从3月底开始，无论是美豆、连粕还是豆粕现货都开启了暴涨模式。国内豆粕价格已经涨到3400元/吨左右，相比3月底的价格，涨幅更是超过1000元/吨。虽然近期受英国退欧事件影响资本市场遭受重创，但豆粕的走势却依然特立独行，在连续回补端午前3176缺口后，从本周初连续2根大阳线直接冲破前高，并顺利站稳3400整数关口，这让很多人大呼不解，不少投资者根据外盘的走势尝试做空，结果亏损相当惨重。豆粕1609合约在6月28日创出新高后，最近有所回落，豆粕一路走到现在，很多投资者都迷茫了，到底是多还是空呢？有业内人士说，豆粕7月份将开始回落。对此七禾网联系了恩泽投资的张建国，他是一名资深期货从业者，在最近的豆粕行情上，他们的团队也获利颇丰。

豆粕的牛市周期还远未结束

他认为最近的外盘调整和黑天鹅的出现都没让豆粕低下高昂的头颅，就无需怀疑豆粕的牛市根基，他的观点是豆粕的牛市周期还远未结束，而且未来的故事会更精彩。本轮豆粕因为阿根廷减产而启动，但行情发展到今日，已经远超过阿根廷减产所带来的溢价空间，而在行情的发展中又不断有新的故事去演绎和发酵，比如汇率因素，人民币贬值和美元加息延迟，比如大豆拍卖延期和港口的商检，比如关于拉尼娜气候的畅想，比如未来地缘政治动荡可能导致的短期供应紧张等等，豆粕已经明显只反映利多而忽视利空，这是典型的牛市特征，很多人喜欢以阴谋论来解读美豆的走势，他认为这里没有阴谋，有的也只是阳谋，只是我们短视或看不懂罢了。

未来支撑豆粕上涨的最核心因素

1、压榨利润：如果豆油无法补涨来平衡油厂压榨利润，那么油厂只能采取通过反向套利，即买内盘空美豆，其次是通过不断提高基差报价来保证其压榨利润，这也是为什么近期外盘持续调整而内盘却无视外盘的原因。

2、天气炒作：目前天气炒作还没有真正开始，2016年各地极端天气已经开始频发，水涝及冰雹和龙卷风天气不断有报道，如果8、9月份真有天气问题，而且是出现在美国主产区，并且是美豆灌浆的关键期，那么结果你懂得，现在我们只需要耐心等到天气的转化。

3、播种面积：今年美国大豆种植成本大概在850美分，目前美豆已涨至1100美分以上，种植效益较好，因此6月底种植面积报告上调面积将是大概率事件。目前市场平均预期为8380万英亩，较USDA3月份8220万英亩上调160万英亩，这完全在市场接受范围之内，只要面积不增加300万英亩以上，面积对市场带来的利空将极其有限。

4、美国加息：英国退欧完全打乱了美国的加息节奏，也让人民币贬值的预期和速度不断加快，下半年美元能否实现一次加息已经不重要了，因为美国目前的经济无法支持其连续加息，其所谓的复苏假象不过是金融复苏和房地产复苏，实体经济未有任何改善的迹象，尤其英国退欧之后，美联储及各国央行必然适当放水以对冲市场短期流动性紧张带来的风险。

5、基金持仓：美豆在前三次牛市中，其二次拉涨时资金持仓均没有大幅增加，本轮行情中。基金净多始终维持在20万附近，只要净多能够维持住目前的态势，后期空头的被动离场也会带来一段相对犀利的走势。

图：豆粕指数月线走势图

本轮豆粕的第一轮启动还尚未结束

“从时间周期看，美豆基本遵循了比较明显的奥运周期，四年一届牛市，而且幅度和节奏都极其相似，每轮行情的启动周期为3-4个月，幅度在800点附近，而随后的调整周期基本在2个月上下，后面对应了一段幅度和周期基本一致的二次拉升。本轮豆粕的第一轮启动还尚未结束，但行情已经完成1000点，远超前几次牛市的启动幅度，而且还是从MACD柱体的下方启动，因此其带来的想象空间是大于前几次的，如果第一轮行情错过，等待第二轮行情也是不错的选择，时间正好对应天气炒作最为关键的8-9月份，具体操作上可在周线MACD回抽0轴时择机入场。”张建国说。

单边持有豆粕多单依然是稳妥的选择

在操作上，张建国表示单边持有豆粕多单依然是稳妥的选择，在套利层面，压榨利润如果不能有效改善，可选择空美豆对内盘豆粕的反向套利，同时在豆棕价差在600附近，多豆油空棕榈油的策略也较为安全，最后还有一个与豆粕走势有一定关联的鸡蛋品种也需高度关注，其补涨的可能性极大，尤其在面临极端天气和9月需求双重带动之下，其潜在空间也不容小觑。

（恩泽投资 张建国）