第六届中国对冲基金年会

圆桌对话三

大数据与智能投顾助力量化投资发展新篇章

对话嘉宾

上海雷根资产有限公司总经理 李金龙 先生

上海富善投资有限公司期货量化部总监 田源 先生

上海千象资产管理有限公司总经理 马科超 先生

深圳市衍盛资产管理有限公司董事长 章友 先生

深圳悟空投资管理有限公司投研副总裁 江敬文 先生

杭州明得浩伦投资管理有限公司首席投资官 孔令坤 先生

2017年12月23日，由私募排排网、广发证券和永安期货联袂主办的2017年第六届中国对冲基金年会在上海金茂君悦大酒店拉开帷幕。

会上就“大数据与智能投顾助力量化投资发展新篇章”的话题进行了圆桌对话,《看财经》主持人周媛主持了本次对话。

以下为本次圆桌对话的精彩内容摘录。

主持人：量化的基础就是数据，在未来大数据发展过程当中，对于整个量化投资，可能会带来一些什么样深远影响?

上海雷根资产有限公司李金龙：其实对于数据来讲，特别对于做量化的，是很重要的，现在传统的分析一些数据是比较基础的，我们可以把这些数据定义为结构化数据，比如你分析任何一些年报之类的数据，都是可以通过万德，或者其他数据服务商可以买到，这种数据称之为结构化分析。但凡只要买数据的人都在做这个事情，研究数据首先采集样本大家都是一样，大家策略可能同质化比较严重。在数据方面，我们今年做的是一些非结构化数据，比如说舆情分析、搜索方面的、图形分析，是需要我们建数据库。对于未来真正做大数据这块，大数据分析是一个价值洼地，同时也可以在这种数据当中分析出来跟其他不一样的策略。

深圳悟空投资管理有限公司江敬文：对整个市场认识，首先我们对这个市场做了高伤害定义，我们定义为高通量、大速度、大尺度、高维度、多层次市场。大尺度，高通量高速度反映了大数据层面，对我们现在投资形成了影响，以互联网和移动互联网，这个信息传播体系变得非常扁平化，可能以往利好的信息传播需要时间非常长，现在很可能一个利好利空的信息发出来之后在资本市场体现出来。为了应对这样的市场特征，我们从管理架构上做了处理，是人和计算机结合，传统一些基金管理模式非常依赖于基金经理主打工作，主要是利用基金经理在经验上非常丰富，以及对一些投资机会敏锐性的优势，利用我们团队弥补这个基金经理个人认知的差异。

(深圳悟空投资管理有限公司投研副总裁 江敬文)

深圳市衍盛资产管理有限公司章友：其实更多是秉承专业的人做专业的事情，跟很多大数据公司进行合作，我们只是做对接方，他们做的事情根据我们的需求，搜索、搜寻和整理这些数据，我们做的事情就是把这些数据合理地结构化，进入我们的数据库，然后进行合理分析。

主持人：人工智能给量化投资带来什么样的影响和挑战?

上海雷根资产有限公司李金龙：我们对人工智能现在用得不特别多，有些理论的东西跟实际操作还是有差距性。其实我感觉人工智能对于国内市场投资，还是看整体衍生品开放程度，毕竟有很多是需要接口问题。对于量化投资在人工智能方向，要结合一些数据东西，大数据+人工智能会预测一些东西，然后我们根据预测的事情进行投资，然后做分析，这也是一些新的数据，也是新的投资机会。

(上海雷根资产有限公司总经理 李金龙)

深圳市衍盛资产管理有限公司章友：我们跟清华大学一起成立量化投资实验室，我们共同发表了一篇文章，基于人工智能的一个算法。由于不可解释性，我们看到这个结果之后，其实也并没有上线，当然作为学术界角度，这是一篇很好文章，但是离实际运用还是有一定距离，下一步需要做的事情，怎么样能把人工智能和AI计算结果进一步提升可解释性，我相信这样人工智能在投资领域会有更好的运用。

深圳悟空投资管理有限公司江敬文：目前我们做了一个折中处理，因为在这里面关紧的突破点，很核心的因素，找到这个关键特征因子，主要聚焦在工程研发当中。很多深度学习模型是一个黑箱模式，你在调参数过程当中，如果你是一个黑箱，一旦出现问题就不知道怎么处理，所以我们做了折中办法，我当然目前也没有办法形成结论，说我们走了折中路线最后能走出来，目前我们主要是在量化中，确实已经投入到比较多的人工智能的量化开发当中。

杭州明得浩伦投资管理有限公司孔令坤：在指令执行方面，一般他们有自动的执行柜台，然后也有银行对接人工柜台，会根据历史表现，自动选择到底经过哪条路径执行指令，这些方面可能会有一些效果。但是其他方面呢，还没有特别明确的例子，非常有说服力，总的来说金融市场是开放的市场，和一些相对封闭不太一样，所以相对围棋是比较能够适用，金融市场永远是在改革。

(杭州明得浩伦投资管理有限公司首席投资官 孔令坤)

上海富善投资有限公司田源：我们做量化的都是理工学霸，一张嘴比较专业，据我了解，市场上其他参与者已经把我们看成机器人了，比如说做期货的，如果出现了跟随趋势剧烈的波动，他们就会说机器人开始下单了，人工智能这个东西在真正市场里各有各看法，但是机器学习这个东西有比较明确定义。以前大家对这种东西试都不试，现在确实有人，还有些成就，但是你说这个东西像在其他领域一样，丢给机器就科技投资了，我觉得这个还有很长路走。

(上海富善投资有限公司期货量化部总监 田源)

主持人：公司在未来整体投资策略是怎样的。

上海雷根资产有限公司李金龙：对今年总结，明年展望，2018年整体的投资策略三块。第一块A股;更多围绕一些指数做，比如说500做一些超额，1000是最近做的比较多，包括MSCI指数增强这类的，对冲方式会采用折式对冲，不会百分之百对冲，这是股票方面，策略也会随着市场不同变化及时调整，因为毕竟结合市场情况做一个相对收益率。第二块商品期货;我们在今年做了很多图型分析的东西，商品期货明显还会以高频角度做，高频必然有个规模限制，收益和风险，规模很难达到面面俱到，商品期货这块可能会做一些基本面研究，因为商品毕竟是全球化的，A股也是逐步步入全球化，第三个境外市场;我们更希望做精做细，做专，也是做多样化资产配置，不会盯住一个市场，如果单一市场受到波动，对于整体收益方面有很大影响。

上海富善投资有限公司田源：我们会跟随市场风格，我们预计明年市值100亿到500亿股票，经过过去几年的成长，有一些已经成为行业龙头，成为核心资产。另一方面2017年这波估值挤压过程中，估值没有被过度追高，纵向和横向上比较有吸引力，我们会把选股范围缩小到这样的范围内，既符合市场风格又符合量化选股逻辑。

上海千象资产管理有限公司马科超：明年会专注国内，我们认为国内是全世界波动性最大、交易者结构比较初级、整个市场机制特别初级的市场，像现在很多大型外资机构在国内申请私募牌照，试图分得一杯羹，我们既然在本土，我们会对股票市场，证券市场，希望在明年做的更细，招到更多优秀人才，把这方面做的更细。

(上海千象资产管理有限公司总经理 马科超)

深圳市衍盛资产管理有限公司章友：明年可能会专注于对量化选股策略，明年从一线蓝筹，可能明年会关注到盈利比较好的二线蓝筹。重点讲一下期权衍生品计划，我觉得这块其实是明年非常好风口，我觉得未来一段时间，期权类策略包括场内加场外，另外家可转债，因为定增受限制，可转债成为非常好途径，过去一两年时间，可能十几二十几支可转债，加上场内场外期权我相信是明年的风口。

深圳悟空投资管理有限公司江敬文：我们大的策略方向，基本面量化，市场特征量化，一块选时对冲，我们关注未来科技进步方向，有基本面支撑，然后成长性足够好，以及估值可接受部分，组成行业对冲架构，这是我们基本面量化组合部分。明年在市场特征量化以及选时对冲部分，主要是为基本面量化这部分增强收益做服务，我们在选时对冲架构里面不是纯量化架构，会有一些主观因素，因为我们对A股市场风险判断，不是因为某一个风险事件出现导致盘面变化，而是累积风险不断地出现，累积起来的效应导致整个市场发生变化，我们还是会继续坚持这样一套风控体系运作下来。

杭州明得浩伦投资管理有限公司孔令坤：根据海外经验，一般接下来相对机会会比较多一些，因为其实最核心的大家的信念，或者一个理念在于，大家觉得在期货市场趋势性行情永远反复出现，这也是海外上百年数据反复证明过，像圆盛类型基金坚持一个比较纯粹风格。我们坚持做的事情，遵循我们一个比较稳定的风格，长线趋势跟踪，适合于大体量资金的策略。另外对于明年一些比如说对冲类多因子选股策略，我们觉得现在来说，经历过前几年的多因子选股的，比如说2015年之前收益率很高，偏向于小市值。我们接下来对于多因子选股策略，有两个观点：第一，风控是最重要，首先你是否真正的坚持了所有风险因子层面中性，之前其实我觉得很多并没有实现的。第二点，多因子在风控非常严格情况下预期可能5%和10%之间。如果你有一个比较切实的预期，实际上慢慢的这样的策略仍然能成为大量资金配置主要的去处。因为很多资金也不是说一定追寻很高收益，这是我个人对明年一些看法。