报告摘要 

主要内容：

12月21日国内电解铝骨干企业召开座谈会议，拟在未来一段时间内再减产80万吨电解铝产能。会议最终执行情况尚难知晓，我们尝试梳理以往的联合减产发生的时点及效果，并尝试结合当前的减产成果评估80万吨的减量若执行会如何。

主要结论：

1）梳理以往联合减产会议发现，行业主动减产往往发生在会议发布联合减产倡议之前，由市场调节产生，会议对产业发展的约束力有待商榷，具体参考2016年产能变动。

2）从目前公布的消息看，再做80万吨的减产，数量上是可观的，但是细节尚不清晰，由谁来减，多长时间内完成，仍需进一步的确认。

3）2018年但从减产规模看，确实产生了超300万吨的减产，但是并未在在产产能中得到充分的体现，目前在产产能较8月的高点减去50万吨，相比2008年、2015年铝价反转见底的去产能力度仍有一定差距。

一、12月21日骨干铝企再议联合减产

1.1 事件

安泰科发布消息：2018年12月21日，中国有色金属工业协会在广西南宁召开部分电解铝骨干企业座谈会，就当前国内外氧化铝、电解铝行业形势，未来铝消费发展趋势等方面展开研讨。中铝集团、中国宏桥、信发集团、杭州锦江集团、东方希望等20家骨干电解铝企业参加了座谈会。北京安泰科信息股份有限公司专家应邀做了铝市场研究报告。

参会代表反映，当前国内铝价已经触及行业平均现金成本线，企业经营压力接近极限，甚至超过2015年四季度最差水平。自二季度以来，部分企业陆续开始采取弹性生产措施，特别是下半年减产规模进一步扩大。据估计，截至目前中国电解铝关停产能已超过320万吨/年，其中约80%的关停集中在下半年，未来一段时间内国内拟停产规模或将超过80万吨/年。

参会企业对2019年中国经济平稳向好充满信心，对中国铝消费前景坚定看好。为保证行业平稳健康运行，与会代表提出调整电解铝进出口政策、持续扩大铝应用、营造公平合理的金融信贷环境等建议。 

1.2盘面表现

会议公告当天，沪铝主力1902合约日内走势偏强，但并未由消息提振录得非常高的涨幅，截止下午14:25，沪铝1902上涨0.51%。可以说盘面对消息反应相对冷静。

12月以来，铝价处于低位震荡状态，一面是进入11-12月，电解铝行业减产的数量再增加，另一面是年末下游生产尚且能维持，并没有出现断崖式萎缩，去库存依旧在延续。但是由于投资者对2019年经济增量及电解铝消费前景不乐观，做多意愿并不强烈，所以，铝价以低位震荡的状态出现。

21日的会议，在目前基础上再减80万吨，绝对数量是非常可观的，但市场对此反应平淡，我们有必要对历年联合减产情况及效果做个梳理。

二、以往产业联合会议的背景及效果 

2.1 以往铝企联合开会情况

中国电解铝飞速发展壮大的同时，供应增速超过消费增速的情况时有发生，铝价长期弱势，行业亏损长时间持续时，多以有色金属协会召集行业骨干电解铝企业召开会议，商讨对策。我们梳理了近年来主要的几次行业会议，并看看会议后产业动态调整的情况及价格表格。

2.2 会议后的产业变动及价格表现

通过开会时点前后行业产能变动及价格表现，来分析联合会议的背景及效果。

2008年金融危机时，行业发起的一个月逐渐完成5-10%减产的目标，从国家统计局月度电解铝数据看，会议后由于铝价单边快速下跌，亏损已久的铝业陆续关停产能，产量在2019年一季度到达地点。

2015年12月，行业联合会议发起的倡议包括扩大弹性生产规模，新增投产推迟1年，甚至商议商业收储，传收储规模达100万吨。会议之后，在产产能在12月基础上再减少20万吨，阶段性产能见底。会议之前，2011年铝价高点过后，铝行业就经历了产能快速扩张，企业盈利每况愈下，亏损幅度和力度加大的局面，在会议之前，行业就已经开始了减产，在产产能由2015年7月的3194万吨减到2016年1月3016万吨，减去178万吨，幅度5.57%。

值得注意2点，行业联合减产会议发生在产能调整之后，产能调整更多是由行业利润驱动的市场行为；说好的推迟新增产能投放1年以上，实际上2016年5月就开始了新一轮的产能投放，盈利情况下，曾经的那些约定已经不那么重要。

如果单从减产的规模的看，从2018年年初以来确实累计减产规模超300万吨，但是还需要看到3月之后复产及缓慢但一直在推进的新增投产。7月以来，国内电解铝行业已经开始了不同程度的减产，11-12月减产规模放大（详见年度报告），但是由于新增产能投放稀释了部分减产效果，国内在产产能从2018年8月高点3756.7万吨到11月低点3704.5万吨，减去52.2万吨，幅度1.39%，较2015及2008有差距。若80万吨减量能够兑现，将会实现80万吨+52.2万吨=132.2万吨，约3.52%的一个减量，缩减放量会给铝市及铝价带来非常大的改观。

三、小结

1）梳理以往联合减产会议发现，行业主动减产往往发生在会议发布联合减产倡议之前，由市场调节产生，会议对产业发展的约束力有待商榷，具体参考2016年产能变动。

2）从目前公布的消息看，再做80万吨的减产，数量上是可观的，但是细节尚不清晰，由谁来减，多长时间内完成，仍需进一步的确认。

3）2018年但从减产规模看，确实产生了超300万吨的减产，但是并未在在产产能中得到充分的体现，目前在产产能较8月的高点减去50万吨，相比2008年、2015年铝价反转见底的去产能力度仍有一定差距。