沙特“示弱”，未来增产超预期

本周因为沙特能源部长法利赫连续安抚市场再次确认沙特会按照承诺在11月继续增产，并表示沙特计划从现有产量1070万桶/日增加至1100万桶/日，并在周二又表示最高可增加至1200万桶/日，同时沙特阿美CEO还表示，最多三个月就能够达到日产1200万桶原油的目标。简单说就是“Produce as much as we can”。

而就在一个月前9月23日的OPEC大会上，法利赫在阿尔及尔还说，产油国目前没有就提高石油产量达成一致。法利赫在会上表示，目前产油国优先考虑目标是保持国际油价持续稳定，国际油价维持在每桶80美元对产油国和消费国都有利。法利赫认为，通过采取合适措施，可保证国际石油市场供应充足。才过去一个月，法利赫部长的态度和观点就发生了180°的转变，说翻脸就翻脸，比翻书还快。

由于此前市场认定的矛盾点是由于伊朗被制裁导致石油出口减少，大家普遍认为在OPEC+国家的增产不能满足抵消石油需求缺口。甚至OPEC+的剩余产能都不能满足原油需求的缺口。因此多头交易的主要逻辑就是供应缺口无法被弥补，甚至连OPEC和美国产量增加都没有引起多头的注意。

但是沙特增产的消息一出，能源市场一片哗然，布伦特应声下跌4.44%至76.09美元/桶，WTI也尾随下跌4.71%至66.35美元/桶，相比10月3日的年内高位76.90美元/桶下跌10美元/桶，跌幅达13%。

受此影响，国内商品市场能源板块今早开盘后随即下跌。回顾这一轮行情，WTI又回到了两个月前的起点，Brent稍涨6%左右。国内能源商品受国际油价以及自身基本面的影响，普遍上涨。

商品价格增幅

金融市场动荡，投资进入避险模式，基金持仓多空比“腰斩”

十月之后美股遭受重创，国际金融市场也是一地鸡毛，原油市场也是一样。10月10日-12日，道琼斯工业指数从26441跌至25339，跌幅4.13%，同时期WTI从74.65跌至70.85，跌幅4.46%。

金融市场动荡，交易者进入避险模式，整个金融市场在10月进入避险模式，对全球经济增速的担忧令股市等风险资产被抛售，也感染到油市情绪。人们正逃离大宗商品和股市，从CFTC的持仓报告来看，从10月3日原油价格达到高点之后，基金持仓多空比从11.15下跌到5.22。事实上从上周沙特记者事件后，沙特与美国公开互撕，也没把油价炒到天上去，Brent一直在79-82美元之间晃荡，就说明了交易者对后市的情绪越来越悲观。

基本面利空多重共振

虽然沙特之前宣称油价处于合理区间，不考虑增产，但是从数据上来看，OPEC国家里增产最多的就是它了。从5月到9月OPEC原油产量从32129千桶/天增长至32761千桶/天，增加632千桶/天。

同期，沙特原油产量从10017千桶/天增产至10512千桶/天，增幅495千桶/天，沙特产量增幅占到整个OPEC原油产量增幅的78%。

地球另一边的美国，原油产量一直都在高位，虽然上一周下滑至10900千桶/日，但是释放产量的潜能一直都很大。关键在于输油管道在2019年是否能够建成。

在美国、OPEC(除伊朗)、俄罗斯原油产量不断增加的时候，需求端预期开始下滑。OPEC警告称，目前全球经济增长正在放缓，尤其是在新兴市场：“尽管经合组织主要经济体的增长仍得到良好支持，但一些新兴市场和发展中国家的增长趋势已明显放缓。” 下调2019年对OPEC的石油需求预期27万桶/日，至3179万桶/日。最新的IEA月报也显示，将2018年和2019年石油需求增长预期均下调11万桶/日，分别至128万桶/日和136万桶/日。下调2018年和2019年对OPEC原油需求预期30万桶/日，分别至3200万桶/日和3160万桶/日。瑞银集团预计2019年全球原油需求增速放缓至120万桶/日，去年与今年均为150万桶/日；预计未来3-6个月的布油价格为85-90美元/桶，风险趋于上行。

新兴经济体发展降速，原油需求减弱

多家机构同时预测2019年原油需求下降最重要的原因就是国际贸易市场震荡导致新兴国家经济发展降速，从而影响到原油的需求。

例如土耳其、印度、阿根廷、印尼、南非等。本就处于原油进口国的发展中国家因为本币贬值导致原油进口成本进一步升高。

需求不济从汽油裂解价差上也可以反映出来，目前汽油的裂解价差为10.32美元/桶，基本上三年内的历史最低值。

针对后市，我们认为最大的风险点在于11月制裁伊朗实施后，市场供应是否能够如预期一样减少100万桶，以及沙特和俄罗斯增产能否如他们所说，反正我是不太相信沙特原油产量能在3个月内增长至1200万桶/日。