摘要：9月份，中秋备货高峰已过，现货蛋价可能缓慢下行，到中秋节后快速回落。同时，今年补栏持续较好，且9月开始淘汰减少，蛋鸡存栏开始上升，关注JD1901的做空机会。

注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因素；“★”背景型因素。

9月份操作策略

1）波段操作

9月份，建议JD1901合约若出现上涨，可尝试适当做空，具体操作见下表。总仓位控制在20%左右。策略止损后，如果满足开仓条件，可重新进入。总止损次数不超过2次。关注现货高点出现时间和价格，如果基本面出现明显改善或恶化，可适当延长策略。

2）跨期对冲操作

目前各个合约价差均处于较为合理范围，市场对未来合约估值普遍较低，跨期对冲机会较小。

行情分析

1）关键数据表

2）期、现货市场近期变化情况

今年中秋备货较早，8月开始，现货价格由于夏季高温产蛋率降低、学校开学备货和中秋节备货的多方面影响不断走高，产区蛋价在8月15日前后到达5元/斤左右的高点，后快速回落，目前回落至4.2元/斤左右。

期价方面，1809合约随着蛋价的冲高，上涨至最高点4450，后又回落到4100点左右，反应了市场对9月鸡蛋继续下跌和中秋过后蛋价快速下跌的预期。1901合约同样呈现出冲高回落的现象，由于市场总体预期1月蛋价较差，1月合约已经估值偏低，随着现货上涨而冲高的期价打开了做空的空间。

3）行情图解

8月份，由于夏季高温产蛋率降低、端午节备货和学校食堂备货达到高峰，鸡蛋价格上冲至5元/斤的高点，目前已回落至4.2元/斤左右。随着备货结束，预计9月蛋价稳中有降，中秋后快速下跌。

受鸡蛋价格上涨的影响，养殖利润在8月一路上行至70元/羽以上，预计9月养殖利润仍然维持较高水平。从去年8月开始，鸡蛋牛市已经持续一年时间。根据Wind数据，截止8月24日，蛋鸡养殖利润为74.92元/只。

由于中秋养殖利润普遍较好，再加上高龄老鸡数量本身不多，老鸡淘汰量偏少。9月养殖利润下降后，老鸡淘汰将会增加，但从历史补栏来看，今年下半年老鸡淘汰总量将会较少。

进入7月以后由于季节性补栏淡季，补栏减少。8月以后补栏量显著回升，由于过去一年盈利较好，预计短期内补栏不会大幅减少。从过去来看，去年上半年补栏较少，对应今年9月以后淘汰鸡较少，蛋鸡存栏将显著提升。

玉米去库存成效显著，供需两旺，价格基本保持平稳，鸡蛋价格上涨明显，导致盈利较高。

今年上半年豆粕价格受中美贸易摩擦影响波动较大，总体稍稍上涨。

豆粕价格近期再度上涨，饲料价格总体小幅上涨。未来饲料价格还需关注中美贸易摩擦的情况。

交易逻辑

1）波段交易逻辑

预计未来行情：随着高温的到来和中秋、开学备货逐渐步入尾声，蛋价将会进入缓慢下跌的阶段，到9月底中秋节后开始快速回落。由于去年上半年补栏较少，对应今年10月以后的淘汰量将会较少，预计10月开始总存栏将会上升。预计经历了一年的高利润后，未来一两个月内养殖户资金充足，补栏仍旧旺盛，今年四季度开始蛋鸡存栏将会增加，蛋价可能显著下跌，维持了1年的鸡蛋牛市或将结束。若是9月补栏减少较为明显，则明年1月及以后合约可能比预期稍强。

01合约前期随蛋价的上涨走高，目前稍稍回落，但是仍然认为有下行空间，可尝试逢高做空。

2）对冲交易逻辑

目前对明年的鸡蛋合约估值普遍较低，特别是下个主力合约JD1905目前在3550点左右，对冲交易机会较小。1月和5月之间的非主力合约可能稍稍高估，但是流动性较差，不适合交易。

风险提示

针对9月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期。潜在风险主要体现在以下几个方面：

1）补栏大幅减少，四季度存栏量涨幅不及预期。9月的补栏是能够在1月前上市的，也是影响一月蛋价的重要因素。在经历了1年牛市后，养殖户累计的利润较多，补栏意愿也较强，我们预计未来短时间内补栏不会大量减少。但市场普遍预期今年四季度开始蛋价将会下滑，可能会导致9月补栏较少，提振1月蛋价。

2）禽流感或环保限产等原因导致存栏大幅下降。我们预计四季度蛋鸡存栏将上行较为明显，但是若出现禽流感或环保等原因大幅扑杀蛋鸡，导致存栏大幅下降，则可能导致期货合约偏强运行。