美国大豆价格自10年低位反弹，但丰产预期强烈及出口前景看淡，限制价格涨幅，预计未来仍有下探可能。巴西大豆升贴水持续上涨，进口成本已经高于美国大豆，后期中国企业是否采购美国大豆，对油粕市场的供需影响较大。

美豆收割加快，价格低位震荡

本周，美豆期价自10年来低位反弹，但主力合约收盘价仍未突破850美分/蒲式耳，主要因中美贸易摩擦升级影响大豆出口前景及美国大豆丰产。美国大豆收割工作已经全面展开，丰产已经基本确定，短期价格还将承压运行。

美国农业部作物报告显示，截至9月23日，美国大豆已经收获14%，预计本周将超过25%；当周美豆优良率回升至68%，远高于去年同期的60%，生长状况良好，且收割期提前。

截至9月13日，2018/2019年度美豆累计出口销售1793万吨，同比减少7.2%，其中向中国出口销售145.8万吨，同比减少83.2%。美国大豆出口需求前景堪忧。

25日美豆现货基差上涨5美分/蒲式耳，CBOT大豆期价盘中触及8月以来高点。目前支撑美豆价格的主要是种植成本，如果中国以外地区的采购不及预期，CBOT大豆价格不排除下探800美分/蒲式耳的可能。

豆粕库存下降，现货行情坚挺

25日，43%普通蛋白豆粕价格：辽宁大连3480～3500元/吨，华北地区3400～3450元/吨，山东3380～3430元/吨，华东地区3400～3440元/吨，华南地区3410～3450元/吨，周环比上涨100～150元/吨，10～12月基差报价上涨20～40元/吨。

上周国内大豆压榨量升至194万吨，豆粕产出增加，但随着国庆假期临近，饲料养殖企业提货积极性明显提高，豆粕库存继续下降。截至周二，国内主要油厂豆粕库存为89万吨，较上周减少7万吨，较上月同期减少37万吨，较去年同期增加3万吨，较过去3年同期均值增加12万吨。

随着气温下降，水产养殖需求将大幅减少，加之非洲猪瘟疫情继续发生，预计10月份豆粕库存下降速度将放缓。

目前非洲猪瘟疫情仍未解除，对未来猪饲料需求带来不利影响，但当前因疫情屠宰的生猪数量有限，四季度为饲料消费高峰期，对豆粕市场整体影响不大。

四季度我国大豆到港量同比减少将是大概率事件，将对豆粕现货价格构成支撑，远月基差报价继续上涨，建议企业可逢低补库及购买一些报价较低的基差。

豆油供应充足，价格反弹乏力

26日，沿海地区一级豆油市场报价集中于5550～5750元/吨，部分地区较上周下跌30～50元/吨，华北地区市场报价5720～5750元/吨，山东5680～5720元/吨，华东地区5700～5750元/吨，华南地区5550～5700元/吨。

上周国内大豆压榨量升至194万吨，较前一周增加9万吨，豆油产量持续增加，但国庆节备货需求基本结束，下游贸易商提货速度放缓，导致豆油库存继续增加。监测显示，截至9月24日，国内主要油厂豆油库存为167万吨，较上周增加6万吨，较上月同期增加4万吨，连续9周维持在160万吨以上高位。9月份压榨恢复和需求疲软限制豆油去库存进度。

虽然近期国内大豆压榨量较大，但到港量仍高于压榨量，进口大豆库存继续上升。截至上周末，全国主要油厂进口大豆库存为991万吨，较上周同期增加18万吨，较上月同期增加61万吨，较上年同期增加313万吨。

目前油厂大豆库存处于历史最高水平，11月份以后大豆到港预期减少，库存将逐步消化。届时国内豆油和豆粕产出减少，价格有望逐渐走强，豆油因消费需求疲软，且有棕榈油等其他油脂替代，价格走势或不及豆粕，预计近期豆油价格以震荡调整为主。

棕榈油价走弱，市场购销清淡

26日，国内沿海地区24度棕榈油市场报价4640～4750元/吨，较上周下跌50～80元/吨，产区供应压力较大拖累国内价格。华北地区市场报价4700～4720元/吨，华东地区4680～4720元/吨，华南地区4640～4680元/吨，市场购销清淡。

监测显示，截至26日，国内沿海地区棕榈油库存为57万吨，较上周增加1万吨，较上月同期增加2万吨，高于去年同期的38万吨。其中，天津港12万吨，张家港16万吨，广州港11万吨。

26日，11月船期马来西亚24度棕榈油对我国港口CNF报价555美元/吨，折合完税成本约4704元/吨，较大连盘1月合约低20元/吨。船运调查机构ITS数据显示，9月1日～25日马来西亚向中国装运棕榈油12.9万吨，较上月同期增加4.2万吨，加上部分8月船期延迟到港，预计9月份进口棕榈油到港量超过50万吨。预计10～11月份棕榈油月均到港45万吨，随着天气转冷，需求进入季节性淡季，棕榈油库存将继续增加。

预计12月底马来西亚库存将超过300万吨，远高于8月底的249万吨，马盘棕榈油期价疲软，成本对价格的支撑作用减弱，预计豆棕油价差将继续扩大。

巴西升水上涨，成本高于美豆

26日，11月船期巴西大豆对我国港口CNF报价443美元/吨，折合到港完税成本3550元/吨，较上周上涨125元/吨；对应期货1月合约豆粕3300元/吨、豆油5860元/吨，油厂套保亏损13元/吨，上周同期盘面套保利润为9元/吨。

巴西大豆可销售量减少，升贴水报价持续走高，周三，巴西11月船期大豆对CBOT11月合约升水360美分/蒲式耳，较上周上涨5美分/蒲式耳，较7月6日上涨40美分/蒲式耳，较美湾大豆升贴水报价高240美分/蒲式耳。

26日，11月船期墨西哥湾美国大豆对我国港口CNF报价357美元/吨，折合完税成本约3575元/吨，仅较巴西大豆价格高25元/吨。美国西部海岸大豆出口CNF报价347美元/吨，折合完税成本仅3480元/吨，低于巴西大豆价格，盘面套保利润为57元/吨，压榨利润好于巴西大豆。