2018年以来基本金属哀鸿遍野，铜价也是外忧内患，年内沪铜指数已下跌15%左右，伦铜跌近20%。四季度铜价将有怎样的变数，后续将如何走？铜分析师孙子扬在《2018年中国电工材料暨电机变压器原材料交易峰会》上表示:“铜供应增速逐渐放缓，人民币贬值和进口铜受限，沪铜相对坚挺；需求方面，短期向好，中长期压力重重。”

铜原料：铜矿增速放缓

数据显示，预计2019年铜矿供应增速下滑至2.8%左右，矿产铜增量60万吨左右。国外新投产的铜矿屈指可数，表明铜供应正在收紧，铜矿产量增速放缓。其中，世界第二大铜矿Grasberg由于受到开采从地上转到地下的影响，2019年将减量28万吨。

2019年海外新投产大型矿山屈指可数

近几年铜精矿长单TC呈现下滑趋势，2017年的长单谈判价格92.5美元，2018年下降到82.25美元。因中国对海外铜矿需求逐年增加，预计2018年铜精矿对外依赖度将上升至76%。预计，随着矿供给收缩、中国冶炼厂对海外矿的需求持续增长，较高的铜精矿长单TC难以为继，TC/RC将承压下行。

进口受限废铜供应减少 成本优势下降给电解铜消费让路

废铜进口量明显减少：

在中国严厉的环保政策下，中国对进口固体废物推行严格的限制进口政策，2018年废铜进口量明显减少。

2017年，中国对于废铜的需求，近50%来自于进口废铜，其中52%左右来自于“七类”废铜。2017年四季度开始部分“七类”已经向“六类”开始转换，再进口到中国，进口实物吨的大幅下滑背后金属含量在提高。截止8月3日，2018年限制类进口固体废物批文公布了17批，受到新政实施影响，限制类废铜进口批文大幅缩减，相较去年全年发放审批量减少75.87%。

据海关数据显示，2018年1-7月中国累计废铜进口量为138.24万吨，同比下滑35.39%。据测算，7月废七类实物吨占比41.3%，废六类实物吨占比58.7%；平均含铜品位54.5%，废六类铜金属量占比约80%，废七类铜金属量占比约20%。今年1-7月累计进口废铜78.7万吨左右金属量，同比下降约3-4万吨左右金属量。

在《2018年中国电工材料暨电机变压器原材料交易峰会》上，预计2018年、2019年国内废铜进口量将呈现下滑趋势，尤其是来自于“七类”废铜的进口量。

精废价差回落废铜成本优势明显下降：

禁止“废七”类废铜进口及更加严格的进口审批制度，减少的废铜进口量难以靠国产废铜弥补，国内废铜市场供给逐显紧张预期，精废价差回落。

由于废铜成本优势已明显下降，令原料收紧预期增加且电解铜消费也将因此而提升。

电解铜：步入高速投产期

总体来看，2018年铜消费增长较为平稳，同比增速3.61%。中国铜消费未来将进入平缓低速增长区间。从下游终端来看，下半年电网投资将大概率增加从而拉动铜消费，房地产销售下滑拖累空调销量，新能源汽车正在迅速崛起。

1.电网投资上半年锐减 下半年值得期待

2018年国家电网计划电网投资额增长7.1%，至4989亿。

上半年电网基本建设投资和电源基本建设投资累计分别减少15.1%和7.3%。

通常情况下，电网实际投资额接近或超过计划额度，因此下半年大概率将追加投资，拉动铜消费。 2015-2017年电网投资重心主要偏向农网改造，特高压，2017年下半年铝电缆订单下滑明显，或预示项目进入尾声。

2.空调——房产拉动有所放缓 置换性提升需求

由于空调消费相对于房地产销售有一定滞后期，由于下半年房地产市场不容乐观，空调消费或受拖累。

房地产累积投资(2011-2018)

房地产是中国经济的最大灰犀牛，经济结构失衡、债务增长过快都是未来的隐患，去杠杆等一系列政策正是逐步摆脱对地产经济的依赖，警惕其对实体经济的挫伤。 房地产调控仍将继续，预计2018年全国房地产将延续成交量增速回落的走势，未来房地产形势依然严峻。 但值得注意的是，2018年“租赁并举”成为房地产市场焦点，同时今年棚户区改造目标仍然较高，因此2018年新屋开工面积维持较高增长。

中国家用空调产销量(2015-2018)

3.汽车——传统汽车销量低迷 新能源汽车迅猛发展

中国汽车产销量(2011-2018)

新能源汽车的蓬勃发展，将会带动铜消费增长，2019年随着双积分政策的实施，新能源汽车产销量将保持高速增长，根据十三五规划，到2020年，新能源汽车产量将达到200万辆，推算出用铜量将增加到10万吨/年左右。

铜价走势展望 宏观形势和国内经济形势依然有一定的压力，2018年后期铜价依然偏弱势运行，宏观形势缓和后有望反弹修复，预计2019年铜价将宽幅震荡运行。