报告摘要

公开信息显示，G20会议期间，中美两国元首达成共识，停止互相加征新的关税。受中美贸易争端缓和影响，12月3-4日，郑棉价格冲高回落。

我们认为，棉花价格阶段性底部或已出现，短期内上涨概率较大，但上涨高度不宜盲目乐观。后期持续关注中美贸易争端进展情况。

一、中美贸易争端发展路径

2018年中国春节以来，美方基于“232调查”、“301调查”对中国发起贸易战，双方展开近10个月的拉锯战。

G20会议期间，中美两国元首达成共识，停止互相加征新的关税。

二、贸易战对棉价影响分析

受中美贸易争端缓和影响，12月3-4日，郑棉价格冲高回落。

我们认为，棉花价格阶段性底部或已出现，短期上涨概率较大，但上涨高度不宜盲目乐观。后期需持续关注中美贸易争端进展情况。

（一）成本支撑+中美贸易争端暂缓，利多郑棉走势

成本角度分析，新疆机采棉收购成本约14500-15000元/吨，折算至CF1905合约成本约15200-15700元/吨。11月下旬，郑棉1905合约跌破15000元/吨，短期内存在成本支撑。

G20会议期间，中美两国元首达成共识，停止互相加征新的关税。美国对中方2000亿美元商品维持加征10%关税，2670亿美元商品加征关税担忧暂缓，纺织品服装出口前景悲观预期得到缓解。

G20中美和谈校正市场之前偏空预期，加之棉花成本端支撑，阶段性存在上涨需求。

（二）上涨高度不宜盲目乐观

公开信息显示，中美在未来90天内将就贸易等问题展开谈判。

棉花下游需求角度，“金九银十”旺季不旺，下游纱布库存处于高位。关注中美贸易争端暂缓对下游订单的影响状况。

棉花库存角度，郑棉仓单继2017/18年度创历史新高后，2018/19年度再创新高。截至目前，仓单注册速度没有明显减缓迹象。预计在棉花集中上市期，巨量仓单将压制郑棉上涨幅度。

三、主要风险

（1）宏观不确定性

贸易战进展、汇率等宏观因素对棉花市场影响明显。

（2）中国调控政策

中国棉花储备轮入轮出操作将影响棉价走势。

（3）天气状况

印度棉花收获期天气对棉花市场影响明显。