核心观点：

1、从卫星影像上来看，Paraopeba矿区通往南北部铁路线的入口已被冲毁，修复仍有待评估。

2、Paraopeba矿区年2018年预估产量2730万吨，日均7.3万吨，从卫星影像矿点坐标位置来判断，事故直接影响feijiao矿点780万吨年化产量，对于矿区整体2730万吨来说，运输将会成为一个致命的问题。

3、从以往的卫星影像来看，巴西CPBS及Guaiba港口常备库存在300-400万吨，现有库存能否支撑到矿区生产恢复，仍有待评估。

一、事件回顾

1月26日，巴西淡水河谷（Vale）位于米纳斯吉拉斯州的Mina Feijão矿区发生矿坝决堤事故。铁矿石掉期暴涨4%。

1月28日，Córrego de Feijão矿区内的生产设施、装货点、维修车间和办公大楼已毁坏，从矿区至Córrego do Feijão村的道路以及从入口至Alberto Flores立体交叉路口的通道存在堵塞。截至2019年1月27日下午6时，361人已被发现，305人依然下落不明，16人经法医研究所（IML）确认死亡。贝洛奥里藏特市和布鲁马迪纽市的当值法官宣布，冻结淡水河谷银行账户总额110亿雷亚尔的资金，并判决公司采取一切必要措施，确保Córrego do Feijão矿区6号坝的稳定，接待受事故影响的人们并为他们整体援助，及履行其他义务。铁矿石期货暴涨3.09%，掉期周末至周一累计上涨5.72%。

1月29日，淡水河谷郑重强调，公司将继续全力配合调查，查明真相，这是公司执行委员会在为受影响家庭提供无条件支持以外的另一工作重点。淡水河谷重申，公司承诺全面消除本次溃坝事件所造成的影响。市场预估此次影响年化产量780万吨，且可有其他矿山增量补足。当天铁矿石期货上涨1.082%，掉期上涨1.19%

1月30日，Vale正式宣布关停10座大坝预计最大影响年产量4000万吨。Mysteel地理空间数据预估影响产量2730万吨，铁矿石期货涨停5.94%，掉期上涨9.08%。

二、矿区系统及位置分析

图1 Vale四大系统及港口铁路地理分布位置

数据来源：谷歌地图

粉红色标记为北部系统，蓝色标记为中西部系统，绿色标记为东南部系统，黄色标记为南部系统。距离南部系统最近的港口是CPBS和GUAIBA。

图2 南部系统及港口铁路地理位置分布图

数据来源：谷歌地图

红色方框为南部系统区域，蓝色方框为东南部系统区域，其中蓝色铁路线为EFVM，通往图巴朗港口，绿色铁路线为FCA，红色铁路线为MRS通往Guaiba港和CPBS港。黄色标签为南部系统矿点所在位置，绿色标签为东南部系统矿点所在位置。而事故矿区通往MRS南北路线的进口遭到冲毁。

图3 南部系统产量分布

数据来源：谷歌地图

南部系统分为三大矿区，Paraopeba年产2730万吨，也是此次事故发生的矿区。Vargem Grande年产2280万吨，Minas Itabirto年产3800万吨，是南部系统中产量最大的一个矿区。从Paraopeba矿区内部矿点到运输点的运输半径均不超过5公里，但到MinasItabirito矿区运输线的直线距离为28公里，且其中道路错综复杂，对于矿区间运输转移形成很大的障碍，因此想要使得Paraopeba非事故矿山产量运输转移这一条方法或许行不通。

图4 Paraopeba矿区产量分布

数据来源：谷歌地图

Paraopeba矿区2018年产2730万吨，其中事故矿山Feijiao矿点产量为780万吨。其余三个矿点分别产量预估为1270万吨，300万吨和380万吨，这三个矿点均没有受到事故的直接影响，但因为尾矿库通用问题及运输线路共用等原因，将会影像后续生产。

三、卫星影像的直观观测及评估

（重要）图5 事故前2018年9月25日Feijiao矿点卫星影像

数据来源：中国资源卫星应用中心

图中红圈部分为溃坝尾矿库，蓝色部分为矿区铁矿石库存堆场，黄色线条部分为铁路运输线。

（重要）图6 事故后2019年1月28日Feijiao矿点卫星影像

数据来源：中国资源卫星应用中心

（重要）图7 事故后2019年1月29日Feijiao矿点卫星影像

数据来源：中国资源卫星应用中心

尾矿库已经决口，铁路线被冲坏，库存堆场被破坏，沿线公路被冲宽至百米，正如媒体报道那样严重，从卫星图上更加直观的看到了矿区被破坏的程度。这将对整个Paraopeba矿区运输造成很大影响，目前我们仍然在保持高频跟踪，持续关注灾后重建及运输生产的恢复时间。

四、后期关注点

从目前来看，由于从paraopeba出来的铁路线被破坏，且灾难对于当地建筑及民生影响较大，短期修复并恢复生产的可能性不大，该区域铁矿石年产2730万吨，相当于日均影响7.3万吨，对于整体巴西南部粉混矿的影响较大，因此外围辐射影响的日均产量可能还要大于7.3万吨。现在就是看对应paraopeba矿区发货的CPBS和GUAIBA的港口库存的库存量还能够支撑几天，但从之前的港口卫星影像上来看，vale在这里的常备库存很少，基本在300-400万吨左右的水平，估计很难支撑到复产。CPBS及GUAIBA港口的最新卫星数据我们将于近期获取，持续跟踪评估。