周一敏：申银万国期货农产品分析师，主要负责鸡蛋、玉米研究。北京大学自然地理系硕士、大气科学专业学士，从事全球气候变化与陆地生态系统研究。曾在私募基金公司担任过量化研究员，拥有比较丰富的理论研究、量化策略模型研究经验。擅长从基本面和农产品天气角度出发，利用量化手段，构建量化模型，把握行情机会。

核心观点

去年，支撑苹果期货大幅上涨的主要动力还是在于自然灾害导致的减产。

由于消费端乏力，在今年的元旦-春节行情中，客商备货积极性不高，走货速度整体偏慢，特别是一月中旬之后走货速度继续下降，甚至出现让价销售的情况。

若是延续目前的消费情况，客商进货的积极性继续下降，为了止损和刺激消费，苹果不得不降价销售，苹果期货也不排除跌破仓单成本的可能性。

目前苹果消费偏差的原因主要还是在于需求端的疲软。

问：目前AP1905已经跌到仓单成本附近，您认为后期在什么情况下能出现反弹？对于苹果现在的行情您怎么看？

周一敏：11月下旬以后，苹果期货主力合约AP905震荡下跌，从最高点12626跌至最低的10476，跌幅近20%。1月开始，AP905总体上在10500点到11000之间宽幅震荡。

去年，支撑苹果期货大幅上涨的主要动力还是在于自然灾害导致的减产。特别是随着苹果期货在5到9月的不断走高，产区的开秤价相对偏高，收购和入库进度也较快。但是，相对高价的苹果抑制了苹果下游的消费，再加上南方的橘子等其他替代水果今年价格相对偏低，共同促成了目前苹果消费疲软的态势，也是导致苹果期货不断走弱的主要原因。

问：目前苹果的春节备货情况如何？

周一敏：去年四季度苹果入库进度较快，但总量同比减少超过三成，好果比例也相对较低。由于消费端乏力，在今年的元旦-春节行情中，客商备货积极性不高，走货速度整体偏慢，特别是一月中旬之后走货速度继续下降，甚至出现让价销售的情况。根据卓创咨询的数据，相对于11月的库存高点，目前的出库量仅100多万吨，这一数据在去年同期是近300万吨。另外，从期货市场上AP901进入交割月后的情况来看，多头接货意愿也较弱。

问：您对苹果春节之前和春节之后的行情走势怎么分析？

周一敏：由于今年苹果收购价较高，总体库存依然偏低，好货数量稀缺，客商依然存在一定的赌涨心理，特别是春节前，降价贱卖的可能性较小，现货价格存在一定支撑，或将维持稳定。在这种情况下，节前期货市场继续大幅下跌的可能性较小，但是若节前消费无法提振，期货价格也没有上行动力，预计继续在10500到11000区间震荡为主。

节后，客商会根据春节期间的消费和库存情况调整接下来的销售策略，往年苹果销售正常的年份，苹果现货一年中的高点通常会出现在该时间段。但是，若是延续目前的消费情况，客商进货的积极性继续下降，为了止损和刺激消费，苹果不得不降价销售，苹果期货也不排除跌破仓单成本的可能性。

问：近期苹果现货市场需求端表现怎样？

周一敏：正如之前所说，目前苹果消费偏差的原因主要还是在于需求端的疲软。与其他大部分农产品不同，苹果需求的弹性相对较大，替代品也较多。今年南方水果产量较好，价格较低，香蕉、柚子、橘子等水果的批发价普遍低于2元/斤，江西部分地区蜜橘收购价甚至低于0.5元/斤，出现了农户不愿意采摘情况。在这种情况下，苹果价格若是维持高位，短时间内消费恐难以提振。

问：2019年您认为苹果的面临或者说存在的最大风险是什么？对投资者有什么操作建议呢?

周一敏：由于苹果的种植特性，我们看到苹果期货中AP905和AP907两个合约在10700点左右，而几个月后的AP910仅7800点左右。从苹果贸易商的角度来说，到了七月以后，他们的手中若是还有苹果的库存，将会面临大幅贬值的风险，从而影响5月合约的价格。要避免这种情况发生，除非届时的苹果库存已经降到一个非常低的情况，或者今年四、五月份再次发生导致大幅减产的自然灾害。前一种情况来说，需要接下来的春、夏季的其他水果出现一定程度的欠收，即便如此，多头接货意愿也可能和1月合约那样较差，苹果05和07合约收于仓单成本附近。若是出现后一种情形，考虑做多AP910可能是更好的选择。