七禾网19、中国股市不缺“热点”和“题材”，珺容投资会关注热点题材股吗？一般如何判断某个热点题材的持续性?

孙凯：珺容投资以价值投资为主，一般不大会关注题材股。

七禾网20、A股被正式纳入MSCI指数，对哪些板块的股票有明显的利好？这种利好是短暂的，还是持续性的？

孙凯：对于消费板块是明显的利好，这种利好是有持续性的，因为外资对中国的消费市场很看好的，而且从成熟市场的经验来看，消费一直是牛股集中营。

七禾网21、也有业内人士表示MSCI指数对A股来讲是把双刃剑，您怎么看？

孙凯：基本同意这个观点，很多方面，A股和国外成熟市场都存在不小的差距，MSCI指数的加入将使A股和国外成熟市场的联系更加密切，我们只有更加清醒地认识自身，做好自身，才能不断适应新的市场环境。

七禾网22、首批纳入MSCI指数的234只股票是否更具有投资价值？

孙凯：MSCI指数的股票主要有几个特点：第一，大市值及行业龙头；第二，高股息率股票；第三，稀缺的、分红稳定、现金流好、估值与业绩匹配的蓝筹和消费股最受益。首批纳入MSCI指数的234只股票在这些方面表现都是很突出的，长远看是具备投资价值。

七禾网23、最近最热的是中美的贸易战，请您从投资角度来分析一下，贸易战里面的投资机会？

孙凯：中美贸易战对中国经济的影响中短期影响是偏负面的，出口将会有将大压力，技术依赖美国的科技行业也会承压。不过从另一方面来看，国内的消费将会成为拉动经济的主要因素，国内的重要科技领域的投入也将加大，所以贸易战将给国内消费和重点科技领域带来机会。

七禾网24、近年来，全球各国都在对5G加紧布局，而且中国已走在前列，珺容投资是否会提前布局？

孙凯：珺容投资一直在关注5G板块的投资机会，目前因为中美贸易摩擦的原因，5G整体推进的速度有些放缓，我们认为市场一直在反应这种预期，但这只是5G推进的放缓，而不是停止，相信这是一次布局的机会。

七禾网25、除了对股市的布局，珺容投资也有参与期货市场的交易，您觉得相对于证券市场，期货市场有哪些优势？

孙凯：期货市场的优势主要有四点，第一个是杠杆交易，这相对于股票来说是一种天然的无成本的融资，可以提高资金的使用效率和提高资金的收益率；第二个是T+0交易方式，不同于股票的T+1交易，期货交易不限制当天买卖次数，便于日内交易，提高资金利用率，同时也可以有效控制风险；第三个是多空双向交易，不同于证券市场的单边市场，期货市场没有牛熊之分，做空也可以获利；第四点是期货市场信息透明度高，市场更加公平，期货市场的涨跌主要是受国际市场价格变动，国内商品供给与需求的影响，而证券市场透明度较低，加上目前国内上市公司的诚信度较低，经常出现财务造假，老鼠仓等行为。

七禾网26、目前商品期货市场的行情比较火爆，比如苹果期货，珺容投资是否有参与？您觉得苹果期货行情火爆的核心原因是什么？

孙凯：暂时没有参与，最近的苹果期货行情火爆的原因主要是供求关系变化预期导致的，农产品的价格波动跟天气因素相关性非常大，多数研究认为受清明节期间的冻害影响，全国苹果总产量大幅减产，同时苹果期货也是新出的期货品种也会受到市场多方的关注。

七禾网27、除了苹果期货，还有刚上市的原油期货，珺容投资有没有参与？是否看好这个品种？

孙凯：因为刚上市交易量还不够大的原因，我们暂时没有参与原油期货。我们非常看好原油期货，原油期货是国内推出的首个国际化商品期货，原油期货的推出也是中国作为世界最大原油进口国争夺原油定价权的重要举措。随着中国国际影响力的日益增强，中国原油期货会获得越来越多的国际投资者和国际机构的关注和参与。

七禾网28、近两年来，监管部门对私募机构的监管趋严，您觉得私募机构该如何应对？在众多的私募机构中，珺容投资的核心竞争力在哪？

孙凯：近两年来监管趋严，私募机构应该加强内部风险控制，聚焦投资主业，严格控制杠杆的使用，始终将防风险放在第一位。

珺容投资的核心竞争力在于研究能力，公司员工有超过一半是研究人员，所有产品都是自主研发的，而且在市场上都具有很强的竞争力。

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翁建平对话整理

2018-6-5

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