本期投顾专访对象为宁波万坤投资管理合伙企业（有限合伙）。万坤是一个多策略全品种对冲基金团队，公司发行的万坤全套利量化1号私募投资基金获得2018“私募梦工场”实盘交易大赛混合策略组12月收益率排名第二名（榜单链接）。

公司简介

宁波万坤投资管理合伙企业（有限合伙）成立于2016年9月26日，注册资本1000万元。公司于2017年2月28日完成私募证券基金管理人备案，管理人备案号：P1061607。作为一个多策略全品种对冲基金团队，万坤投资主要致力于中国市场股票、债券、基金、期货、期权以及衍生品的量化投资及交易。通过寻找大类资产的价值与价格的偏离，深度研究驱动因素，自上而下配置资产。对于各类资产的具体交易机会，通过对市场和交易数据进行统计，利用交易标的之间的相关性，运用对冲工具，建立收益风险比最高的投资组合。

投资理念与投资策略

基于风险收益量化分析，寻找市场中资产价值与价格偏离，分析资产的概率和赔率，建立期望收益为正的投资组合。

全天候量化策略（指数增强策略）

在不同经济周期和环境下，判断各类资产价格与价值的关系，通过统计模型确定大类资产的配置比例，尽可能保持资产之间低相关性和策略的多样性分散风险，通过动态平衡和轮动等手段，在不确定的市场获得稳健收益。

盈利来源：折价回归盈利、折价轮动盈利以及统计套利盈利。

策略特点：折溢价安全垫（如果相同、相似的资产在两个市场存在明显的折溢价，分析折溢价产生的原因，判断是否存在流动性风险，买入、申购折价资产），注重安全边际（估值代表着市场对资产的预期，估值指标服从均值回归模型，通过统计模型判断资产目前的估值水平），逆向思维（恐慌的时候买入，狂热的时候卖出，资产预期非常拥堵的方向，蕴藏着风险和机遇），谨慎对待杠杆和做空（杠杆容易被小数事件击毙，做空难度很大，即使资产的价格大幅高于价值时，也无法判断非理性持续的时间），熊市和震荡市大幅跑赢指数，波动率套利策略。

全套利量化策略

利用市场的非有效性和相似资产的高相关性，建立方向相反的交易头寸，赚取低风险的价差收益。

策略特点：专注于套利领域，单边市值敞口为0。程序化扫描全市场套利机会，高效下单。利用市场的瞬时的非有效性进行交易。平价套利以年化收益率为主要排序指标，配比投资组合持仓比例。统计套利组合，注重黑天鹅事件的预防和处理。各个投资组合之间的相关性小，多品种、多策略、多市场分散风险。

多策略灵活配置策略

资产配置：X%的指数增强+Y%的套利+Z%的固收；X+Y+Z=100。

Y%的套利+Z%债券作为打底策略，在市场出现系统性风险时提供安全垫保护；X%的指数增强策略，为投资人获取价格与价值偏离的收益。

收益逻辑：Beta上涨的收益 +Alpha超额收益 + 套利固收的稳健收益。

策略特点：折溢价安全垫，注重安全边际，逆向思维，谨慎对待杠杆和做空，熊市和震荡市大幅跑赢指数，波动率套利策略。

通过大类资产配置、择时对冲、动态平衡和轮动手段，在不确定的市场获取稳健收益。固收+套利+指数增强联合，以固收和套利的稳健收益打底，以指数增强的beta+alpha收益进取。配置时点佳，沪深300和中证500的相对估值和绝对估值都在历史低位水平，中证500和沪深300保持了高速成长。投资机会佳，市场可配置品种含有较大的折价，买入持有并通过轮动、T0等量化手段获取超额收益。

可转债策略

波动率交易模型： 选取一篮子期权隐含波动率最被低估的转债组合,通过股指期货或者融券正股动态对冲可转债期权delta。

债底交易模型：以可转债债底收益率和回售收益率为主要考量指标的转债组合, 综合考量正股公司的资产负债率、现金流、利润等状况。

价格与价值偏离模型：以可转债价值与价格偏离为主要考量指标的转债组合。选取一篮子可转债里面价格和价值偏离最大的组合。

博弈模型：选择一篮子最有可能下调转股价的转债组合。

可转债定价复杂，兼具债券定价和期权定价。万坤投资通过计算机模型实时监控转债投资机会。可转债具有的债券属性保障了组合的安全性和稳定性，买入筛选的一篮子可转债，在熊市的前提下，持有收益在年化5%左右。看涨期权属性保障了投资者可以享受股市上涨产生的高收益，确保在牛市不被抛弃。买入持有可转债，通过程序进行转债的轮动和T0交易，获得较高的超额收益。投资机会绝佳，大量可转债跌破面值交易。

核心人物

王云翔 投资总监，悉尼大学数学金融硕士，具有扎实的数学基础，擅长衍生品定价研究，对期权、期货、分级、封闭式基金、可转债、ETF的套利交易具备较全面的系统知识和经验。曾任职于欧肯投资等私募，管理资金规模约20亿，实盘年化收益约20%，回撤不超过2.5%。

公司亮点与优势

多品种的定价能力：通过数学模型和计算机程序全面扫描ETF、LOF、可转债、期权等品种的定价错误。

策略的精细化和多样性：尽可能在每笔交易中多获得万分之几、千分之几的收益，积少成多。单一策略很难获得长期的alpha。

注重策略的投资逻辑和可持续性：在策略研发上，先有投资逻辑，后有策略；更注重投资策略，而非单纯的统计。

后期行情展望

2018年以来，A股市场持续下跌，波动率持续上升。一方面，A股代表性指数沪深300和中证500的估值分别在11倍和19倍，处在极度低估区间，短期基本面存在着一些不确定因素，但整体中长期投资的机会好，投资概率和赔率都处于有利区间。一些有问题的个股公司存在不小的爆雷概率，指数化投资规避个股风险。公司推荐沪深300和中证500指数增强策略作为19年的重要配置。
另一方面，2018年市场波动率持续上升，股指期货不断松绑，新型衍生品工具期权持续推出。与波动率的正相关投资策略，比如分级A、可转债、量化对冲套利交易值得重点推荐。可转债的估值由债券估值和期权估值共同决定。目前市场存在大批量跌破面值的可转债，债底的存在使其未来很难再大幅下跌。波动率上升进一步提高了可转债期权的估值，市场可转债的定价偏离很大，可转债进入黄金投资阶段。