2017年12月10日，由南证期货主办，七禾网和南京证券协办的【回顾2017、展望2018，大宗商品报告会】在南京成功举办，会议邀请到七禾网创办人沈良、南证期货研究员曹羽溪、七禾网实战排行榜平湖习剑账户操作人为与会嘉宾分享投资理念与后市观点。以下是对曹羽溪演讲的文字整理。

精彩观点：

未来供给侧改革仍然是推动整个有色板块的重要原因。

供给侧改革主要针对劳动力、土地、资本、创新这四大要素进行全方位的改革，它决定了经济的潜在增速，具体体现在化解产能过剩、降低企业成本、消化地产库存、防范金融风险这四条主线上，然后分别进行改革。

十九大报告提出要继续深化供给侧改革，所以，我们就有理由相信供给侧改革还要继续进行，而且它是持续深入的过程。供给侧改革未来仍然是一个很重要的因素，而且是一个很重要的利多因素。

全球通胀走高，使得各国货币政策陆续进入紧缩模式，但却为大宗商品持续上涨提供了宏观基础。

进入2017年以后，欧元对美元的汇率持续上涨，也就是说，进入2017年以来，欧元区的经济上涨远远超于预期，它的上涨导致美元指数持续下跌，前景来看，基本上欧元区的经济的增长速度已经超过了美国的经济增长速度。

美元指数下跌的主要原因还是在于欧元对美元的持续上涨。

美元指数如果反弹空间有限，对大宗商品，特别是对有色板块形成了一个有力支撑。

从基本面上看，镍存在一定上涨行情。

未来沪镍如果有效突破长期压力线，或存在一波可观的做多行情！

曹羽溪：各位下午好，我是南证期货的宏观和有色板块研究员曹羽溪，下面由我为大家做有色金属回顾及展望的报告。报告主要分为三部分，第一部分是回顾有色金属的行情走势以及影响因素，第二部分是总结共性的因素，第三部分是探讨有色板块未来可能存在的机会。

行情回顾及影响因素

上图是铜的整体走势，我们可以看到，2015年，它整体是下跌走势，2016年的上半年，是震荡企稳走势，10月份以后，是加速上涨走势，2017年，延续前面的上涨走势。

看一下铜的影响因素，2015年的1月到2月，铜由于受国际原油和其它品种的拖累，以及对冲基金大量抛空的打压，有所下跌。随后由于传统消费旺季的到来，加之这期间一些天气、罢工等因素的综合影响，铜反弹到年内高点。2015年5月到11月份，由于中国罕见的股灾，美元加息预期以及中国经济数据的疲软等综合因素使得铜一路下跌，创下近7年的新低。2015年11月到2016年10月，铜基本上是震荡企稳行情，主要由于美元加息靴子落地，部分利空因素释放以及铜企减产等因素导致。随后由于整个黑色系领涨大宗商品，在10月份左右，铜加速反弹。2017年，因为中国经济韧性超预期、黑色系再度反弹，以及废七类铜进口限制等等行业因素使得铜出现反弹行情。

铝的走势与铜基本上是一样的，但是在2016年的时候，铝的反弹时间比较早，而且反弹力度也比较强，整体形成倒V字的走势，但是它在年底的时候，有一波下跌。那么是什么因素主导铝的走势？除了传统消费旺季的因素之外，新版铝材出口关税实施，也是行业内自身的一个因素影响。2015年5月到2015年11月，沪铝下跌，除了宏观因素之外，供需失衡加剧和成本下移也是重要影响因素。2015年11月到2016年8月，沪铝反弹，有一定的去库存原因在主导。2017年9月以来，铝加速上涨又加速回落，主要是由于供给侧改革预期推动及预期未兑现造成的。因此，我们可以看到，铝受供给侧改革影响的因素特别大。

锌跟铝的走势基本上相同，也形成了一个倒V字形的走势，只是这个V自形的开口比较大，而且年底的时候没有回调现象。回顾下具体影响因素，2015年1月到2015年5月，锌除了传统金属消费旺季的因素之外，还存在着锌矿供应不足预期综合促使锌上涨。2015年5月到2015年11月，精炼锌供应增加、中国经济数据持续回落以及美联储加息预期等等因素造成了锌的持续下滑。2015年11月到2016年10月，美联储加息靴子落地，央行降准降息，中国锌冶炼厂联合减产等综合因素推动锌大幅反弹。2017年6月14号以来，沪锌没有像沪铝一样回落，主要是由于中国经济韧性超预期，以及供应端偏紧。整体来说，沪锌受供给侧改革的影响没有铝的影响那么强烈。

上图是镍近3年的走势，它的走势与前面的品种明显不同。2015年3月到2015年11月，沪镍是持续下跌的走势，主要是由于中国经济下行压力加大，美国加息预期增加，俄镍涌入以及国内库存增加。2015年11月到2016年11月沪镍是震荡反弹行情，主要是因为美元加息靴子落地，国内8家主要冶炼企业达成减产协议，使得镍的停止下跌，震荡企稳。随后由于菲律宾对矿企环保整治，以及不锈钢产能的扩张，镍加速上涨。2017年6月至今，沪镍的走势是一个明显的倒V字形，2017年上半年的下跌，主要是由于不锈钢库存的积压，印尼镍矿出口禁令放开。大家原来认为印尼镍矿供应是不足的，结果超预期了，禁令放开以后，导致了沪镍的下跌，2017年上半年沪镍基本上是下跌的走势。2017年下半年，沪镍是反弹行情，主要是由于中国经济韧性超预期，镍经过前期大幅下跌已处于价值洼地，而且供给侧改革和环保力度加大，所以它是一个震荡反弹的行情。