生猪作为大宗商品之一，其价格主要由供需决定，猪价属于典型的蛛网模型，即需求由当期价格决定(t期)，供给由前期价格决定(t-x期)，需求和供给影响因素的时间点不同。通常生猪需求端相对稳定且变化较缓慢，价格分析的核心在于供给。在生猪期货上市在即，本文通过对相关长、中、短周期指标的简要分析，简述相关供给指标是是如何影响生猪价格的走势。

一、供给指标

通常我们认为在需求不变或相对稳定的背景下，供给和价格呈反向关系。生猪也不例外，在生猪需求相对平稳条件下，生猪的供给和价格呈反向关系。

（一）生猪出栏量

生猪出栏量与猪肉价格呈反向关系

1、生猪出栏量和生猪屠宰量。生猪出栏量和生猪屠宰量的变化通常是正向关系，生猪出栏量增加会加大生猪屠宰量，反之会生猪屠宰量会减少。由图可以看出，在近20年里面除2005年生猪出栏和生猪出肉产量出现背离以外，生猪出栏同比和猪肉产量同比走势基本一致，尤其近年走势基本重合。

总的来讲，生猪出栏和出肉产量（屠宰量）对于生猪供给市场将形成直接供应，生猪出栏量作为生猪供给的短期指标，与生猪价格及猪肉价格呈反向关系。

（二）能繁母猪存栏和生猪存栏关系

从历史数据看，能繁母猪存栏同比滞后10个月后与生猪出栏同比走势基本一致，这是由生猪的成长周期决定的，从母猪怀孕到育肥出栏大致需要10个月左右的周期，也就是说当养殖户做出能繁母猪补栏的产能扩张决策后，最快需要10个月的时间才能传导至供给端(生猪出栏)。

能繁母猪存栏是生猪供应的产能，长期来看能繁母猪存栏和生猪存栏高度相关，能繁母猪产能的扩张将会在未来增加市场供应，而产能的收缩将会影响长期减少市场供应，能繁母猪变动=后备母猪转为能繁母猪量-能繁母猪淘汰量。后备母猪的补栏规模主要取而能繁母猪的补栏情况取决于养殖户对于后市的预期，看好后市则会补栏，反之可能会能繁母猪加速淘汰。能繁母猪的补栏情况我们可以通过一下几个指标来监测：

1、二元母猪价格。二元母猪价格作为能繁母猪补栏情况的同步指标,当二元母猪价格持续上涨时，说明能繁母猪补栏需求较大。

2、后背能繁母猪存栏规模。这是判断母猪补栏积极性的先行指标，能繁母猪的存栏周期一般3-4 年，通常每年就将有 25%-30%的能繁母猪要被自然淘汰。根据长江证券(000783,股吧)测算：维持稳定生产的母猪结构里，后备母猪存栏数应该是是能繁母猪的 25%-30%。后备母猪存栏数低于正常比例，则意味着后续生产能力的萎缩。通常来讲，一般都是发生在猪价长期低迷，养殖场（户）对后市缺乏信心之时。

3、胎龄结构。按每年 2-2.2 胎来算，能繁母猪一般胎龄为 6-8 胎。当行情低迷、对后市预期悲观之时，养殖场（户）的会优先淘汰高胎龄母猪，使得母猪群胎龄结构普遍偏低。

（三）仔猪存栏

仔猪存栏作为生猪出栏的先行指标，通常仔猪育肥 6 个月后将成为生猪出栏。利用仔猪存栏的变化趋势，就可以提前对生猪供应变化做出判断，这是判断中周期内猪价走势的重要指标。

1、仔猪价格、生猪价格和猪肉价格。通常仔猪价格反映市场对于补栏的接受程度，仔猪价格与生猪价格和猪肉价格高度相关。另外我们通常也通过仔猪价格/生猪价格来判断当前生猪养殖利润。

2、仔猪价格/生猪价格、肉猪价差（猪肉-生猪）

二、需求指标

猪肉的需求主要取决于居民收入和消费习惯，由于居民收入增长相对平缓，消费习惯稳定，因此一般而言猪肉需求的年间增长相对平缓，波动更多体现在年内。猪价环比具有明显的季节性因素，环比的高点即猪肉消费的旺季，集中在春节(1-2月)和暑假(6-9月)。从10月起，猪肉进入消费淡季，猪肉需求将有所回落。

三、养殖利润

生猪供给的波动本质是养殖利润的变化驱动市场供给主体扩大或缩减产能，所以生猪价格不是决定市场供应行为的根本原因，养殖利润才是决定市场供给行为变化的决定因素，因此对于养殖利润的跟踪研究是研究生猪供给的领先指标。养殖利润指标有两类：一类是相对指标(猪粮比)，另一类是绝对指标(每头猪的养殖利润)。

（一）猪粮比。由图可以看出，猪粮比价可以作为二元能繁母猪的领先指标，猪粮比增大意味着养殖利润的增加，养殖户增加补栏，进而推升能繁母猪价格。

通过对比猪粮比和生猪存栏来看，在2015年底前生猪存栏和猪粮比维持了较的趋势关系，猪粮比领先生猪存栏4个月左右。散户补栏一般通过外购二元母猪幼子，育肥需要4个月才能进行配种，但是在2016年后随着猪粮比的上涨，生猪存栏却并没有随之上涨，这主要是政策原因。结合前面说的生猪存栏领先生猪出栏10个月，利润(或猪价，因利润由猪价主导，两者走势一致)领先生猪出栏14个月，这就是猪周期一般持续3年左右的原因。

（二）头均养殖利润。通常自繁自养生猪是企业规模化养殖，而散户养殖一般是外购仔猪。由图可以看出散户盈利水平明显低于企业，主要原因首先是企业具有规模成本效益，包括饲料、人工等，企业人工成本只有散户的1/3左右；其次，母猪资源掌握在少数企业手上，仔猪的成本转移到了购买仔猪的散户身上。

根据1993-至今的6轮猪价变化规律，长期，名义成本的持续上行决定了猪价的长周期上涨的趋势，中期猪价受蛛网模型下农户投资决策的影响，猪价表现出3-4年的周期性变化规律，短期猪价受需求及供给季节性的影响，表现出明显的季节性特征。如何规避生猪价格大幅波动对于企业稳健运营的不利影响，生猪期货作为重要的风险对冲手段具有重要意义。