很清晰，2017年的货币政策整体上基调是稳健中性。从目前情况来看，16年也是稳健，但是17年更靠近中性，用我们易纲副行长的话来讲，所谓中性就是不松也不紧，事实上从今年来看，一季度流动性是有所收紧的。  

从我们观测的MLF，还有公开市场的利率很多的指标都显现这一点，但是即   使是收紧，它目前仍然是处于我们认为正常健康的象限当中。再展望二季度流动性我们预计仍然会整体有所收紧，这是一个定调。   

如何解读证监会主席刘士余的讲话？ 

证券市场我们依然要看一看有关领导的讲话，比如说最近我们证监会主席刘士余的讲话。刘主席相对比较低调，他上任以后讲话是不多的，但是他一讲，讲出这个妖精论掷地有声，那么这一次讲话是在金融年会金融论坛年会这样的一个场合，所以他充分地展示了一个清华高材生的风范，同时也是很老练的金融家，一位儒雅的学者，他这个讲话学术的氛围很重，那么在最后的结论当中提出来。  

刘主席提出来一个是资本市场对货币政策的反应要更加及时和敏感，这是第一句话。第二句话，资本市场要向货币政策借势借力，这两句话怎么理解？听起来比较学术，我们的理解就是第一个，今后我们的股市对于货币政策，比如说加息降准，会比以往更加的敏感。更加的敏感，这一点是我们需要结合到将来的投资策略当中来。第二点资本市场的波动性会比2016年要加大，因为2016年明显是在2015年那种大起大落的世道下进行的一个维稳的力量，那么在逐步回归市场的前提下，以及和货币政策借势借力更加敏感及时这么一个定调的基础上。那么以后的任何一次加息降准等等货币政策的调整，对于市场所带来的波动性也会加大，这个就是会给我们今后的证券市场有一个定性。   

如何把握中国经济现在的状况 

这个涉及到我们刚才说到的观点。中国经济目前非常的健康。  

首先，从已经公布的1月份2月份的经济数据是表明我们整体经济向好的趋势没有改变，大家在去年普遍预判是L型，有的认为在L型的杆子上面还要往下挫，有的人认为既然是L型下面是平的，即使是往上也得下来，当然这一点我们通过很多实证，确实和市场有一些不一样的看法，再继续往下看的话，就是有一个反映经济晴雨表非常关键的指标，全球的贸易，这一点大家可以去翻阅全球贸易的很多指标。我们的全球贸易的条件在持续的转好，全球的贸易数据正在复苏，大家比较熟悉的BDI也是在强力的回升，这一点就是虽然在特朗普上台给大家带来了所谓的民粹主义，贸易保护主义被认为有可能抬头，但是从我们看到的数据来说，并没有产生过多的负面影响，而更多的数据表明是贸易正在复苏。  

第二个方面就是国际支出。国际的资本支出，它意味着企业愿不愿意去花钱来扩大生产，那么这个迹象在前几年有一些假信号都会出现回升，但是后来又降下去了，那么这一次是真是假，我们不用理会，有可能是真的，那就是更加强化，如果是有回落的话，依然有前面的贸易力量的支撑，这是第二点，第三点大家比较关心的，最近国内又是对房地产出了非常多的严厉的调控政策，大家又在想了房地产会不会崩，然后有知名人士经济学家又开始打赌，那这些会不会成为推倒或者说构成中国经济威胁的一个主要因素。  

从我们的判断来说，给出一个中性的看法，房地产在我们国家，总的来说它是一种货币现象，同时它也是一种物权偏好，这个话说的有点专业术语，什么叫物权偏好，一个很简单的例子，大家说美国的房子很便宜，中国的房子很贵，但是你知不知道美国人只有40%想拥有自己的住房，而作为中国人只要够条件，可以说接近百分之百的人都希望有自己的房子，这个是一个物权偏好所决定的，这个话题很大，我们就不展开，但是对于房地产我们认为不会对市场产生一个负面的拉动作用。  

所以从几个角度来说我们的结论，中国的经济整体向好，事实上它是走在一个长期上升的曲线当中，而且我们对国家能够实现产业升级和经济发展模式的转变是充满了信心的，而且目前从出口的数据来看，我们出口的比重以前是以纺织这些传统产业为主，现在以集成电路机电为代表，这就已经说明了我们产业升级的这个转变，所以我们确实对中国经济是一个坚定的看好者，而且这个是依托于大量的数据，虽然市场对此忧心忡忡，但是我们认为更多的数据是在证实他往好的方面进化，而缺乏必要的数据说明在往不好的方面去转向。  

比如说现在市场上有任泽平老师，姜超老师，他们有一个相对比较针锋相对的观点，任老师就认为新一轮的经济周期开始了。姜超老师认为这个反弹已经结束，又要回头。那在我们看来，这两种应该都有它的道理，但是我们还不太认同，我们认为它是在一种长期趋势当中，但是某些阶段在一些特定因素的干扰下，可能负面因素多一些，它就有一个波浪式的回调，但是在目前阶段我再次重申，我们的经济非常健康，在目前是具备多项正面因素来激励的。  

我们正在走在一条很健康的发展的路上，这是我们的观点。